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原糖期貨：預計交割量可能相對偏低
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隨著國慶長假的腳步漸近，國際市場將如何演繹外盤走勢？回顧過去十年數據，我們發現ICE原糖價格在國慶期間有八次上漲記錄，其中四次漲幅超過了百分之五。近期，受到巴西甘蔗產量減少導致全球供應緊張的影響，ICE原糖價格呈現出強勁的上漲勢頭，國慶期間的六個交易日中，價格波動風險有所增加。
近期，有幾個關鍵情況值得市場密切關注：
首先，關于原糖10月合約交割的問題。在ICE原糖10月合約即將交割前，價格出現了大幅上漲，同時10月與3月合約的價差從貼水40個點轉變為小幅升水，這反映出市場對交割的濃厚興趣。結合當前巴西供應收緊的情況，存在逼倉風險，預計交割量可能相對偏低。
其次，巴西的天氣、生產和出口情況。近期，巴西遭遇大火，導致9月份糖廠加快了收割進度，同時甘蔗產量下滑，這可能使得本榨季提前結束。多家機構預測，8至9月份的蔗地大火將對25/26榨季的產量造成更大損失。然而，目前對減產情況的評估尚早，今年第四季度和明年第一季度主產區的降水情況至關重要。雖然10月份的天氣預報顯示降水回歸，但根據巴西國家氣象研究所的預測，今年四季度的天氣將更加干燥和炎熱，這可能導致甘蔗質量下降，明年糖廠開榨時間可能延后至4至5月份。這一系列情況預計將導致今年第四季度原糖貿易流出現缺口，并在明年第一季度擴大至100至200萬噸。
再者，印度政策的變動也值得關注。部分印度糖廠可能會因為邦選舉將開榨時間延遲至11月之后。目前市場對印度新榨季的產量存在較大分歧，加上24/25榨季的食糖、乙醇銷售價格及食糖出口政策尚未明確。一旦這些政策進行調整，將對印度新榨季的糖醇生產比例、食糖內外價差及全球貿易流產生重大影響。在市場消化完巴西減產的影響后，印度因素可能會成為新的價格風向標。
此外，泰國的新榨季產量也是一個變數。作為全球第二大糖出口國，在巴西減產逐步兌現、印度出口政策不明朗的情況下，市場對泰國新榨季的供應能否如期而至非常敏感。盡管8月底泰國北部、東北部發生洪災，但目前尚未有甘蔗受損的報道。需密切關注未來兩個月內天氣及其他情況變化對泰國新榨季增產前景的影響。
同時，國際權威機構將在10月份發布最新的供需預測數據，這將重新評估近期一系列基本面變化所產生的影響。此外，基金持倉變化也值得關注。盡管過去一年巴西的出口供應創下新高，限制了原糖價格的波動范圍，但近期情況已發生變化。巴西的干旱與火災引發了看多的情緒爆發，促使投機資金打破了長達數月的做空原糖策略，轉向做多原糖。需關注北半球開榨后供應緊張局面是否得到緩解，以及價格達到階段性高位后，主要消費國的進口利潤缺失和白糖溢價的回落是否能夠對價格漲勢形成制約。
近期，有幾個關鍵情況值得市場密切關注：
首先，關于原糖10月合約交割的問題。在ICE原糖10月合約即將交割前，價格出現了大幅上漲，同時10月與3月合約的價差從貼水40個點轉變為小幅升水，這反映出市場對交割的濃厚興趣。結合當前巴西供應收緊的情況，存在逼倉風險，預計交割量可能相對偏低。
其次，巴西的天氣、生產和出口情況。近期，巴西遭遇大火，導致9月份糖廠加快了收割進度，同時甘蔗產量下滑，這可能使得本榨季提前結束。多家機構預測，8至9月份的蔗地大火將對25/26榨季的產量造成更大損失。然而，目前對減產情況的評估尚早，今年第四季度和明年第一季度主產區的降水情況至關重要。雖然10月份的天氣預報顯示降水回歸，但根據巴西國家氣象研究所的預測，今年四季度的天氣將更加干燥和炎熱，這可能導致甘蔗質量下降，明年糖廠開榨時間可能延后至4至5月份。這一系列情況預計將導致今年第四季度原糖貿易流出現缺口，并在明年第一季度擴大至100至200萬噸。
再者，印度政策的變動也值得關注。部分印度糖廠可能會因為邦選舉將開榨時間延遲至11月之后。目前市場對印度新榨季的產量存在較大分歧，加上24/25榨季的食糖、乙醇銷售價格及食糖出口政策尚未明確。一旦這些政策進行調整，將對印度新榨季的糖醇生產比例、食糖內外價差及全球貿易流產生重大影響。在市場消化完巴西減產的影響后，印度因素可能會成為新的價格風向標。
此外，泰國的新榨季產量也是一個變數。作為全球第二大糖出口國，在巴西減產逐步兌現、印度出口政策不明朗的情況下，市場對泰國新榨季的供應能否如期而至非常敏感。盡管8月底泰國北部、東北部發生洪災，但目前尚未有甘蔗受損的報道。需密切關注未來兩個月內天氣及其他情況變化對泰國新榨季增產前景的影響。
同時，國際權威機構將在10月份發布最新的供需預測數據，這將重新評估近期一系列基本面變化所產生的影響。此外，基金持倉變化也值得關注。盡管過去一年巴西的出口供應創下新高，限制了原糖價格的波動范圍，但近期情況已發生變化。巴西的干旱與火災引發了看多的情緒爆發，促使投機資金打破了長達數月的做空原糖策略，轉向做多原糖。需關注北半球開榨后供應緊張局面是否得到緩解，以及價格達到階段性高位后，主要消費國的進口利潤缺失和白糖溢價的回落是否能夠對價格漲勢形成制約。
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