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參與瓶片期權(quán)套期保值等操作的風(fēng)險(xiǎn)
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期權(quán)的“購(gòu)入”與“售出”
近年來，期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率展現(xiàn)出一種尖峰厚尾的分布形態(tài)，這導(dǎo)致市場(chǎng)尾部的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。即便企業(yè)在參與期貨套期保值等操作時(shí)，也可能面臨較大的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，期權(quán)工具的誕生為管理這種尾部風(fēng)險(xiǎn)提供了新的思路和方法。
對(duì)于那些進(jìn)行套期保值的產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，期權(quán)工具可以為其期貨持倉(cāng)提供極端的尾部風(fēng)險(xiǎn)保障。此外，在含權(quán)貿(mào)易模式日益普及的今天，產(chǎn)業(yè)企業(yè)也可以考慮使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來對(duì)含權(quán)貿(mào)易中的極端風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保障。例如，近期市場(chǎng)中，下游企業(yè)在簽訂大量賣出合同后，若市場(chǎng)行情急劇下滑，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)以高價(jià)承接多倍杠桿的貨物。
此時(shí)，結(jié)合標(biāo)的價(jià)格水平和期權(quán)合約的成本，企業(yè)可以參與含權(quán)貿(mào)易并合理管理其中的尾部風(fēng)險(xiǎn)。從買方的角度看，通過做多Gamma及Vega的策略，企業(yè)能夠在極端行情下獲得收益，這正好體現(xiàn)了塔勒布老師所提及的“反脆弱性”原理。同時(shí)，通過構(gòu)建組合的方式，企業(yè)可以以更低的成本來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
從賣方的角度來看，高波動(dòng)性標(biāo)的的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)隱含的波動(dòng)率往往處于相對(duì)較高的水平，這為風(fēng)險(xiǎn)提供了補(bǔ)償。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)而言，做空處于歷史高位的波動(dòng)率是一個(gè)值得嘗試的策略。但波動(dòng)率的聚集效應(yīng)也提醒我們，必須做好資金管理、風(fēng)險(xiǎn)管理以及適當(dāng)?shù)闹褂驅(qū)_操作。值得一提的是，盡管場(chǎng)內(nèi)期權(quán)隱含波動(dòng)率的回落是一種相對(duì)確定的事件，但左側(cè)交易仍可能面臨一定的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
以雙賣策略為例，其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)具有負(fù)Gamma、負(fù)Vega的特性，因此期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率的進(jìn)一步上升或標(biāo)的期貨價(jià)格的大幅變動(dòng)都可能導(dǎo)致持倉(cāng)組合產(chǎn)生虧損。特別需要注意的是保證金風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，售出一手期權(quán)合約的保證金規(guī)模介于0.5手期貨至1手期貨保證金之間。若行情與售出的虛值看跌或看漲期權(quán)相反，維持保證金將會(huì)顯著增加。因此，對(duì)于期權(quán)賣方來說，資金管理同樣至關(guān)重要。
綜上所述，無(wú)論是買方還是賣方，期權(quán)都為市場(chǎng)參與者提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和策略。在利用這些工具時(shí)，我們必須充分了解其特性和風(fēng)險(xiǎn)，并制定合理的策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。只有這樣，我們才能在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中取得成功。
近年來，期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率展現(xiàn)出一種尖峰厚尾的分布形態(tài)，這導(dǎo)致市場(chǎng)尾部的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。即便企業(yè)在參與期貨套期保值等操作時(shí)，也可能面臨較大的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，期權(quán)工具的誕生為管理這種尾部風(fēng)險(xiǎn)提供了新的思路和方法。
對(duì)于那些進(jìn)行套期保值的產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，期權(quán)工具可以為其期貨持倉(cāng)提供極端的尾部風(fēng)險(xiǎn)保障。此外，在含權(quán)貿(mào)易模式日益普及的今天，產(chǎn)業(yè)企業(yè)也可以考慮使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來對(duì)含權(quán)貿(mào)易中的極端風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保障。例如，近期市場(chǎng)中，下游企業(yè)在簽訂大量賣出合同后，若市場(chǎng)行情急劇下滑，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)以高價(jià)承接多倍杠桿的貨物。
此時(shí)，結(jié)合標(biāo)的價(jià)格水平和期權(quán)合約的成本，企業(yè)可以參與含權(quán)貿(mào)易并合理管理其中的尾部風(fēng)險(xiǎn)。從買方的角度看，通過做多Gamma及Vega的策略，企業(yè)能夠在極端行情下獲得收益，這正好體現(xiàn)了塔勒布老師所提及的“反脆弱性”原理。同時(shí)，通過構(gòu)建組合的方式，企業(yè)可以以更低的成本來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
從賣方的角度來看，高波動(dòng)性標(biāo)的的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)隱含的波動(dòng)率往往處于相對(duì)較高的水平，這為風(fēng)險(xiǎn)提供了補(bǔ)償。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)而言，做空處于歷史高位的波動(dòng)率是一個(gè)值得嘗試的策略。但波動(dòng)率的聚集效應(yīng)也提醒我們，必須做好資金管理、風(fēng)險(xiǎn)管理以及適當(dāng)?shù)闹褂驅(qū)_操作。值得一提的是，盡管場(chǎng)內(nèi)期權(quán)隱含波動(dòng)率的回落是一種相對(duì)確定的事件，但左側(cè)交易仍可能面臨一定的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
以雙賣策略為例，其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)具有負(fù)Gamma、負(fù)Vega的特性，因此期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率的進(jìn)一步上升或標(biāo)的期貨價(jià)格的大幅變動(dòng)都可能導(dǎo)致持倉(cāng)組合產(chǎn)生虧損。特別需要注意的是保證金風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，售出一手期權(quán)合約的保證金規(guī)模介于0.5手期貨至1手期貨保證金之間。若行情與售出的虛值看跌或看漲期權(quán)相反，維持保證金將會(huì)顯著增加。因此，對(duì)于期權(quán)賣方來說，資金管理同樣至關(guān)重要。
綜上所述，無(wú)論是買方還是賣方，期權(quán)都為市場(chǎng)參與者提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和策略。在利用這些工具時(shí)，我們必須充分了解其特性和風(fēng)險(xiǎn)，并制定合理的策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。只有這樣，我們才能在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中取得成功。
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