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美豆期價跌破成本 進一步下跌的空間有限
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豆油市場面臨多重因素影響，美豆收割壓力與巴西天氣變化交織，導致價格走勢相對疲軟。據美國農業部（USDA）最新發布的10月報告顯示，雖然2024/2025年度美豆單產僅被微調至53.1蒲式耳，新產量仍高達1.247億噸，創歷史新高。與此同時，美豆庫銷比同比大幅增加4.25個百分點，達到12.53%。此外，未來1~2周主產區的少雨天氣有利于田間作業和美豆收割加速，進一步施加了季節性壓力。
在巴西方面，此前的干旱影響了大豆的播種進度，使得2024/2025年度大豆播種大幅滯后。然而，近期巴西中部的大量降雨改善了干旱狀況，并推動了播種加速，天氣因素對市場的炒作熱度有所降低。盡管如此，巴西豆的年度產量預估仍保持在1.65億噸以上，市場對豐產的預期并未改變。由于美豆收割壓力及南美天氣炒作的減弱，短期內美豆2412合約的價格預計將呈現偏弱震蕩態勢。
就國內市場而言，9月大豆到港量高達1137.1萬噸，超出此前預估，導致大豆和豆油庫存處于歷史高位。雖然豆油消費在三種油脂中表現相對較好，但整體國內油脂消費仍不及去年。因此，龐大的供應壓力需要時間來逐漸消化。在2024/2025年度，美豆收割壓力加大、南美天氣炒作降溫以及國內供應壓力依然巨大的背景下，豆油在三大油脂中的表現預計將相對較弱。
從中長期角度看，由于三大主產國預計將實現全面增產，總供應增幅將超過總需求增幅，2024/2025年度全球大豆供需將繼續保持寬松態勢，這將持續對豆油價格形成壓制。然而，美豆收割壓力預計將在11月后得到緩解。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預測今冬拉尼娜現象出現的可能性為60%，這為南美大豆生長期帶來干旱風險。此外，當前美豆期價已跌破自身的種植成本，意味著其進一步下跌的空間有限。因此，預計在950美分/蒲式耳附近將有支撐。
就國內市場而言，今年10月至2025年1月的大豆到港量預計將逐漸減少，而需求則因進入油脂消費旺季而有所好轉。這使得供需寬松的邊際遞減。因此，我們認為中長期內豆油價格將在上有壓力下有支撐的情況下整體呈現高位震蕩態勢。市場應重點關注南美大豆的生長情況是否能夠支持其豐產預期。
在巴西方面，此前的干旱影響了大豆的播種進度，使得2024/2025年度大豆播種大幅滯后。然而，近期巴西中部的大量降雨改善了干旱狀況，并推動了播種加速，天氣因素對市場的炒作熱度有所降低。盡管如此，巴西豆的年度產量預估仍保持在1.65億噸以上，市場對豐產的預期并未改變。由于美豆收割壓力及南美天氣炒作的減弱，短期內美豆2412合約的價格預計將呈現偏弱震蕩態勢。
就國內市場而言，9月大豆到港量高達1137.1萬噸，超出此前預估，導致大豆和豆油庫存處于歷史高位。雖然豆油消費在三種油脂中表現相對較好，但整體國內油脂消費仍不及去年。因此，龐大的供應壓力需要時間來逐漸消化。在2024/2025年度，美豆收割壓力加大、南美天氣炒作降溫以及國內供應壓力依然巨大的背景下，豆油在三大油脂中的表現預計將相對較弱。
從中長期角度看，由于三大主產國預計將實現全面增產，總供應增幅將超過總需求增幅，2024/2025年度全球大豆供需將繼續保持寬松態勢，這將持續對豆油價格形成壓制。然而，美豆收割壓力預計將在11月后得到緩解。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預測今冬拉尼娜現象出現的可能性為60%，這為南美大豆生長期帶來干旱風險。此外，當前美豆期價已跌破自身的種植成本，意味著其進一步下跌的空間有限。因此，預計在950美分/蒲式耳附近將有支撐。
就國內市場而言，今年10月至2025年1月的大豆到港量預計將逐漸減少，而需求則因進入油脂消費旺季而有所好轉。這使得供需寬松的邊際遞減。因此，我們認為中長期內豆油價格將在上有壓力下有支撐的情況下整體呈現高位震蕩態勢。市場應重點關注南美大豆的生長情況是否能夠支持其豐產預期。
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