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雞蛋期貨：下跌趨勢可能會推遲到10月
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綜上所述，今年的雞苗補欄數(shù)量或許比預期要少，存欄數(shù)據(jù)也需向下調(diào)整。這一現(xiàn)象從側(cè)面印證了夏季雞苗高價位的合理性。在今年的成本不斷下跌的趨勢中，補欄量并未與利潤形成完全的正比關(guān)系。然而，從8月的數(shù)據(jù)來看，曉鳴股份的雞苗數(shù)量已達到自2023年6月以來的最高值，預示著后期補欄量將逐漸與利潤形成正常的邏輯關(guān)系。
今年的高價雞苗，背后或許有存欄不及預期的支撐。因此，自10月開始的冬季備貨階段可能會出現(xiàn)價格持續(xù)超出預期的情況。然而，隨著高價的維持，需求也將逐漸減弱，最終可能失去平衡而下降。這種現(xiàn)象在2019年曾經(jīng)發(fā)生過，值得我們警惕。
我們的核心觀點是，以2410-2411為代表的近期合約的價格修復和上漲并未完全反映市場的現(xiàn)狀。大多數(shù)交易者仍然對后市持悲觀預期，高存欄是他們判斷行情的基礎(chǔ)。然而，我們對高存欄持懷疑態(tài)度。如果我們的推測成真，市場將出現(xiàn)長期的現(xiàn)實與預期不匹配的現(xiàn)象。這將導致期貨呈現(xiàn)近強遠弱的價差結(jié)構(gòu)，特別是在合約臨近交割月前，可能存在修復貼水上漲的情況。
因此，我們建議交易者在四季度保持正套思路，以2412合約為分水嶺。對于正套多單配置合約，可以選擇2411合約；而對于遠月空單配置，主要應(yīng)選擇2501合約。
就行情回顧而言，現(xiàn)貨市場在上半年整體表現(xiàn)偏弱，陷入了由蛋雞存欄增長導致的熊市周期中。然而，在市場形成一致悲觀預期后，供應(yīng)端產(chǎn)能短期內(nèi)迅速清理，導致階段性矛盾產(chǎn)生。多種因素影響下，5月蛋價出現(xiàn)了強勢拉漲的行情，現(xiàn)貨表現(xiàn)出超預期的穩(wěn)定性。具體來看，三季度現(xiàn)貨市場的波動可以劃分為以下四個階段：
第一階段（7月初至7月中旬）：7月1日河北粉蛋價格穩(wěn)定在3.5至3.6元/斤的區(qū)間。然而，現(xiàn)貨價格逐漸上行，7月中旬漲至4.4至4.5元/斤。這一階段是端午梅雨低點后的修正反彈，冷庫蛋或低位備貨疊加前期淘汰雞導致的供應(yīng)不足推動了本輪上漲。由于漲速過快，其中夾雜了部分炒作情緒，隨后價格有所回落。
第二階段（7月中旬至7月底）：現(xiàn)貨價格快速回落至3.6至3.7元/斤。炒作氛圍消退后，市場進入一輪恐慌性出貨調(diào)整。庫存結(jié)構(gòu)逐漸清晰，養(yǎng)殖戶的淘汰意愿也趨于穩(wěn)定。進入8月，現(xiàn)貨市場重新回暖，價格止跌回升。
第三階段（7月底至今）：這一階段現(xiàn)貨市場主要受到中秋備貨的拉動、高溫導致的產(chǎn)蛋率下滑以及部分品種雞群產(chǎn)蛋率偏低等因素的影響，重新回到高位并穩(wěn)定運行。盡管中秋后價格有所回落，但再度回升至高位。根據(jù)經(jīng)驗，中秋和國慶兩個節(jié)日距離現(xiàn)在還有一段距離，對現(xiàn)貨市場構(gòu)成利多刺激。因此，市場中的下跌趨勢可能會推遲到10月。然而，10月是每年觸底囤貨的時間，所以我們不能過低估計后期現(xiàn)貨市場的下跌幅度。
今年的高價雞苗，背后或許有存欄不及預期的支撐。因此，自10月開始的冬季備貨階段可能會出現(xiàn)價格持續(xù)超出預期的情況。然而，隨著高價的維持，需求也將逐漸減弱，最終可能失去平衡而下降。這種現(xiàn)象在2019年曾經(jīng)發(fā)生過，值得我們警惕。
我們的核心觀點是，以2410-2411為代表的近期合約的價格修復和上漲并未完全反映市場的現(xiàn)狀。大多數(shù)交易者仍然對后市持悲觀預期，高存欄是他們判斷行情的基礎(chǔ)。然而，我們對高存欄持懷疑態(tài)度。如果我們的推測成真，市場將出現(xiàn)長期的現(xiàn)實與預期不匹配的現(xiàn)象。這將導致期貨呈現(xiàn)近強遠弱的價差結(jié)構(gòu)，特別是在合約臨近交割月前，可能存在修復貼水上漲的情況。
因此，我們建議交易者在四季度保持正套思路，以2412合約為分水嶺。對于正套多單配置合約，可以選擇2411合約；而對于遠月空單配置，主要應(yīng)選擇2501合約。
就行情回顧而言，現(xiàn)貨市場在上半年整體表現(xiàn)偏弱，陷入了由蛋雞存欄增長導致的熊市周期中。然而，在市場形成一致悲觀預期后，供應(yīng)端產(chǎn)能短期內(nèi)迅速清理，導致階段性矛盾產(chǎn)生。多種因素影響下，5月蛋價出現(xiàn)了強勢拉漲的行情，現(xiàn)貨表現(xiàn)出超預期的穩(wěn)定性。具體來看，三季度現(xiàn)貨市場的波動可以劃分為以下四個階段：
第一階段（7月初至7月中旬）：7月1日河北粉蛋價格穩(wěn)定在3.5至3.6元/斤的區(qū)間。然而，現(xiàn)貨價格逐漸上行，7月中旬漲至4.4至4.5元/斤。這一階段是端午梅雨低點后的修正反彈，冷庫蛋或低位備貨疊加前期淘汰雞導致的供應(yīng)不足推動了本輪上漲。由于漲速過快，其中夾雜了部分炒作情緒，隨后價格有所回落。
第二階段（7月中旬至7月底）：現(xiàn)貨價格快速回落至3.6至3.7元/斤。炒作氛圍消退后，市場進入一輪恐慌性出貨調(diào)整。庫存結(jié)構(gòu)逐漸清晰，養(yǎng)殖戶的淘汰意愿也趨于穩(wěn)定。進入8月，現(xiàn)貨市場重新回暖，價格止跌回升。
第三階段（7月底至今）：這一階段現(xiàn)貨市場主要受到中秋備貨的拉動、高溫導致的產(chǎn)蛋率下滑以及部分品種雞群產(chǎn)蛋率偏低等因素的影響，重新回到高位并穩(wěn)定運行。盡管中秋后價格有所回落，但再度回升至高位。根據(jù)經(jīng)驗，中秋和國慶兩個節(jié)日距離現(xiàn)在還有一段距離，對現(xiàn)貨市場構(gòu)成利多刺激。因此，市場中的下跌趨勢可能會推遲到10月。然而，10月是每年觸底囤貨的時間，所以我們不能過低估計后期現(xiàn)貨市場的下跌幅度。
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