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玉米期貨處于低位階段時(shí)的預(yù)期相對(duì)樂觀
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在2024/25年度，據(jù)預(yù)測(cè)，我國(guó)進(jìn)口的高粱和大麥數(shù)量將呈現(xiàn)同比下降的趨勢(shì)。新一季美國(guó)高粱的出口量預(yù)計(jì)將減少約8%。與此同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)玉米價(jià)格相對(duì)較低，使得進(jìn)口高粱和大麥在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。此外，近期有傳聞稱我國(guó)在8月份左右將實(shí)施更為嚴(yán)格的進(jìn)口高粱和大麥政策，這也進(jìn)一步導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口量減少的預(yù)期。
盡管預(yù)計(jì)進(jìn)口量將有所下降，但考慮到我國(guó)對(duì)高粱和大麥的進(jìn)口無(wú)配額限制，以及今年我國(guó)玉米品質(zhì)問題凸顯，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口高粱和大麥的采購(gòu)意愿有所抬頭。粗略估算，進(jìn)口高粱和大麥的數(shù)量同比將僅小幅下降，大約減少約300萬(wàn)噸。
從供應(yīng)端來(lái)看，同比下降的部分主要源于產(chǎn)量的減少（當(dāng)季玉米同比減產(chǎn)）以及進(jìn)口量的下降（玉米、高粱、大麥）。然而，同比增加的部分主要來(lái)自于政策性糧食的投放，包括超期稻谷、進(jìn)口儲(chǔ)備玉米以及小麥的替代作用。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)在2024/25年度，供應(yīng)端將同比增加約1300萬(wàn)噸。
需求端方面，預(yù)計(jì)2024/25年度玉米深加工需求將與上年基本持平或略有增減。玉米淀粉行業(yè)的需求繼續(xù)保持向好趨勢(shì)，但增長(zhǎng)可能不及上一年度。相比之下，玉米酒精行業(yè)的新一年度需求預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)玉米深加工行業(yè)的玉米消費(fèi)將保持穩(wěn)定。
與此同時(shí)，玉米飼料需求在2024/25年度預(yù)計(jì)將有所增加。生豬產(chǎn)能處于上行周期，且生產(chǎn)效率的提升帶動(dòng)了玉米飼料消費(fèi)的增長(zhǎng)。此外，肉禽、蛋禽的飼料需求也有增加的預(yù)期。因此，預(yù)計(jì)玉米飼料消費(fèi)同比將增加約700萬(wàn)噸。
此外，今年的政策增加了糧食儲(chǔ)備的預(yù)期，預(yù)計(jì)將達(dá)到2000萬(wàn)噸，這意味著增儲(chǔ)需求同比增加1000萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)在2024/25年度，需求端將同比增加約1700萬(wàn)噸。
從整體角度來(lái)看，2024/25年度的玉米需求同比增加，而當(dāng)季玉米產(chǎn)量卻同比下降。這導(dǎo)致年度產(chǎn)需缺口繼續(xù)擴(kuò)大，需要更多的替代品來(lái)填補(bǔ)這一缺口。然而，由于我國(guó)進(jìn)口政策的收緊，因此需要大量的政策性糧食來(lái)源進(jìn)行補(bǔ)充。從理論上講，政策性糧食的投放數(shù)量來(lái)看，總體供應(yīng)端的增量并不足以彌補(bǔ)需求的增量。因此，年度供需格局同比偏緊，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)同比明顯下降，這將在一定程度上支撐2024/25年度的玉米價(jià)格。
然而，政策性糧食來(lái)源中仍包含大量未到輪出年份的增儲(chǔ)玉米和進(jìn)口儲(chǔ)備玉米。若玉米供應(yīng)出現(xiàn)不足，政策性糧食來(lái)源仍可進(jìn)行投放，同時(shí)也可考慮放開進(jìn)口政策以增加供應(yīng)。因此，政策性的變動(dòng)預(yù)計(jì)將對(duì)2024/25年度產(chǎn)生較大的影響。
在這個(gè)緊張的供需背景下，2024/25年度的玉米市場(chǎng)理論供需格局同比偏緊。期貨市場(chǎng)的預(yù)期相對(duì)樂觀，特別是在價(jià)格處于低位階段時(shí)，不少投資者表現(xiàn)出抄底做多的意愿。然而，市場(chǎng)貿(mào)易心態(tài)逐年趨弱，玉米市場(chǎng)的悲觀情緒蔓延。對(duì)于東北貿(mào)易環(huán)節(jié)而言，已經(jīng)連續(xù)四年經(jīng)歷貿(mào)易虧損行情，貿(mào)易環(huán)節(jié)的謹(jǐn)慎心態(tài)逐年遞增。預(yù)計(jì)在2024/25年度，貿(mào)易環(huán)節(jié)將以保持流量為主，心態(tài)的修復(fù)需要時(shí)間和機(jī)遇。
盡管預(yù)計(jì)進(jìn)口量將有所下降，但考慮到我國(guó)對(duì)高粱和大麥的進(jìn)口無(wú)配額限制，以及今年我國(guó)玉米品質(zhì)問題凸顯，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口高粱和大麥的采購(gòu)意愿有所抬頭。粗略估算，進(jìn)口高粱和大麥的數(shù)量同比將僅小幅下降，大約減少約300萬(wàn)噸。
從供應(yīng)端來(lái)看，同比下降的部分主要源于產(chǎn)量的減少（當(dāng)季玉米同比減產(chǎn)）以及進(jìn)口量的下降（玉米、高粱、大麥）。然而，同比增加的部分主要來(lái)自于政策性糧食的投放，包括超期稻谷、進(jìn)口儲(chǔ)備玉米以及小麥的替代作用。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)在2024/25年度，供應(yīng)端將同比增加約1300萬(wàn)噸。
需求端方面，預(yù)計(jì)2024/25年度玉米深加工需求將與上年基本持平或略有增減。玉米淀粉行業(yè)的需求繼續(xù)保持向好趨勢(shì)，但增長(zhǎng)可能不及上一年度。相比之下，玉米酒精行業(yè)的新一年度需求預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)玉米深加工行業(yè)的玉米消費(fèi)將保持穩(wěn)定。
與此同時(shí)，玉米飼料需求在2024/25年度預(yù)計(jì)將有所增加。生豬產(chǎn)能處于上行周期，且生產(chǎn)效率的提升帶動(dòng)了玉米飼料消費(fèi)的增長(zhǎng)。此外，肉禽、蛋禽的飼料需求也有增加的預(yù)期。因此，預(yù)計(jì)玉米飼料消費(fèi)同比將增加約700萬(wàn)噸。
此外，今年的政策增加了糧食儲(chǔ)備的預(yù)期，預(yù)計(jì)將達(dá)到2000萬(wàn)噸，這意味著增儲(chǔ)需求同比增加1000萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)在2024/25年度，需求端將同比增加約1700萬(wàn)噸。
從整體角度來(lái)看，2024/25年度的玉米需求同比增加，而當(dāng)季玉米產(chǎn)量卻同比下降。這導(dǎo)致年度產(chǎn)需缺口繼續(xù)擴(kuò)大，需要更多的替代品來(lái)填補(bǔ)這一缺口。然而，由于我國(guó)進(jìn)口政策的收緊，因此需要大量的政策性糧食來(lái)源進(jìn)行補(bǔ)充。從理論上講，政策性糧食的投放數(shù)量來(lái)看，總體供應(yīng)端的增量并不足以彌補(bǔ)需求的增量。因此，年度供需格局同比偏緊，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)同比明顯下降，這將在一定程度上支撐2024/25年度的玉米價(jià)格。
然而，政策性糧食來(lái)源中仍包含大量未到輪出年份的增儲(chǔ)玉米和進(jìn)口儲(chǔ)備玉米。若玉米供應(yīng)出現(xiàn)不足，政策性糧食來(lái)源仍可進(jìn)行投放，同時(shí)也可考慮放開進(jìn)口政策以增加供應(yīng)。因此，政策性的變動(dòng)預(yù)計(jì)將對(duì)2024/25年度產(chǎn)生較大的影響。
在這個(gè)緊張的供需背景下，2024/25年度的玉米市場(chǎng)理論供需格局同比偏緊。期貨市場(chǎng)的預(yù)期相對(duì)樂觀，特別是在價(jià)格處于低位階段時(shí)，不少投資者表現(xiàn)出抄底做多的意愿。然而，市場(chǎng)貿(mào)易心態(tài)逐年趨弱，玉米市場(chǎng)的悲觀情緒蔓延。對(duì)于東北貿(mào)易環(huán)節(jié)而言，已經(jīng)連續(xù)四年經(jīng)歷貿(mào)易虧損行情，貿(mào)易環(huán)節(jié)的謹(jǐn)慎心態(tài)逐年遞增。預(yù)計(jì)在2024/25年度，貿(mào)易環(huán)節(jié)將以保持流量為主，心態(tài)的修復(fù)需要時(shí)間和機(jī)遇。
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