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成品油期貨：裂解能力也出現轉弱
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摘要：整體觀點為市場趨勢偏弱，自4月份以來價格中心逐漸下移。近期，原油價格在經歷一次反彈后出現回落，價格波動范圍呈現收窄趨勢。特別是9月3日，原油價格出現下跌，空頭優勢更為顯著。考慮到需求季節性減弱的影響，成品油裂解能力也出現轉弱。加之OPEC即將補產，綜合評估顯示，第四季度將出現庫存累積，絕對價格中心將繼續下滑。
本周二，因宏觀因素沖擊及利比亞復產預期影響，原油價格出現大幅下跌。當前，北海現貨的強勢成為較為少見的利多因素，其邏輯傳導鏈為在利比亞禁運背景下，北海現貨購買需求提高，帶動EFS上漲。然而，在月差疲軟的情況下，區域套利也有開啟的傾向。我們需要關注利比亞的真實出口情況以驗證此現象。此外，當前現貨市場買氣高漲主要是對利比亞等地緣風險事件的擔憂所致，其持續性有待觀察。
從宏觀和地緣角度來看，7月份核心PCE同比增長2.6%，通脹穩定使得市場對美聯儲進一步降息的預期增強。目前市場已基本預期到美聯儲9月份降息25個基點。我們需要關注的是8月的非農就業數據，這將影響勞動力市場的可能變動。在地緣沖突方面，巴以雙方于8月29日達成臨時停火協議以便為當地兒童接種脊髓灰質炎疫苗，但以色列總理仍持強硬立場。
另外值得注意的是OPEC的表態，雖然8月末有補償減產計劃公布，但從OPEC給出的產量回歸路徑來看，我們仍認為未來整體OPEC產量將有所增加。因此，這種階段性的補償減產對市場后續的影響不大。
對于歐佩克產量，我們持中性態度。OPEC國家在第三季度將繼續執行減產計劃，而產量的回補可能最早在第四季度開始顯現。我們將密切關注OPEC方面實際產量的落地情況。當前階段，影響美聯儲貨幣政策的關鍵因素已由通脹轉為就業。
這主要有兩點原因：其一，根據鮑威爾在Jackson Hole的講話，他表示通脹上行的風險已經顯著減弱，政策重點轉向了勞動力市場和預防經濟衰退。其二，從資本市場的解讀來看，8月初的非農就業數據疲軟引發了全球范圍內的資金避險行為，市場定價也在押注降息前夕勞動力市場的表現。
本周二，因宏觀因素沖擊及利比亞復產預期影響，原油價格出現大幅下跌。當前，北海現貨的強勢成為較為少見的利多因素，其邏輯傳導鏈為在利比亞禁運背景下，北海現貨購買需求提高，帶動EFS上漲。然而，在月差疲軟的情況下，區域套利也有開啟的傾向。我們需要關注利比亞的真實出口情況以驗證此現象。此外，當前現貨市場買氣高漲主要是對利比亞等地緣風險事件的擔憂所致，其持續性有待觀察。
從宏觀和地緣角度來看，7月份核心PCE同比增長2.6%，通脹穩定使得市場對美聯儲進一步降息的預期增強。目前市場已基本預期到美聯儲9月份降息25個基點。我們需要關注的是8月的非農就業數據，這將影響勞動力市場的可能變動。在地緣沖突方面，巴以雙方于8月29日達成臨時停火協議以便為當地兒童接種脊髓灰質炎疫苗，但以色列總理仍持強硬立場。
另外值得注意的是OPEC的表態，雖然8月末有補償減產計劃公布，但從OPEC給出的產量回歸路徑來看，我們仍認為未來整體OPEC產量將有所增加。因此，這種階段性的補償減產對市場后續的影響不大。
對于歐佩克產量，我們持中性態度。OPEC國家在第三季度將繼續執行減產計劃，而產量的回補可能最早在第四季度開始顯現。我們將密切關注OPEC方面實際產量的落地情況。當前階段，影響美聯儲貨幣政策的關鍵因素已由通脹轉為就業。
這主要有兩點原因：其一，根據鮑威爾在Jackson Hole的講話，他表示通脹上行的風險已經顯著減弱，政策重點轉向了勞動力市場和預防經濟衰退。其二，從資本市場的解讀來看，8月初的非農就業數據疲軟引發了全球范圍內的資金避險行為，市場定價也在押注降息前夕勞動力市場的表現。
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