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瀝青期貨基本面 ：道路需求專項債分析
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在道路建設(shè)的消費結(jié)構(gòu)中，瀝青以其穩(wěn)固的地位占據(jù)了主導(dǎo)地位。以2023年為例，瀝青需求中道路需求的占比高達(dá)75.8%，這充分體現(xiàn)了道路建設(shè)對瀝青的巨大依賴。瀝青道路需求與固定資產(chǎn)投資中的三大主要項，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資息息相關(guān)。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的基建投資數(shù)據(jù)，我們可以明確地知道，瀝青道路屬于公共設(shè)施管理業(yè)這一基建投資領(lǐng)域。值得注意的是，雖然同屬于基建投資的還有道路運輸業(yè)中的道路運輸輔助活動，即道路的修補(bǔ)養(yǎng)護(hù)，但這項活動并不涵蓋對瀝青道路的維護(hù)工作。從相關(guān)的政策文件和行業(yè)劃分實踐中，我們可以清晰地看到，瀝青道路的養(yǎng)護(hù)管理仍然歸屬于公共設(shè)施管理業(yè)。
具體而言，市政管理部門和公路管理機(jī)構(gòu)等地方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)其轄區(qū)內(nèi)道路的養(yǎng)護(hù)工作，其中包括了瀝青道路的修補(bǔ)養(yǎng)護(hù)等重要環(huán)節(jié)。這些部門和機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)就是對公共設(shè)施進(jìn)行管理和維護(hù)。此外，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，基建投資資金來源主要包括五大類，其中專項債務(wù)作為國家預(yù)算內(nèi)資金的重要組成部分，對于瀝青需求具有顯著的傳導(dǎo)機(jī)制。
專項債務(wù)是針對有一定收益的公益性項目發(fā)行的債券，這些項目在建設(shè)和運營過程中能夠產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，用于償還專項債券的本金和利息。例如，收費公路、棚戶區(qū)改造等項目就是專項債務(wù)支持的主要對象。對于瀝青需求，專項債務(wù)的傳導(dǎo)機(jī)制主要體現(xiàn)在兩個方面：一是推動項目建設(shè)進(jìn)程，公路建設(shè)項目的每一個環(huán)節(jié)，從立項到施工建設(shè)，都預(yù)示著瀝青需求的逐步實現(xiàn)；二是資金的撬動效應(yīng)，當(dāng)項目獲得專項債務(wù)資金支持后，這有利于吸引更多的社會資金參與進(jìn)來，使得項目整體資金更加充裕，進(jìn)而可能提升建設(shè)規(guī)模和速度，從而擴(kuò)大對瀝青的需求。
回顧專項債的歷史發(fā)展，其發(fā)行始于2015年。從歷年新增專項債務(wù)的情況來看，自2018年中美貿(mào)易摩擦以來，其額度逐年擴(kuò)張，并在2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下持續(xù)保持高位。然而，進(jìn)入2024年，新增限額似乎進(jìn)入了瓶頸期，今年截至目前的發(fā)行進(jìn)度相對較慢。盡管如此，今年以來，特別是8月以后，專項債發(fā)行的節(jié)奏顯著加快，預(yù)計9月將迎來年內(nèi)的發(fā)行高峰。對于瀝青需求的影響，我們需要密切關(guān)注專項債務(wù)資金投向公路領(lǐng)域的情況。
值得一提的是，2024年專項債務(wù)資金投向交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的比例相比2023年雖有顯著提升，但我們必須注意到，交通基礎(chǔ)設(shè)施的口徑要比瀝青道路相關(guān)項目的范圍更廣。因此，若要更準(zhǔn)確地分析對瀝青需求的影響，我們需要進(jìn)一步聚焦到公路領(lǐng)域。在道路建設(shè)方面，專項債務(wù)主要投向政府收費公路，特別是大型的收費高速公路的建設(shè)，這些項目往往依賴專項債務(wù)資金的支持。雖然每年高速公路新增里程在當(dāng)年公路新增里程中的比例較小，但高速公路是所有類型公路中對路面質(zhì)量要求最高，同時也是單公里耗費瀝青量最多的公路。因此，高速公路的瀝青消費量在總體瀝青消費中占據(jù)著不可忽視的比例。
在專項債務(wù)資金用途的分布中，收費公路項目的占比雖然自2019年以來逐年下滑，且2022年以來基本維持在3.7%左右，但從資金額度來看仍呈下滑趨勢。這一現(xiàn)象與今年瀝青市場中參與者反饋的關(guān)于瀝青道路項目資金緊張的情況相吻合。這無疑給瀝青市場帶來了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
總的來說，盡管面臨一些挑戰(zhàn)和變化，但瀝青在道路建設(shè)中的核心地位以及專項債務(wù)資金對瀝青需求的傳導(dǎo)機(jī)制仍然不容忽視。未來，我們需要繼續(xù)關(guān)注專項債務(wù)資金的投向、額度以及市場反饋等多方面因素，以更全面、更深入地了解瀝青市場的動態(tài)和趨勢。
具體而言，市政管理部門和公路管理機(jī)構(gòu)等地方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)其轄區(qū)內(nèi)道路的養(yǎng)護(hù)工作，其中包括了瀝青道路的修補(bǔ)養(yǎng)護(hù)等重要環(huán)節(jié)。這些部門和機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)就是對公共設(shè)施進(jìn)行管理和維護(hù)。此外，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，基建投資資金來源主要包括五大類，其中專項債務(wù)作為國家預(yù)算內(nèi)資金的重要組成部分，對于瀝青需求具有顯著的傳導(dǎo)機(jī)制。
專項債務(wù)是針對有一定收益的公益性項目發(fā)行的債券，這些項目在建設(shè)和運營過程中能夠產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，用于償還專項債券的本金和利息。例如，收費公路、棚戶區(qū)改造等項目就是專項債務(wù)支持的主要對象。對于瀝青需求，專項債務(wù)的傳導(dǎo)機(jī)制主要體現(xiàn)在兩個方面：一是推動項目建設(shè)進(jìn)程，公路建設(shè)項目的每一個環(huán)節(jié)，從立項到施工建設(shè)，都預(yù)示著瀝青需求的逐步實現(xiàn)；二是資金的撬動效應(yīng)，當(dāng)項目獲得專項債務(wù)資金支持后，這有利于吸引更多的社會資金參與進(jìn)來，使得項目整體資金更加充裕，進(jìn)而可能提升建設(shè)規(guī)模和速度，從而擴(kuò)大對瀝青的需求。
回顧專項債的歷史發(fā)展，其發(fā)行始于2015年。從歷年新增專項債務(wù)的情況來看，自2018年中美貿(mào)易摩擦以來，其額度逐年擴(kuò)張，并在2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下持續(xù)保持高位。然而，進(jìn)入2024年，新增限額似乎進(jìn)入了瓶頸期，今年截至目前的發(fā)行進(jìn)度相對較慢。盡管如此，今年以來，特別是8月以后，專項債發(fā)行的節(jié)奏顯著加快，預(yù)計9月將迎來年內(nèi)的發(fā)行高峰。對于瀝青需求的影響，我們需要密切關(guān)注專項債務(wù)資金投向公路領(lǐng)域的情況。
值得一提的是，2024年專項債務(wù)資金投向交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的比例相比2023年雖有顯著提升，但我們必須注意到，交通基礎(chǔ)設(shè)施的口徑要比瀝青道路相關(guān)項目的范圍更廣。因此，若要更準(zhǔn)確地分析對瀝青需求的影響，我們需要進(jìn)一步聚焦到公路領(lǐng)域。在道路建設(shè)方面，專項債務(wù)主要投向政府收費公路，特別是大型的收費高速公路的建設(shè)，這些項目往往依賴專項債務(wù)資金的支持。雖然每年高速公路新增里程在當(dāng)年公路新增里程中的比例較小，但高速公路是所有類型公路中對路面質(zhì)量要求最高，同時也是單公里耗費瀝青量最多的公路。因此，高速公路的瀝青消費量在總體瀝青消費中占據(jù)著不可忽視的比例。
在專項債務(wù)資金用途的分布中，收費公路項目的占比雖然自2019年以來逐年下滑，且2022年以來基本維持在3.7%左右，但從資金額度來看仍呈下滑趨勢。這一現(xiàn)象與今年瀝青市場中參與者反饋的關(guān)于瀝青道路項目資金緊張的情況相吻合。這無疑給瀝青市場帶來了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
總的來說，盡管面臨一些挑戰(zhàn)和變化，但瀝青在道路建設(shè)中的核心地位以及專項債務(wù)資金對瀝青需求的傳導(dǎo)機(jī)制仍然不容忽視。未來，我們需要繼續(xù)關(guān)注專項債務(wù)資金的投向、額度以及市場反饋等多方面因素，以更全面、更深入地了解瀝青市場的動態(tài)和趨勢。
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