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白糖期貨整體市場呈現(xiàn)中期偏空趨勢(shì)
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核心觀點(diǎn)：整體市場呈現(xiàn)中期偏空態(tài)勢(shì)，特別是在四季度，需密切關(guān)注巴西最終產(chǎn)量的落地情況。若無意外擾動(dòng)，隨著北半球進(jìn)入新榨季的恢復(fù)式增產(chǎn)，內(nèi)外糖價(jià)仍將維持弱勢(shì)。國內(nèi)市場在糖漿和新季甜菜糖的定價(jià)上有所預(yù)期，需留意1-5反套及內(nèi)外價(jià)格波動(dòng)的可能性。
國外生產(chǎn)情況：中期看空，焦點(diǎn)集中在巴西2024/25榨季的最終產(chǎn)量。此產(chǎn)量的確定將影響國際糖價(jià)的走勢(shì)。印度糖產(chǎn)減產(chǎn)情況未達(dá)預(yù)期，短期內(nèi)將有約200萬噸的出口量釋放；而泰國糖的出口量未能達(dá)到預(yù)期的570萬噸，僅預(yù)計(jì)在490萬噸左右，但市場對(duì)泰國24/25榨季仍抱有樂觀預(yù)期。
國內(nèi)產(chǎn)銷情況：相對(duì)偏多。在2023/24制糖期內(nèi)，全國食糖產(chǎn)量達(dá)到996.32萬噸，同比增長99萬噸，增幅顯著。截至7月底，食糖累計(jì)銷售量達(dá)到825.14萬噸，同比增長86.68萬噸，銷糖率也有所提升。這顯示出國內(nèi)食糖市場的活躍和消費(fèi)的穩(wěn)步增長。
進(jìn)口利潤狀況：中期配額外進(jìn)口利潤處于關(guān)閉狀態(tài)，但預(yù)計(jì)8-9月仍將有30-50萬噸的配額到港，未來配額外的進(jìn)口利潤存在再次開放的可能性。
整體庫存情況：偏多。食糖工業(yè)庫存為171.18萬噸，相較于上一年度僅增加了12.27萬噸，這表明市場供應(yīng)相對(duì)充足。
醇油市場展望：遠(yuǎn)期偏多。醇油比值為0.67，乙醇在價(jià)格上仍具有優(yōu)勢(shì)。含水乙醇折糖價(jià)與原糖價(jià)差在縮小，預(yù)計(jì)在25/26榨季制醇比存在轉(zhuǎn)向的可能。
原白價(jià)差分析：中期看空。原白價(jià)差已回落至119美元/噸，盡管仍高于國際糖加工成本，但這刺激了加工糖的開機(jī)率。內(nèi)蒙古地區(qū)的甜菜糖即將進(jìn)入新榨季，其收購價(jià)格以市場定價(jià)為主，預(yù)計(jì)將降至較低水平，這將對(duì)制糖成本產(chǎn)生一定影響。根據(jù)新季甜菜糖的成本價(jià)與01合約價(jià)格的對(duì)比，預(yù)計(jì)將對(duì)現(xiàn)貨市場提供一定的成本支持。甘蔗糖的收購價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，因此我們暫時(shí)以23/24榨季的數(shù)據(jù)作為參考，僅云南的低價(jià)糖仍具有競爭力。
綜合以上分析，市場參與者需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)接下來的市場變化，特別是在關(guān)鍵產(chǎn)量的落地以及成本與價(jià)格的關(guān)系上需密切關(guān)注。
國外生產(chǎn)情況：中期看空，焦點(diǎn)集中在巴西2024/25榨季的最終產(chǎn)量。此產(chǎn)量的確定將影響國際糖價(jià)的走勢(shì)。印度糖產(chǎn)減產(chǎn)情況未達(dá)預(yù)期，短期內(nèi)將有約200萬噸的出口量釋放；而泰國糖的出口量未能達(dá)到預(yù)期的570萬噸，僅預(yù)計(jì)在490萬噸左右，但市場對(duì)泰國24/25榨季仍抱有樂觀預(yù)期。
國內(nèi)產(chǎn)銷情況：相對(duì)偏多。在2023/24制糖期內(nèi)，全國食糖產(chǎn)量達(dá)到996.32萬噸，同比增長99萬噸，增幅顯著。截至7月底，食糖累計(jì)銷售量達(dá)到825.14萬噸，同比增長86.68萬噸，銷糖率也有所提升。這顯示出國內(nèi)食糖市場的活躍和消費(fèi)的穩(wěn)步增長。
進(jìn)口利潤狀況：中期配額外進(jìn)口利潤處于關(guān)閉狀態(tài)，但預(yù)計(jì)8-9月仍將有30-50萬噸的配額到港，未來配額外的進(jìn)口利潤存在再次開放的可能性。
整體庫存情況：偏多。食糖工業(yè)庫存為171.18萬噸，相較于上一年度僅增加了12.27萬噸，這表明市場供應(yīng)相對(duì)充足。
醇油市場展望：遠(yuǎn)期偏多。醇油比值為0.67，乙醇在價(jià)格上仍具有優(yōu)勢(shì)。含水乙醇折糖價(jià)與原糖價(jià)差在縮小，預(yù)計(jì)在25/26榨季制醇比存在轉(zhuǎn)向的可能。
原白價(jià)差分析：中期看空。原白價(jià)差已回落至119美元/噸，盡管仍高于國際糖加工成本，但這刺激了加工糖的開機(jī)率。內(nèi)蒙古地區(qū)的甜菜糖即將進(jìn)入新榨季，其收購價(jià)格以市場定價(jià)為主，預(yù)計(jì)將降至較低水平，這將對(duì)制糖成本產(chǎn)生一定影響。根據(jù)新季甜菜糖的成本價(jià)與01合約價(jià)格的對(duì)比，預(yù)計(jì)將對(duì)現(xiàn)貨市場提供一定的成本支持。甘蔗糖的收購價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，因此我們暫時(shí)以23/24榨季的數(shù)據(jù)作為參考，僅云南的低價(jià)糖仍具有競爭力。
綜合以上分析，市場參與者需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)接下來的市場變化，特別是在關(guān)鍵產(chǎn)量的落地以及成本與價(jià)格的關(guān)系上需密切關(guān)注。
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