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短期內(nèi)美元與金價(jià)之間的負(fù)相關(guān)性減弱
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自一月起，金價(jià)展現(xiàn)出上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。具體來說，紐約金價(jià)從每盎司2640美元線攀升至2740美元線，與此同時(shí)，滬金價(jià)格也從每克618元線躍升至640元線。這輪金價(jià)的上漲伴隨著美元指數(shù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，短期內(nèi)美元與金價(jià)之間的負(fù)相關(guān)性有所減弱。
我們的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)對(duì)于避險(xiǎn)情緒和通脹預(yù)期的升溫，疊加美國新舊總統(tǒng)交替的節(jié)點(diǎn)，讓市場(chǎng)充滿了對(duì)不確定事件的擔(dān)憂。尤其在美國1月以來的整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色的背景下，通脹預(yù)期的上升，成為推動(dòng)金價(jià)上漲的有力因素。從更長的時(shí)間周期來看，自2024年11月初美國大選結(jié)束后，紐約金價(jià)在2600至2750美元/盎司區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，滬金價(jià)格則在600至640元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩，這表明金價(jià)的上漲趨勢(shì)已經(jīng)有所放緩。
就降息周期而言，美聯(lián)儲(chǔ)在12月的議息會(huì)議上調(diào)整了其對(duì)2025年利率中值和PCE中值預(yù)測(cè)的估量。大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)2025年將有兩次共計(jì)50個(gè)基點(diǎn)的降息。而在兩周后的會(huì)議紀(jì)要中，多數(shù)官員表達(dá)了對(duì)未來經(jīng)濟(jì)政策高度不確定性和通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，市場(chǎng)一度預(yù)期2025年僅會(huì)降息一次，且首次降息將在下半年進(jìn)行，這為美元指數(shù)提供了上行動(dòng)力，一度使美元指數(shù)站上110關(guān)口。然而，從更長遠(yuǎn)的角度看，降息預(yù)期將隨著美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)而出現(xiàn)雙向波動(dòng)。當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期已充分顯現(xiàn)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)反向修正。從1月中下旬的跡象來看，美元指數(shù)的高位回落對(duì)金價(jià)構(gòu)成了利好。
在地緣政治方面，自1月20日美國新任總統(tǒng)特朗普上任以來，基于其此前公開表示希望在六個(gè)月內(nèi)結(jié)束地緣沖突的言論，我們認(rèn)為2025年上半年俄烏地緣沖突局勢(shì)可能會(huì)有所改善。中東局勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)緩和的跡象，預(yù)計(jì)俄烏局勢(shì)也將趨于緩和，這將導(dǎo)致黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)下降。
特朗普上任后，短期內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一種“靴子落地”的表現(xiàn)，即資金的避險(xiǎn)情緒可能會(huì)有所降低，這對(duì)金價(jià)構(gòu)成利空。可以參考2024年11月初美國大選前后金價(jià)的走勢(shì)。當(dāng)時(shí)，隨著美國大選的結(jié)束，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的反轉(zhuǎn)，美元指數(shù)和美股持續(xù)回升，金價(jià)則承受壓力下行。
此外，當(dāng)前貴金屬價(jià)格的沖高與2024年11月初的行情有許多相似之處，美元和金價(jià)同步上漲，而美股則表現(xiàn)疲軟。同時(shí)，由于期價(jià)處于前期高位，存在一定的技術(shù)壓力，短期內(nèi)需警惕金價(jià)可能出現(xiàn)的高位回落。從中長期的角度看，主要需把握地緣局勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏。在美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏緩慢及地緣局勢(shì)趨于緩和的背景下，2025年上半年金價(jià)可能會(huì)承受一定的壓力。
我們的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)對(duì)于避險(xiǎn)情緒和通脹預(yù)期的升溫，疊加美國新舊總統(tǒng)交替的節(jié)點(diǎn)，讓市場(chǎng)充滿了對(duì)不確定事件的擔(dān)憂。尤其在美國1月以來的整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色的背景下，通脹預(yù)期的上升，成為推動(dòng)金價(jià)上漲的有力因素。從更長的時(shí)間周期來看，自2024年11月初美國大選結(jié)束后，紐約金價(jià)在2600至2750美元/盎司區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，滬金價(jià)格則在600至640元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩，這表明金價(jià)的上漲趨勢(shì)已經(jīng)有所放緩。
就降息周期而言，美聯(lián)儲(chǔ)在12月的議息會(huì)議上調(diào)整了其對(duì)2025年利率中值和PCE中值預(yù)測(cè)的估量。大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)2025年將有兩次共計(jì)50個(gè)基點(diǎn)的降息。而在兩周后的會(huì)議紀(jì)要中，多數(shù)官員表達(dá)了對(duì)未來經(jīng)濟(jì)政策高度不確定性和通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，市場(chǎng)一度預(yù)期2025年僅會(huì)降息一次，且首次降息將在下半年進(jìn)行，這為美元指數(shù)提供了上行動(dòng)力，一度使美元指數(shù)站上110關(guān)口。然而，從更長遠(yuǎn)的角度看，降息預(yù)期將隨著美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)而出現(xiàn)雙向波動(dòng)。當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期已充分顯現(xiàn)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)反向修正。從1月中下旬的跡象來看，美元指數(shù)的高位回落對(duì)金價(jià)構(gòu)成了利好。
在地緣政治方面，自1月20日美國新任總統(tǒng)特朗普上任以來，基于其此前公開表示希望在六個(gè)月內(nèi)結(jié)束地緣沖突的言論，我們認(rèn)為2025年上半年俄烏地緣沖突局勢(shì)可能會(huì)有所改善。中東局勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)緩和的跡象，預(yù)計(jì)俄烏局勢(shì)也將趨于緩和，這將導(dǎo)致黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)下降。
特朗普上任后，短期內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一種“靴子落地”的表現(xiàn)，即資金的避險(xiǎn)情緒可能會(huì)有所降低，這對(duì)金價(jià)構(gòu)成利空。可以參考2024年11月初美國大選前后金價(jià)的走勢(shì)。當(dāng)時(shí)，隨著美國大選的結(jié)束，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的反轉(zhuǎn)，美元指數(shù)和美股持續(xù)回升，金價(jià)則承受壓力下行。
此外，當(dāng)前貴金屬價(jià)格的沖高與2024年11月初的行情有許多相似之處，美元和金價(jià)同步上漲，而美股則表現(xiàn)疲軟。同時(shí)，由于期價(jià)處于前期高位，存在一定的技術(shù)壓力，短期內(nèi)需警惕金價(jià)可能出現(xiàn)的高位回落。從中長期的角度看，主要需把握地緣局勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏。在美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏緩慢及地緣局勢(shì)趨于緩和的背景下，2025年上半年金價(jià)可能會(huì)承受一定的壓力。
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