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商品期權(quán)仍更適合基本面波動(dòng)較大的品種
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從過去三年春節(jié)期間市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，我們觀察到期權(quán)的漲跌幅度遠(yuǎn)超過標(biāo)的物的漲跌幅度。這一現(xiàn)象主要受到標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)以及時(shí)間衰減的影響。當(dāng)標(biāo)的物的價(jià)格波動(dòng)超出（-2%，2%）的區(qū)間時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)往往表現(xiàn)出色，尤其在2021年和2022年春假前后，平值期權(quán)的價(jià)值甚至實(shí)現(xiàn)了翻倍。
然而，在2023至2024年間，市場(chǎng)整體波動(dòng)性開始收窄，期權(quán)的波動(dòng)也隨之調(diào)整，單邊組合的收益波動(dòng)逐漸趨于穩(wěn)定。
期權(quán)單邊模型高度依賴于投資者對(duì)標(biāo)的物價(jià)格走向的判斷。高賠率是吸引眾多投資者選擇期權(quán)工具的重要原因。當(dāng)標(biāo)的物的漲跌幅度超出（-2%，2%）的范圍時(shí)，大多數(shù)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益率都超過了50%，甚至有些期權(quán)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)了翻倍。
特別值得一提的是LPG，在過去四年中，由于國(guó)外地緣政治因素和供應(yīng)方面的影響，其價(jià)格波動(dòng)一直處于較高水平，使得單邊組合備受市場(chǎng)關(guān)注。然而，盈虧同源，當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格朝著不利于投資者的方向變動(dòng)時(shí)，單邊組合的虧損也相當(dāng)嚴(yán)重。以2022年春假前后為例，單邊買入認(rèn)沽期權(quán)的組合普遍虧損較高，少數(shù)臨近到期日的期權(quán)合約幾乎歸零。
從期權(quán)單邊模型的數(shù)據(jù)回溯分析來看，單邊購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)的勝率逐年下降，而單邊購(gòu)買認(rèn)沽期權(quán)多頭的勝率則穩(wěn)步上升，其中2024年春節(jié)前后達(dá)到了最高點(diǎn)，接近44%的勝率。然而，隨著市場(chǎng)波動(dòng)的逐年下行，單邊認(rèn)購(gòu)多頭的期望回報(bào)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，而單邊認(rèn)沽多頭的期望回報(bào)則出現(xiàn)明顯回暖。
對(duì)于單邊多頭模型而言，它仍然更適合基本面波動(dòng)較大的品種。結(jié)合對(duì)品種的判斷，投資者可以以最小的成本實(shí)現(xiàn)投資邏輯。而對(duì)于波動(dòng)較小的品種（如有色等），在跨年期間，時(shí)間衰減成為主要因素。在近三年中，選擇單邊期權(quán)的賣方可能更為合適。值得注意的是，作為期權(quán)賣方，投資者需要具備較高的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
總的來說，期權(quán)的投資策略需要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和品種特性進(jìn)行靈活調(diào)整。投資者應(yīng)充分了解并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，以制定出最合適的投資策略。
然而，在2023至2024年間，市場(chǎng)整體波動(dòng)性開始收窄，期權(quán)的波動(dòng)也隨之調(diào)整，單邊組合的收益波動(dòng)逐漸趨于穩(wěn)定。
期權(quán)單邊模型高度依賴于投資者對(duì)標(biāo)的物價(jià)格走向的判斷。高賠率是吸引眾多投資者選擇期權(quán)工具的重要原因。當(dāng)標(biāo)的物的漲跌幅度超出（-2%，2%）的范圍時(shí)，大多數(shù)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益率都超過了50%，甚至有些期權(quán)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)了翻倍。
特別值得一提的是LPG，在過去四年中，由于國(guó)外地緣政治因素和供應(yīng)方面的影響，其價(jià)格波動(dòng)一直處于較高水平，使得單邊組合備受市場(chǎng)關(guān)注。然而，盈虧同源，當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格朝著不利于投資者的方向變動(dòng)時(shí)，單邊組合的虧損也相當(dāng)嚴(yán)重。以2022年春假前后為例，單邊買入認(rèn)沽期權(quán)的組合普遍虧損較高，少數(shù)臨近到期日的期權(quán)合約幾乎歸零。
從期權(quán)單邊模型的數(shù)據(jù)回溯分析來看，單邊購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)的勝率逐年下降，而單邊購(gòu)買認(rèn)沽期權(quán)多頭的勝率則穩(wěn)步上升，其中2024年春節(jié)前后達(dá)到了最高點(diǎn)，接近44%的勝率。然而，隨著市場(chǎng)波動(dòng)的逐年下行，單邊認(rèn)購(gòu)多頭的期望回報(bào)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，而單邊認(rèn)沽多頭的期望回報(bào)則出現(xiàn)明顯回暖。
對(duì)于單邊多頭模型而言，它仍然更適合基本面波動(dòng)較大的品種。結(jié)合對(duì)品種的判斷，投資者可以以最小的成本實(shí)現(xiàn)投資邏輯。而對(duì)于波動(dòng)較小的品種（如有色等），在跨年期間，時(shí)間衰減成為主要因素。在近三年中，選擇單邊期權(quán)的賣方可能更為合適。值得注意的是，作為期權(quán)賣方，投資者需要具備較高的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
總的來說，期權(quán)的投資策略需要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和品種特性進(jìn)行靈活調(diào)整。投資者應(yīng)充分了解并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，以制定出最合適的投資策略。
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