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原油自身屬性對(duì)價(jià)格的支撐力度再度減弱
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一、宏觀視角
在宏觀經(jīng)濟(jì)的層面，上周美國(guó)公布了最新的通脹數(shù)據(jù)，揭示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的某些動(dòng)向。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI同比上漲2.6%，這是自3月以來(lái)的首次同比加速，環(huán)比增速則維持在了0.2%的水平。與此同時(shí)，核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，與市場(chǎng)預(yù)期相吻合。這些數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期上升，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的言論對(duì)這一預(yù)期進(jìn)行了打壓。他表示，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，無(wú)需“急于”降低利率。這種強(qiáng)硬的態(tài)度不僅影響了市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，還對(duì)明年降息幅度的預(yù)期造成了下調(diào)的影響。這可能成為未來(lái)壓制油價(jià)的因素之一。
在政治方面，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)地緣沖突的預(yù)期出現(xiàn)了降溫，這加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了更多的不確定性影響。
二、基本面分析
在商品屬性方面，近期原油市場(chǎng)的供給側(cè)變化并不顯著。盡管短期內(nèi)供給趨緊，但長(zhǎng)期趨向?qū)捤傻念A(yù)期并未改變。需求側(cè)方面，各大機(jī)構(gòu)接連發(fā)布了月度展望報(bào)告。其中，OPEC月報(bào)將2024年全球原油需求增速下調(diào)，這是該機(jī)構(gòu)連續(xù)四個(gè)月對(duì)未來(lái)需求預(yù)期做出下調(diào)。同時(shí)，對(duì)于2025年的全球原油需求增速也做出了下調(diào)，這反映了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)不景氣的擔(dān)憂。然而，EIA月報(bào)中上調(diào)了對(duì)于明年的需求增速預(yù)期，盡管幅度相對(duì)較小。IEA的月度展望中也罕見(jiàn)地對(duì)年內(nèi)需求增速預(yù)期進(jìn)行了上調(diào)。盡管EIA和IEA的表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀，但其預(yù)期幅度仍低于OPEC的預(yù)期水平，考慮到OPEC已連續(xù)四個(gè)月下調(diào)預(yù)期，這表明當(dāng)前市場(chǎng)消費(fèi)水平并不理想，短期內(nèi)難以成為油價(jià)的提振因素。
三、庫(kù)存與價(jià)差
就庫(kù)存而言，原油方面，美股至11月8日當(dāng)周的API原油庫(kù)存出現(xiàn)負(fù)值，而EIA原油庫(kù)存的結(jié)果則與預(yù)期和前期值存在差異。兩大原油庫(kù)存的結(jié)果出現(xiàn)了分歧，API的結(jié)果對(duì)油價(jià)形成了短暫提振，但EIA的結(jié)果則抹平了這一漲幅。盡管EIA報(bào)告顯示美國(guó)上周的出口增加而進(jìn)口下降，但煉廠開(kāi)工水平的下降導(dǎo)致原油消費(fèi)出現(xiàn)疲軟。在產(chǎn)量持續(xù)增加的情況下，庫(kù)存增加也成了壓制油價(jià)的因素之一。在成品油方面，美國(guó)至11月8日當(dāng)周的汽油和精煉油庫(kù)存也出現(xiàn)了負(fù)值和下降，這主要由于美國(guó)成品油生產(chǎn)水平的下降所致。這樣的結(jié)果導(dǎo)致上周美國(guó)汽柴油裂解出現(xiàn)小幅回暖，可能為國(guó)內(nèi)成品油裂解提供進(jìn)一步的上行空間。
四、裂解價(jià)差及市場(chǎng)展望
前期國(guó)際汽柴油裂解價(jià)差維持震蕩走勢(shì)，汽油裂解略有增強(qiáng)，這主要是由于北美汽油產(chǎn)量下降對(duì)汽油價(jià)格形成了提振。傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高低硫燃料油裂解在前期存在小幅回暖，但隨后在消費(fèi)疲軟的打壓下出現(xiàn)回落。考慮到后續(xù)兩者裂解的上行空間仍不確定，操作性相對(duì)較低，F(xiàn)U-LU價(jià)差組合或可成為更好的選擇。
五、總體觀點(diǎn)與市場(chǎng)展望
綜合來(lái)看，11月第二周國(guó)際油價(jià)在經(jīng)歷短暫震蕩后再次出現(xiàn)回調(diào)，導(dǎo)致周度油價(jià)整體有所下行，抹去了11月上旬以來(lái)的少量漲幅。原油自身的商品屬性對(duì)價(jià)格的支撐力度再度減弱，無(wú)論是供給側(cè)對(duì)長(zhǎng)期的寬松預(yù)期，還是需求側(cè)的持續(xù)疲軟表現(xiàn)，都使得價(jià)格難以得到有效提振。即使庫(kù)存再次出現(xiàn)反復(fù)，也難以對(duì)價(jià)格形成有效支撐。
宏觀屬性方面，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息頻次與幅度預(yù)期的下降，金融下行壓力依然存在。地緣沖突也較難再度波及核心產(chǎn)能國(guó)的生產(chǎn)與出口水平，導(dǎo)致政治不確定性轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)回吐風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的動(dòng)力。因此，近期油價(jià)在缺失明顯上行動(dòng)力的情況下可能持續(xù)呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩運(yùn)行的走勢(shì)。然而，鑒于地緣屬性的不確定性依然存在，未來(lái)油價(jià)仍存在寬幅運(yùn)行的空間。
在宏觀經(jīng)濟(jì)的層面，上周美國(guó)公布了最新的通脹數(shù)據(jù)，揭示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的某些動(dòng)向。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI同比上漲2.6%，這是自3月以來(lái)的首次同比加速，環(huán)比增速則維持在了0.2%的水平。與此同時(shí)，核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，與市場(chǎng)預(yù)期相吻合。這些數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期上升，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的言論對(duì)這一預(yù)期進(jìn)行了打壓。他表示，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，無(wú)需“急于”降低利率。這種強(qiáng)硬的態(tài)度不僅影響了市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，還對(duì)明年降息幅度的預(yù)期造成了下調(diào)的影響。這可能成為未來(lái)壓制油價(jià)的因素之一。
在政治方面，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)地緣沖突的預(yù)期出現(xiàn)了降溫，這加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了更多的不確定性影響。
二、基本面分析
在商品屬性方面，近期原油市場(chǎng)的供給側(cè)變化并不顯著。盡管短期內(nèi)供給趨緊，但長(zhǎng)期趨向?qū)捤傻念A(yù)期并未改變。需求側(cè)方面，各大機(jī)構(gòu)接連發(fā)布了月度展望報(bào)告。其中，OPEC月報(bào)將2024年全球原油需求增速下調(diào)，這是該機(jī)構(gòu)連續(xù)四個(gè)月對(duì)未來(lái)需求預(yù)期做出下調(diào)。同時(shí)，對(duì)于2025年的全球原油需求增速也做出了下調(diào)，這反映了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)不景氣的擔(dān)憂。然而，EIA月報(bào)中上調(diào)了對(duì)于明年的需求增速預(yù)期，盡管幅度相對(duì)較小。IEA的月度展望中也罕見(jiàn)地對(duì)年內(nèi)需求增速預(yù)期進(jìn)行了上調(diào)。盡管EIA和IEA的表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀，但其預(yù)期幅度仍低于OPEC的預(yù)期水平，考慮到OPEC已連續(xù)四個(gè)月下調(diào)預(yù)期，這表明當(dāng)前市場(chǎng)消費(fèi)水平并不理想，短期內(nèi)難以成為油價(jià)的提振因素。
三、庫(kù)存與價(jià)差
就庫(kù)存而言，原油方面，美股至11月8日當(dāng)周的API原油庫(kù)存出現(xiàn)負(fù)值，而EIA原油庫(kù)存的結(jié)果則與預(yù)期和前期值存在差異。兩大原油庫(kù)存的結(jié)果出現(xiàn)了分歧，API的結(jié)果對(duì)油價(jià)形成了短暫提振，但EIA的結(jié)果則抹平了這一漲幅。盡管EIA報(bào)告顯示美國(guó)上周的出口增加而進(jìn)口下降，但煉廠開(kāi)工水平的下降導(dǎo)致原油消費(fèi)出現(xiàn)疲軟。在產(chǎn)量持續(xù)增加的情況下，庫(kù)存增加也成了壓制油價(jià)的因素之一。在成品油方面，美國(guó)至11月8日當(dāng)周的汽油和精煉油庫(kù)存也出現(xiàn)了負(fù)值和下降，這主要由于美國(guó)成品油生產(chǎn)水平的下降所致。這樣的結(jié)果導(dǎo)致上周美國(guó)汽柴油裂解出現(xiàn)小幅回暖，可能為國(guó)內(nèi)成品油裂解提供進(jìn)一步的上行空間。
四、裂解價(jià)差及市場(chǎng)展望
前期國(guó)際汽柴油裂解價(jià)差維持震蕩走勢(shì)，汽油裂解略有增強(qiáng)，這主要是由于北美汽油產(chǎn)量下降對(duì)汽油價(jià)格形成了提振。傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高低硫燃料油裂解在前期存在小幅回暖，但隨后在消費(fèi)疲軟的打壓下出現(xiàn)回落。考慮到后續(xù)兩者裂解的上行空間仍不確定，操作性相對(duì)較低，F(xiàn)U-LU價(jià)差組合或可成為更好的選擇。
五、總體觀點(diǎn)與市場(chǎng)展望
綜合來(lái)看，11月第二周國(guó)際油價(jià)在經(jīng)歷短暫震蕩后再次出現(xiàn)回調(diào)，導(dǎo)致周度油價(jià)整體有所下行，抹去了11月上旬以來(lái)的少量漲幅。原油自身的商品屬性對(duì)價(jià)格的支撐力度再度減弱，無(wú)論是供給側(cè)對(duì)長(zhǎng)期的寬松預(yù)期，還是需求側(cè)的持續(xù)疲軟表現(xiàn)，都使得價(jià)格難以得到有效提振。即使庫(kù)存再次出現(xiàn)反復(fù)，也難以對(duì)價(jià)格形成有效支撐。
宏觀屬性方面，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息頻次與幅度預(yù)期的下降，金融下行壓力依然存在。地緣沖突也較難再度波及核心產(chǎn)能國(guó)的生產(chǎn)與出口水平，導(dǎo)致政治不確定性轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)回吐風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的動(dòng)力。因此，近期油價(jià)在缺失明顯上行動(dòng)力的情況下可能持續(xù)呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩運(yùn)行的走勢(shì)。然而，鑒于地緣屬性的不確定性依然存在，未來(lái)油價(jià)仍存在寬幅運(yùn)行的空間。
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