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原油的商品屬性：供給側的壓力相對較大
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一、宏觀環境概述
在上周美國大選落幕的背景下，特朗普再次贏得選舉并就任美國新一任總統，這一事件引發了市場對美國后續政策變化的預期波動。與此同時，美聯儲在上周宣布降息25個基點，盡管這一決策與市場預期相符，但政策聲明中的一些變化引起了市場的關注。特別是關于通脹和目標達成的表述被刪除，取而代之的是對就業和通脹雙重風險的強調。美聯儲主席鮑威爾也表示，未來將根據經濟情況調整降息步伐，這導致市場對美聯儲明年降息的預期減少。從這一角度看，未來的金融環境可能持續對油價施加壓力。
在政治層面，大選結果可能進一步加劇地緣政治的不確定性，從而對油價產生重大影響。
二、基本面分析
在商品屬性方面，近期影響油價的主要因素集中在供給側的變化上。之前，OPEC+曾計劃在明年1月開始增產，但該計劃被推遲了一個月。與此同時，有消息稱OPEC+將在明年初決定進一步的增產計劃，這可能導致在今年剩余的時間里，市場依然面臨供給側收緊的局面。然而，另一方面，利比亞內戰逐漸平息導致的產量修復使得OPEC+整體產量在10月有所增長，這可能在后續成為壓制油價的因素之一。
若利比亞的產量持續修復，市場原本預期的供給收緊可能不如預期明顯，從而減弱油價的上漲動力。此外，今年以來，美國的原油產量和出口量都在增長，這導致本應在OPEC+減產下市場供應緊縮的情況并未出現。特朗普上臺后，其對化石能源的偏好可能刺激未來的美國生產增長，這也可能導致油價下行。
三、庫存及價差解讀
就庫存而言，美股至11月1日的API原油庫存和EIA原油庫存均出現累庫現象。這主要是由于美國上周原油進口大幅增長而出口減少所致。值得注意的是，美國戰略原油儲備已連續47周增加，為疫情前水平之上的最高水平。盡管如此，這可能削弱庫存數據對油價的影響程度。
在成品油方面，美國汽油和精煉油庫存均出現明顯增長，結束了此前連續數周的下降趨勢。這主要是由于美國煉廠開工水平超出預期的增長所導致的。考慮到目前市場消費難以出現明顯增長，庫存數據可能在后續對成品油價格形成一定程度的壓制。
從裂解價差角度看，近期國際汽柴油裂解水平呈現震蕩走勢，柴油表現仍優于汽油。考慮到美國煉廠開工水平的增加和成品油庫存的積累，這可能在后續對裂解產生一定程度的壓制。這一情況傳導至國內市場，可能導致燃料油價格受到國際市場成品油供給增加的壓制，從而削弱國內高低硫燃料油價格的強勢水平。
四、觀點與展望
總體來看，近期國際油價呈現出寬幅震蕩的運行態勢。雖然期間有所反彈并向上突破，但隨后迅速回吐漲幅。就原油的商品屬性而言，供給側的壓力相對較大。盡管OPEC+推遲增產計劃以提振價格，但利比亞產量的恢復以及美國后續能源政策的不確定性可能導致市場供給側整體趨寬，進而對油價造成壓力。
在金融屬性方面，市場對美聯儲明年降息幅度的預期再次走低，這可能使大宗商品面臨持續的上方壓力。在政治屬性方面，美國的外交政策都充滿了不確定性，這可能導致油價波動持續處于高位。因此，綜合來看，未來油價可能仍以寬幅震蕩的走勢為主，短期內存在一定的上行空間，但中長期來看仍面臨相對較大的壓力。
在上周美國大選落幕的背景下，特朗普再次贏得選舉并就任美國新一任總統，這一事件引發了市場對美國后續政策變化的預期波動。與此同時，美聯儲在上周宣布降息25個基點，盡管這一決策與市場預期相符，但政策聲明中的一些變化引起了市場的關注。特別是關于通脹和目標達成的表述被刪除，取而代之的是對就業和通脹雙重風險的強調。美聯儲主席鮑威爾也表示，未來將根據經濟情況調整降息步伐，這導致市場對美聯儲明年降息的預期減少。從這一角度看，未來的金融環境可能持續對油價施加壓力。
在政治層面，大選結果可能進一步加劇地緣政治的不確定性，從而對油價產生重大影響。
二、基本面分析
在商品屬性方面，近期影響油價的主要因素集中在供給側的變化上。之前，OPEC+曾計劃在明年1月開始增產，但該計劃被推遲了一個月。與此同時，有消息稱OPEC+將在明年初決定進一步的增產計劃，這可能導致在今年剩余的時間里，市場依然面臨供給側收緊的局面。然而，另一方面，利比亞內戰逐漸平息導致的產量修復使得OPEC+整體產量在10月有所增長，這可能在后續成為壓制油價的因素之一。
若利比亞的產量持續修復，市場原本預期的供給收緊可能不如預期明顯，從而減弱油價的上漲動力。此外，今年以來，美國的原油產量和出口量都在增長，這導致本應在OPEC+減產下市場供應緊縮的情況并未出現。特朗普上臺后，其對化石能源的偏好可能刺激未來的美國生產增長，這也可能導致油價下行。
三、庫存及價差解讀
就庫存而言，美股至11月1日的API原油庫存和EIA原油庫存均出現累庫現象。這主要是由于美國上周原油進口大幅增長而出口減少所致。值得注意的是，美國戰略原油儲備已連續47周增加，為疫情前水平之上的最高水平。盡管如此，這可能削弱庫存數據對油價的影響程度。
在成品油方面，美國汽油和精煉油庫存均出現明顯增長，結束了此前連續數周的下降趨勢。這主要是由于美國煉廠開工水平超出預期的增長所導致的。考慮到目前市場消費難以出現明顯增長，庫存數據可能在后續對成品油價格形成一定程度的壓制。
從裂解價差角度看，近期國際汽柴油裂解水平呈現震蕩走勢，柴油表現仍優于汽油。考慮到美國煉廠開工水平的增加和成品油庫存的積累，這可能在后續對裂解產生一定程度的壓制。這一情況傳導至國內市場，可能導致燃料油價格受到國際市場成品油供給增加的壓制，從而削弱國內高低硫燃料油價格的強勢水平。
四、觀點與展望
總體來看，近期國際油價呈現出寬幅震蕩的運行態勢。雖然期間有所反彈并向上突破，但隨后迅速回吐漲幅。就原油的商品屬性而言，供給側的壓力相對較大。盡管OPEC+推遲增產計劃以提振價格，但利比亞產量的恢復以及美國后續能源政策的不確定性可能導致市場供給側整體趨寬，進而對油價造成壓力。
在金融屬性方面，市場對美聯儲明年降息幅度的預期再次走低，這可能使大宗商品面臨持續的上方壓力。在政治屬性方面，美國的外交政策都充滿了不確定性，這可能導致油價波動持續處于高位。因此，綜合來看，未來油價可能仍以寬幅震蕩的走勢為主，短期內存在一定的上行空間，但中長期來看仍面臨相對較大的壓力。
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