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臨近春節前的需求淡季 鋁價成本降幅明顯
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◾ 宏觀視角：
上周五的非農數據對市場產生了深遠影響，導致市場對降息的預期有所降低。然而，本周美國核心消費者價格指數（CPI）的意外降溫再次引發了市場對降息的預期。在特朗普正式就任前夕，市場逐漸消化了漸進式關稅預期。中國四季度的GDP同比增長了5.4%，相較于前值的4.6%有所上升。同時，有媒體報道稱歐盟執委會計劃在下一份限制方案中禁止進口俄羅斯鋁，這引發了市場對歐盟可能收緊鋁供應的預期，盡管俄羅斯鋁的進口量僅占歐盟鋁進口需求的6%。
◾ 產業供應方面：
截至1月16日的數據顯示，本周電解鋁的產量為83.4萬噸，與前一周相比略有下降，環比下降0.04萬噸。這種微小的波動主要由于置換產能與投產時間差的調整。在12月份，鋁水就地轉化率約為72%。而在接下來的一個月里，鋁初級加工品的產量有所下降。具體到1月16日的數據，鋁水棒的周度產量為32.54萬噸，環比下降了近一萬噸。從長遠來看，產能的變化仍以置換為主，供應端的變動相對有限。
◾ 產業需求方面：
國內鋁下游加工龍頭企業的開工率持續走低，與上周相比下跌了2.9個百分點，降至57.4%。其中，型材企業的開工率下降尤為顯著，主要原因是進入了春節放假周期，華南地區的企業陸續開始減少生產。線纜板塊的跌幅位列第二，這主要是受到了終端提貨暫緩、年底企業盤整以及成品交付時間不集中的影響。與此同時，鋁板帶箔企業因搶出口及環保檢查而積壓的訂單已基本處理完畢，但疊加物流的收緊，其出貨量及開工水平也隨之下降。預計下周國內鋁下游加工龍頭企業的開工率將大幅下滑至50.4%。
◾ 庫存動態：
據統計，截至1月16日，鋁錠的社會庫存較本周一有所減少，較上周四減少了1.9萬噸至44萬噸。相比之下，鋁棒的社會庫存略有增加。同時，保稅區內的鋁錠庫存較上周四增加了900噸，達到了5.4萬噸。廠庫方面，鋁錠廠庫的周度庫存有所下降，而鋁棒廠庫的庫存則有所增加。預計周末將有更多庫存集中到達，下周一的庫存可能會有所增加。此外，關于海外庫存，LME鋁注銷倉單占比自上周大幅提高后，市場對LME系統供應緊張的擔憂持續存在。
◾ 交易邏輯解讀：
隨著銅價的持續上漲，市場對美國關稅提高的擔憂加劇，而鋁價則因LME注銷倉單占比持續處于高位而得到支撐。倫鋁現貨與3月期貨的基差貼水幅度已經顯著收窄至約10美元左右。我們將繼續關注俄鋁倉單的變化情況。在國內市場，盡管臨近春節前的需求季節性淡季，但下游階段性備貨帶動了庫存下降，成本降幅亦十分顯著。因此，國內鋁價的漲幅相對有限，導致鋁錠理論進口虧損擴大至3000元以上。整體來看，鋁價呈現出震蕩偏強的趨勢。
◾ 交易策略建議：
基于當前市場狀況和預期，我們建議短期內以震蕩偏強的態度對待鋁價走勢。投資者應密切關注宏觀經濟的動態、產業供需變化以及庫存情況，以制定合理的交易策略。
上周五的非農數據對市場產生了深遠影響，導致市場對降息的預期有所降低。然而，本周美國核心消費者價格指數（CPI）的意外降溫再次引發了市場對降息的預期。在特朗普正式就任前夕，市場逐漸消化了漸進式關稅預期。中國四季度的GDP同比增長了5.4%，相較于前值的4.6%有所上升。同時，有媒體報道稱歐盟執委會計劃在下一份限制方案中禁止進口俄羅斯鋁，這引發了市場對歐盟可能收緊鋁供應的預期，盡管俄羅斯鋁的進口量僅占歐盟鋁進口需求的6%。
◾ 產業供應方面：
截至1月16日的數據顯示，本周電解鋁的產量為83.4萬噸，與前一周相比略有下降，環比下降0.04萬噸。這種微小的波動主要由于置換產能與投產時間差的調整。在12月份，鋁水就地轉化率約為72%。而在接下來的一個月里，鋁初級加工品的產量有所下降。具體到1月16日的數據，鋁水棒的周度產量為32.54萬噸，環比下降了近一萬噸。從長遠來看，產能的變化仍以置換為主，供應端的變動相對有限。
◾ 產業需求方面：
國內鋁下游加工龍頭企業的開工率持續走低，與上周相比下跌了2.9個百分點，降至57.4%。其中，型材企業的開工率下降尤為顯著，主要原因是進入了春節放假周期，華南地區的企業陸續開始減少生產。線纜板塊的跌幅位列第二，這主要是受到了終端提貨暫緩、年底企業盤整以及成品交付時間不集中的影響。與此同時，鋁板帶箔企業因搶出口及環保檢查而積壓的訂單已基本處理完畢，但疊加物流的收緊，其出貨量及開工水平也隨之下降。預計下周國內鋁下游加工龍頭企業的開工率將大幅下滑至50.4%。
◾ 庫存動態：
據統計，截至1月16日，鋁錠的社會庫存較本周一有所減少，較上周四減少了1.9萬噸至44萬噸。相比之下，鋁棒的社會庫存略有增加。同時，保稅區內的鋁錠庫存較上周四增加了900噸，達到了5.4萬噸。廠庫方面，鋁錠廠庫的周度庫存有所下降，而鋁棒廠庫的庫存則有所增加。預計周末將有更多庫存集中到達，下周一的庫存可能會有所增加。此外，關于海外庫存，LME鋁注銷倉單占比自上周大幅提高后，市場對LME系統供應緊張的擔憂持續存在。
◾ 交易邏輯解讀：
隨著銅價的持續上漲，市場對美國關稅提高的擔憂加劇，而鋁價則因LME注銷倉單占比持續處于高位而得到支撐。倫鋁現貨與3月期貨的基差貼水幅度已經顯著收窄至約10美元左右。我們將繼續關注俄鋁倉單的變化情況。在國內市場，盡管臨近春節前的需求季節性淡季，但下游階段性備貨帶動了庫存下降，成本降幅亦十分顯著。因此，國內鋁價的漲幅相對有限，導致鋁錠理論進口虧損擴大至3000元以上。整體來看，鋁價呈現出震蕩偏強的趨勢。
◾ 交易策略建議：
基于當前市場狀況和預期，我們建議短期內以震蕩偏強的態度對待鋁價走勢。投資者應密切關注宏觀經濟的動態、產業供需變化以及庫存情況，以制定合理的交易策略。
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