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期貨錫錠價格自七月中旬以來持續走低
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概述：
自三季度以來，錫價遭遇了兩次大幅超跌行情。在傳統旺季“金九銀十”即將到來之際，市場對錫消費拐點的到來以及旺季行情能否提振錫價產生了疑問。對此，本文進行了深入的分析與思考。
一、錫價再度大幅下跌
從上海期貨交易所（SHFE）的錫價走勢來看，錫錠價格自七月中旬以來持續走低。主力合約月間最大差額超過30000元/噸，這一大幅下探主要是由于當時宏觀經濟預期的急劇轉變以及傳統消費淡季的到來。然而，隨著價格的下滑，下游買家的購買力度逐漸增強，部分下游補庫數量甚至增至半個月至一個月的水平，這使得錫價逐步回升。但近期，由于美聯儲議息會議的影響及部分宏觀數據發布的衰退跡象，錫價再次迎來下跌。
二、八月社會庫存持續增加
從社會庫存的角度觀察，錫錠的庫存量在八月持續增加。從月初首周的11607噸增至月底的12394噸，累計增加787噸。雖然與以前單周庫存增加1000多噸相比，此次增加的數量較少，但持續時間較長。這表明市場上的錫錠消費力度偏弱，也從側面反映出整個八月的下游接單情況并不理想。大部分下游企業已補充了較多庫存，導致顯性及隱性庫存的去化速度并不明顯。然而，九月第一周的社會庫存減少了1386噸，這充分說明了在錫價下跌的趨勢下，下游存在補貨的力度。
三、精錫產量環比減少
從精錫產量的數據來看，2024年8月的精錫產量為14555噸，環比減少了3.66%。同時，八月份冶煉廠的開工率為58.2%，環比下降了3.64%。這主要是由于冶煉廠的檢修影響，預計九月的精錫產量將在10000噸左右，環比減少約31.30%。精錫產量的環比下降表明供應端的緊缺狀態已從原材料端延伸到了冶煉端，近幾月精錫供應或將偏緊，這或許對錫價的底部提供了一定的支撐。
四、總結與展望
總體來看，滬錫的盤面價格受宏觀經濟情緒的影響逐步下行，這可能會激發下游企業的補貨熱情。隨著金九銀十的到來，電子消費領域將有新機發布以及圣誕節訂單的加持，這可能會提升電子消費訂單的水平，從而帶動錫價出現一定的反彈。據Mysteel調研，九月初由于錫價剛開始震蕩調整，下游接單水平波動較大，尚未完全體現八月份后的消費情況是否有好轉。而從中秋節前后的訂單水平看，環比是否有增長將成為觀察消費情況好轉的標志。
從供應端來看，緬甸的復產尚未提上日程，加上印尼因年初出口配額限制的影響，以及冶煉廠的檢修，使得錫錠的月度供應量逐步下滑。這從整體供應面來看，對錫價有一定的支撐作用。在消費端，大部分下游企業預期九月份的訂單會逐漸回暖。雖然光伏消費近幾個月受到一定拖累，但實際消費同比仍呈小幅增長。九月份光伏組件的排產預計在48-50GW附近，顯示出需求的韌性。未來需要關注美聯儲降息后的宏觀經濟情緒變化以及下游消費情況是否達到預期。
自三季度以來，錫價遭遇了兩次大幅超跌行情。在傳統旺季“金九銀十”即將到來之際，市場對錫消費拐點的到來以及旺季行情能否提振錫價產生了疑問。對此，本文進行了深入的分析與思考。
一、錫價再度大幅下跌
從上海期貨交易所（SHFE）的錫價走勢來看，錫錠價格自七月中旬以來持續走低。主力合約月間最大差額超過30000元/噸，這一大幅下探主要是由于當時宏觀經濟預期的急劇轉變以及傳統消費淡季的到來。然而，隨著價格的下滑，下游買家的購買力度逐漸增強，部分下游補庫數量甚至增至半個月至一個月的水平，這使得錫價逐步回升。但近期，由于美聯儲議息會議的影響及部分宏觀數據發布的衰退跡象，錫價再次迎來下跌。
二、八月社會庫存持續增加
從社會庫存的角度觀察，錫錠的庫存量在八月持續增加。從月初首周的11607噸增至月底的12394噸，累計增加787噸。雖然與以前單周庫存增加1000多噸相比，此次增加的數量較少，但持續時間較長。這表明市場上的錫錠消費力度偏弱，也從側面反映出整個八月的下游接單情況并不理想。大部分下游企業已補充了較多庫存，導致顯性及隱性庫存的去化速度并不明顯。然而，九月第一周的社會庫存減少了1386噸，這充分說明了在錫價下跌的趨勢下，下游存在補貨的力度。
三、精錫產量環比減少
從精錫產量的數據來看，2024年8月的精錫產量為14555噸，環比減少了3.66%。同時，八月份冶煉廠的開工率為58.2%，環比下降了3.64%。這主要是由于冶煉廠的檢修影響，預計九月的精錫產量將在10000噸左右，環比減少約31.30%。精錫產量的環比下降表明供應端的緊缺狀態已從原材料端延伸到了冶煉端，近幾月精錫供應或將偏緊，這或許對錫價的底部提供了一定的支撐。
四、總結與展望
總體來看，滬錫的盤面價格受宏觀經濟情緒的影響逐步下行，這可能會激發下游企業的補貨熱情。隨著金九銀十的到來，電子消費領域將有新機發布以及圣誕節訂單的加持，這可能會提升電子消費訂單的水平，從而帶動錫價出現一定的反彈。據Mysteel調研，九月初由于錫價剛開始震蕩調整，下游接單水平波動較大，尚未完全體現八月份后的消費情況是否有好轉。而從中秋節前后的訂單水平看，環比是否有增長將成為觀察消費情況好轉的標志。
從供應端來看，緬甸的復產尚未提上日程，加上印尼因年初出口配額限制的影響，以及冶煉廠的檢修，使得錫錠的月度供應量逐步下滑。這從整體供應面來看，對錫價有一定的支撐作用。在消費端，大部分下游企業預期九月份的訂單會逐漸回暖。雖然光伏消費近幾個月受到一定拖累，但實際消費同比仍呈小幅增長。九月份光伏組件的排產預計在48-50GW附近，顯示出需求的韌性。未來需要關注美聯儲降息后的宏觀經濟情緒變化以及下游消費情況是否達到預期。
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