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瀝青期貨目前仍處于供需兩弱的狀態(tài)之中
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基本面分析
在供給側(cè)方面，自今年12月份以來，我國石油瀝青生產(chǎn)裝置的運(yùn)轉(zhuǎn)效率顯著下滑。據(jù)最新一周數(shù)據(jù)（截至今年1月）顯示，目前我國瀝青生產(chǎn)裝置的開工率已下降至24.1%，相較去年11月的高位32.5%呈現(xiàn)出較為明顯的降幅。此外，在產(chǎn)量層面，獨(dú)立煉廠在2025年第一周的總產(chǎn)量僅為26.1萬噸，這表明整體排產(chǎn)水平在12月中有所下降。更有甚者，多家企業(yè)計(jì)劃在接下來的1月份進(jìn)一步降低排產(chǎn)，這可能將導(dǎo)致國內(nèi)瀝青供應(yīng)在后續(xù)時(shí)段處于相對(duì)緊張的狀態(tài)。
就進(jìn)口方面而言，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國在2024年11月份石油瀝青的一般貿(mào)易進(jìn)口量較10月份有顯著增長，這延續(xù)了此前的反彈趨勢。這一增長既得益于國際廉價(jià)貨物的沖擊，也歸因于國內(nèi)生產(chǎn)積極性的降低。考慮到國內(nèi)瀝青生產(chǎn)的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)整體瀝青的供應(yīng)可能在后續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。
在需求側(cè)方面，我國瀝青市場的整體消費(fèi)依然處于傳統(tǒng)的淡季之中。在下游開工方面，各類別的開工水平與12月份相比存在明顯的下降趨勢。盡管建筑瀝青的消費(fèi)基本保持穩(wěn)定，未出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，但重交瀝青以及防水卷材的消費(fèi)狀況仍然不容樂觀，整體呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。與此同時(shí)，雖然道路基建瀝青的消費(fèi)水平在12月下旬出現(xiàn)少量回暖，但整體漲幅有限，尚未達(dá)到往年同期水平的區(qū)間范圍內(nèi)。
利潤層面，我國山東地區(qū)瀝青煉廠的生產(chǎn)毛利近期出現(xiàn)了小幅回落，這基本抹去了去年11月底以來的漲幅。這一情況在一定程度上對(duì)煉廠的生產(chǎn)積極性形成了壓制，進(jìn)而可能導(dǎo)致國內(nèi)排產(chǎn)數(shù)量的進(jìn)一步減少，對(duì)未來的生產(chǎn)提振也變得困難。此外，在基差表現(xiàn)方面，山東主流現(xiàn)貨的基差仍維持了此前的下行趨勢，與我們的預(yù)期保持一致，為前期買保的布局提供了一定的利潤空間。然而，值得注意的是，隨著季節(jié)性走勢的變化，基差在后續(xù)可能較難出現(xiàn)更大的下行空間。
就成本端而言，近期原油價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，整體走勢偏強(qiáng)。從原油價(jià)格的影響因素來看，盡管商品屬性中供給側(cè)的變化不明顯，但需求側(cè)隨著多個(gè)經(jīng)濟(jì)體公布強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，市場對(duì)消費(fèi)回暖的預(yù)期有所調(diào)整，這可能為油價(jià)提供一定的基本面支撐。而在宏觀屬性方面，盡管市場對(duì)今年降息的預(yù)期相對(duì)較低，且中東的停火談判仍在繼續(xù)，但這兩者可能成為油價(jià)后續(xù)的拖累因素。綜合來看，短期內(nèi)油價(jià)可能存在一定的強(qiáng)勢運(yùn)行空間，這對(duì)瀝青價(jià)格形成短暫的提振作用。然而，從中長期角度看，油價(jià)依然缺乏有效的運(yùn)行支撐力量。
觀點(diǎn)及展望
結(jié)合前文的分析，可以得出瀝青目前仍處于供需兩弱的狀態(tài)之中。在成本端雖然短期內(nèi)存在提振因素，但中長期可能仍會(huì)形成拖累。因此，考慮到季節(jié)性變化的因素，建議投資者在瀝青后續(xù)買保空間相對(duì)有限的情況下及時(shí)離場。同時(shí)，可以關(guān)注盤面裂解的修復(fù)情況以及月間正套的機(jī)會(huì)。
在供給側(cè)方面，自今年12月份以來，我國石油瀝青生產(chǎn)裝置的運(yùn)轉(zhuǎn)效率顯著下滑。據(jù)最新一周數(shù)據(jù)（截至今年1月）顯示，目前我國瀝青生產(chǎn)裝置的開工率已下降至24.1%，相較去年11月的高位32.5%呈現(xiàn)出較為明顯的降幅。此外，在產(chǎn)量層面，獨(dú)立煉廠在2025年第一周的總產(chǎn)量僅為26.1萬噸，這表明整體排產(chǎn)水平在12月中有所下降。更有甚者，多家企業(yè)計(jì)劃在接下來的1月份進(jìn)一步降低排產(chǎn)，這可能將導(dǎo)致國內(nèi)瀝青供應(yīng)在后續(xù)時(shí)段處于相對(duì)緊張的狀態(tài)。
就進(jìn)口方面而言，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國在2024年11月份石油瀝青的一般貿(mào)易進(jìn)口量較10月份有顯著增長，這延續(xù)了此前的反彈趨勢。這一增長既得益于國際廉價(jià)貨物的沖擊，也歸因于國內(nèi)生產(chǎn)積極性的降低。考慮到國內(nèi)瀝青生產(chǎn)的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)整體瀝青的供應(yīng)可能在后續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。
在需求側(cè)方面，我國瀝青市場的整體消費(fèi)依然處于傳統(tǒng)的淡季之中。在下游開工方面，各類別的開工水平與12月份相比存在明顯的下降趨勢。盡管建筑瀝青的消費(fèi)基本保持穩(wěn)定，未出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，但重交瀝青以及防水卷材的消費(fèi)狀況仍然不容樂觀，整體呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。與此同時(shí)，雖然道路基建瀝青的消費(fèi)水平在12月下旬出現(xiàn)少量回暖，但整體漲幅有限，尚未達(dá)到往年同期水平的區(qū)間范圍內(nèi)。
利潤層面，我國山東地區(qū)瀝青煉廠的生產(chǎn)毛利近期出現(xiàn)了小幅回落，這基本抹去了去年11月底以來的漲幅。這一情況在一定程度上對(duì)煉廠的生產(chǎn)積極性形成了壓制，進(jìn)而可能導(dǎo)致國內(nèi)排產(chǎn)數(shù)量的進(jìn)一步減少，對(duì)未來的生產(chǎn)提振也變得困難。此外，在基差表現(xiàn)方面，山東主流現(xiàn)貨的基差仍維持了此前的下行趨勢，與我們的預(yù)期保持一致，為前期買保的布局提供了一定的利潤空間。然而，值得注意的是，隨著季節(jié)性走勢的變化，基差在后續(xù)可能較難出現(xiàn)更大的下行空間。
就成本端而言，近期原油價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，整體走勢偏強(qiáng)。從原油價(jià)格的影響因素來看，盡管商品屬性中供給側(cè)的變化不明顯，但需求側(cè)隨著多個(gè)經(jīng)濟(jì)體公布強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，市場對(duì)消費(fèi)回暖的預(yù)期有所調(diào)整，這可能為油價(jià)提供一定的基本面支撐。而在宏觀屬性方面，盡管市場對(duì)今年降息的預(yù)期相對(duì)較低，且中東的停火談判仍在繼續(xù)，但這兩者可能成為油價(jià)后續(xù)的拖累因素。綜合來看，短期內(nèi)油價(jià)可能存在一定的強(qiáng)勢運(yùn)行空間，這對(duì)瀝青價(jià)格形成短暫的提振作用。然而，從中長期角度看，油價(jià)依然缺乏有效的運(yùn)行支撐力量。
觀點(diǎn)及展望
結(jié)合前文的分析，可以得出瀝青目前仍處于供需兩弱的狀態(tài)之中。在成本端雖然短期內(nèi)存在提振因素，但中長期可能仍會(huì)形成拖累。因此，考慮到季節(jié)性變化的因素，建議投資者在瀝青后續(xù)買保空間相對(duì)有限的情況下及時(shí)離場。同時(shí)，可以關(guān)注盤面裂解的修復(fù)情況以及月間正套的機(jī)會(huì)。
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