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瓶片期權(quán)上市2503合約平值隱含波動率范圍
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從短期視角來看，9月份之后，聚酯瓶片市場便步入了淡季，這一趨勢將一直持續(xù)至春節(jié)之后。在此期間，若價格適中，下游廠商會適量補貨以備庫存。自12月以來，部分下游廠商確實進行了補貨操作，這導致瓶片庫存出現(xiàn)了一定程度的下降。當前，各工廠的聚酯瓶片庫存處于相對中立的水平。
在生產(chǎn)端，當前開工率與往年同期相比略高，但由于產(chǎn)能基數(shù)的原因，產(chǎn)量仍處于歷史高位。預計在春節(jié)前，部分工廠將實施檢修計劃，這將有助于緩解供應(yīng)壓力。當前，瓶片加工的利潤空間已被壓縮至較低水平，進一步大幅下滑的空間已相當有限。同時，隨著供應(yīng)端的逐漸減少，整體上，瓶片的價格波動將與成本緊密相連。
對于策略選擇而言，鑒于瓶片加工的利潤差較小而安全邊際較高，尤其考慮到5月作為上半年的旺季，當5月加工差低于400時，適合進行多頭操作。
至于瓶片期權(quán)的隱含波動率情況，我們進行了如下預測及策略建議。由于聚酯瓶片與PTA在原料端的重合度較高，瓶片期貨與PTA期貨的走勢也呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。同時，瓶片期貨的歷史波動率走勢與PTA期貨的歷史波動率走勢也存在相似性。鑒于PTA期權(quán)是一個非常成熟的期權(quán)品種，我們可以合理推測PTA期權(quán)的隱含波動率情況對瓶片期權(quán)上市后的表現(xiàn)具有一定的參考價值。
從圖5中可以觀察到，瓶片的歷史波動率與PTA的歷史波動率趨勢相近，但瓶片的整體波動率水平略低于PTA。因此，我們預測瓶片期權(quán)上市后的隱含波動率水平將低于PTA期權(quán)的隱含波動率水平。目前市場上PTA期權(quán)的平值隱含波動率大約在16%左右，那么我們可以合理推斷瓶片期權(quán)的平值隱含波動率將低于16%。
此外，從圖6中我們可以看到，當PTA的歷史波動率處于較低水平時，其隱含波動率往往略高于歷史波動率。鑒于當前瓶片期貨的歷史波動率也處于較低水平，我們推測瓶片期權(quán)上市后的隱含波動率將高于其期貨的歷史波動率。目前瓶片期貨的歷史波動率大約在10%附近，因此我們可以推測瓶片期權(quán)上市后的平值隱含波動率將高于10%。
綜合以上分析，我們得出結(jié)論：瓶片期權(quán)上市后2503合約的平值隱含波動率的合理范圍應(yīng)位于10%至16%之間。對于遠月合約而言，其平值隱含波動率可能會略高一些。若因市場情緒高漲導致瓶片期權(quán)平值隱含波動率超出此合理范圍，可以考慮采用賣出虛值看跌期權(quán)的方式來對沖過高的波動率風險。
在生產(chǎn)端，當前開工率與往年同期相比略高，但由于產(chǎn)能基數(shù)的原因，產(chǎn)量仍處于歷史高位。預計在春節(jié)前，部分工廠將實施檢修計劃，這將有助于緩解供應(yīng)壓力。當前，瓶片加工的利潤空間已被壓縮至較低水平，進一步大幅下滑的空間已相當有限。同時，隨著供應(yīng)端的逐漸減少，整體上，瓶片的價格波動將與成本緊密相連。
對于策略選擇而言，鑒于瓶片加工的利潤差較小而安全邊際較高，尤其考慮到5月作為上半年的旺季，當5月加工差低于400時，適合進行多頭操作。
至于瓶片期權(quán)的隱含波動率情況，我們進行了如下預測及策略建議。由于聚酯瓶片與PTA在原料端的重合度較高，瓶片期貨與PTA期貨的走勢也呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。同時，瓶片期貨的歷史波動率走勢與PTA期貨的歷史波動率走勢也存在相似性。鑒于PTA期權(quán)是一個非常成熟的期權(quán)品種，我們可以合理推測PTA期權(quán)的隱含波動率情況對瓶片期權(quán)上市后的表現(xiàn)具有一定的參考價值。
從圖5中可以觀察到，瓶片的歷史波動率與PTA的歷史波動率趨勢相近，但瓶片的整體波動率水平略低于PTA。因此，我們預測瓶片期權(quán)上市后的隱含波動率水平將低于PTA期權(quán)的隱含波動率水平。目前市場上PTA期權(quán)的平值隱含波動率大約在16%左右，那么我們可以合理推斷瓶片期權(quán)的平值隱含波動率將低于16%。
此外，從圖6中我們可以看到，當PTA的歷史波動率處于較低水平時，其隱含波動率往往略高于歷史波動率。鑒于當前瓶片期貨的歷史波動率也處于較低水平，我們推測瓶片期權(quán)上市后的隱含波動率將高于其期貨的歷史波動率。目前瓶片期貨的歷史波動率大約在10%附近，因此我們可以推測瓶片期權(quán)上市后的平值隱含波動率將高于10%。
綜合以上分析，我們得出結(jié)論：瓶片期權(quán)上市后2503合約的平值隱含波動率的合理范圍應(yīng)位于10%至16%之間。對于遠月合約而言，其平值隱含波動率可能會略高一些。若因市場情緒高漲導致瓶片期權(quán)平值隱含波動率超出此合理范圍，可以考慮采用賣出虛值看跌期權(quán)的方式來對沖過高的波動率風險。
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