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低硫燃料油的國內(nèi)外套利機(jī)會持續(xù)涌現(xiàn)
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【綜合分析】近期全球高硫燃料油市場變化顯著。由于俄羅斯煉廠檢修工作減少，高硫燃料油的供應(yīng)正在逐漸恢復(fù)。歐洲市場從中東和美國地區(qū)接收到高硫燃料油的到港，有效緩解了供應(yīng)緊張的局面。與此同時，美灣燃料油市場依然值得關(guān)注，而墨西哥煉廠的檢修工作仍在持續(xù)中。美國煉廠的生產(chǎn)和進(jìn)料需求正在穩(wěn)步回升。
對于中國而言，需密切關(guān)注消費(fèi)稅的落地進(jìn)度以及原油配額的使用和下發(fā)情況。在低硫燃料油方面，新加坡的短期供應(yīng)保持充足，預(yù)計在10月大量低硫船貨抵達(dá)后，11月的超低硫燃料油到貨量也將可觀。
中國低硫市場將持續(xù)保持活躍態(tài)勢。盡管Al-Zour煉廠在第四季度將進(jìn)行常壓脫硫裝置檢修，但此舉對整體產(chǎn)能的影響微乎其微。Dangote公司的二次投產(chǎn)計劃持續(xù)推遲，這將對非洲的供應(yīng)產(chǎn)生減量預(yù)期。就國內(nèi)市場而言，當(dāng)前低硫燃料油的供需處于平衡狀態(tài)，未來還需密切關(guān)注煉廠低硫產(chǎn)量及進(jìn)口狀況的變化。
據(jù)統(tǒng)計，至2024年9月，中國保稅低硫產(chǎn)量約為1102萬噸，月均產(chǎn)出水平為122萬噸。目前配額僅剩198萬噸，僅夠支撐至10月份，其中中石化剩余份額較大，為86.5萬噸，月均產(chǎn)量為58萬噸。 中石油庫存尚有約85.6萬噸，月均產(chǎn)出穩(wěn)定在55萬噸左右，而中海油庫存剩余15.5萬噸，月均產(chǎn)量為11萬噸。然而，各大煉油廠普遍面臨配額不足的困境。
當(dāng)前，低硫燃料油的國內(nèi)外套利機(jī)會持續(xù)涌現(xiàn)。9月份，低硫進(jìn)口量環(huán)比增長8%，達(dá)到37萬噸。結(jié)合自產(chǎn)量，9月份中國低硫燃料油總供應(yīng)量約135萬噸，供需基本保持平衡。展望四季度，低硫燃料油進(jìn)口趨勢將持續(xù)，且進(jìn)口量需進(jìn)一步增長以滿足國內(nèi)低硫船用燃油加注需求。隨著配額逐漸消耗， 12月，低硫供應(yīng)的缺口依然顯著。
在策略上，我們建議暫時保持觀望態(tài)度。需警惕成本端原油價格的大幅波動風(fēng)險以及宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險。歐洲在11月中，中東高硫到港數(shù)量增加，有效緩解了供應(yīng)緊張局面，預(yù)計總到港量約達(dá)28萬噸，比10月增長了約19萬噸。
同時，希臘的煉油廠MOH原油蒸餾設(shè)備預(yù)計在11月中旬重新啟動，地中海地區(qū)的高硫供應(yīng)預(yù)計將有所回升。而美國至鹿特丹的高硫出口在經(jīng)歷連續(xù)六周的停滯后，自10月末開始逐漸恢復(fù)。截至11月14日，預(yù)計總出口量達(dá)13萬噸，較上月增長約3萬噸，呈現(xiàn)回升趨勢。
對于中國而言，需密切關(guān)注消費(fèi)稅的落地進(jìn)度以及原油配額的使用和下發(fā)情況。在低硫燃料油方面，新加坡的短期供應(yīng)保持充足，預(yù)計在10月大量低硫船貨抵達(dá)后，11月的超低硫燃料油到貨量也將可觀。
中國低硫市場將持續(xù)保持活躍態(tài)勢。盡管Al-Zour煉廠在第四季度將進(jìn)行常壓脫硫裝置檢修，但此舉對整體產(chǎn)能的影響微乎其微。Dangote公司的二次投產(chǎn)計劃持續(xù)推遲，這將對非洲的供應(yīng)產(chǎn)生減量預(yù)期。就國內(nèi)市場而言，當(dāng)前低硫燃料油的供需處于平衡狀態(tài)，未來還需密切關(guān)注煉廠低硫產(chǎn)量及進(jìn)口狀況的變化。
據(jù)統(tǒng)計，至2024年9月，中國保稅低硫產(chǎn)量約為1102萬噸，月均產(chǎn)出水平為122萬噸。目前配額僅剩198萬噸，僅夠支撐至10月份，其中中石化剩余份額較大，為86.5萬噸，月均產(chǎn)量為58萬噸。 中石油庫存尚有約85.6萬噸，月均產(chǎn)出穩(wěn)定在55萬噸左右，而中海油庫存剩余15.5萬噸，月均產(chǎn)量為11萬噸。然而，各大煉油廠普遍面臨配額不足的困境。
當(dāng)前，低硫燃料油的國內(nèi)外套利機(jī)會持續(xù)涌現(xiàn)。9月份，低硫進(jìn)口量環(huán)比增長8%，達(dá)到37萬噸。結(jié)合自產(chǎn)量，9月份中國低硫燃料油總供應(yīng)量約135萬噸，供需基本保持平衡。展望四季度，低硫燃料油進(jìn)口趨勢將持續(xù)，且進(jìn)口量需進(jìn)一步增長以滿足國內(nèi)低硫船用燃油加注需求。隨著配額逐漸消耗， 12月，低硫供應(yīng)的缺口依然顯著。
在策略上，我們建議暫時保持觀望態(tài)度。需警惕成本端原油價格的大幅波動風(fēng)險以及宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險。歐洲在11月中，中東高硫到港數(shù)量增加，有效緩解了供應(yīng)緊張局面，預(yù)計總到港量約達(dá)28萬噸，比10月增長了約19萬噸。
同時，希臘的煉油廠MOH原油蒸餾設(shè)備預(yù)計在11月中旬重新啟動，地中海地區(qū)的高硫供應(yīng)預(yù)計將有所回升。而美國至鹿特丹的高硫出口在經(jīng)歷連續(xù)六周的停滯后，自10月末開始逐漸恢復(fù)。截至11月14日，預(yù)計總出口量達(dá)13萬噸，較上月增長約3萬噸，呈現(xiàn)回升趨勢。
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