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黃金價(jià)格走勢或呈現(xiàn)波動(dòng)且偏弱的趨勢
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上周，受到地緣政治風(fēng)波的波及，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格短暫攀升至兩周內(nèi)的高峰。然而，隨著美聯(lián)儲高層對通貨膨脹問題的深度憂慮，黃金市場經(jīng)歷了價(jià)格回落，最終在本周以每盎司$2638.4的價(jià)位收尾。在后續(xù)的視角中，市場將面臨一系列關(guān)鍵的勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)發(fā)布。
盡管市場已預(yù)測非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)可能表現(xiàn)疲軟，但美聯(lián)儲對于通脹問題的關(guān)注度已經(jīng)明顯提升。即使12月雇主選擇減少招聘，這并不會改變美聯(lián)儲決策者對于放緩降息步伐的堅(jiān)定態(tài)度。因此，黃金價(jià)格的走勢可能會呈現(xiàn)出一種波動(dòng)且偏弱的趨勢。
當(dāng)前的美債市場，最值得關(guān)注的是財(cái)政部的籌資策略。過去十五年間，美國公眾所持債務(wù)余額激增了二十萬億美元，目前已經(jīng)逼近二十九萬億美元大關(guān)。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測，長期赤字的高企將導(dǎo)致公共債務(wù)在2035年底時(shí)飆升至五十點(diǎn)七萬億美元。
因此，相較于對候任財(cái)政部長的“3-3-3”削減赤字方案的關(guān)注，我們更應(yīng)該關(guān)心的是財(cái)政部如何籌集這些日益龐大的美債發(fā)行量。隨著2026年財(cái)政赤字缺口的不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在2025年下半年將增加附息國債的發(fā)行頻率。有可能在五月的季度再融資會議上，財(cái)政部會調(diào)整發(fā)行計(jì)劃的措辭。今年，美國國債發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
美債發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)只是財(cái)政赤字的一種表達(dá)方式，其融資規(guī)模已在市場預(yù)料之中，因此何時(shí)增發(fā)美債對黃金價(jià)格的影響相對有限。
至于海外主要利率方面，新年假期后的貨幣市場預(yù)期顯示，到2025年底的降息幅度預(yù)期為39.2基點(diǎn)。上周由于新年假期的原因，宏觀數(shù)據(jù)相對較少，加息預(yù)期曲線較前一周有所下移。而在假期結(jié)束后，兩位美聯(lián)儲官員對于通脹問題的言論引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。舊金山聯(lián)儲行長Mary Daly表達(dá)了對當(dāng)前通脹率依然高于目標(biāo)水平的擔(dān)憂；而一向偏向鴿派的美聯(lián)儲理事Adriana Kugler則表達(dá)了工作尚未完成的態(tài)度，認(rèn)為尚未達(dá)到2%的目標(biāo)。
就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，12月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的公布值為49.3，高于預(yù)期的48.2。這是連續(xù)第九個(gè)月低于榮枯線，顯示出美國國內(nèi)制造業(yè)回流的進(jìn)程并不順利。在PMI的各項(xiàng)指標(biāo)中，雇傭指數(shù)的下降最為明顯，從上個(gè)月的48.1降至45.3，這表明在高利率和海外需求疲軟的大環(huán)境下，企業(yè)為節(jié)省成本選擇裁員。
至于黃金和白銀的庫存情況，上周COMEX黃金庫存有所增加，環(huán)比增加72.78萬盎司至2194.08萬盎司，而COMEX白銀庫存也出現(xiàn)增長，環(huán)比增加284.81萬盎司至31900.81萬盎司。與此同時(shí)，SHFE黃金和白銀的庫存也有所變動(dòng)，其中SHFE黃金庫存約15.1噸，環(huán)比持平；而SHFE白銀庫存則環(huán)比增加了84.2噸至1416.4噸。
在COMEX黃金持倉方面，總持倉量減少了11925手至45.5萬手。其中非商業(yè)多頭持倉減少13562手至28.9萬手，而空頭持倉則增加了850手至4.2萬手。這反映出黃金配置中空頭的力量有所增強(qiáng)。從持倉占比來看，非商業(yè)多頭持倉比例下降至64%附近，而非商業(yè)空頭持倉比例則維持在9%附近。這些數(shù)據(jù)都為黃金市場的走勢提供了參考依據(jù)。
盡管市場已預(yù)測非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)可能表現(xiàn)疲軟，但美聯(lián)儲對于通脹問題的關(guān)注度已經(jīng)明顯提升。即使12月雇主選擇減少招聘，這并不會改變美聯(lián)儲決策者對于放緩降息步伐的堅(jiān)定態(tài)度。因此，黃金價(jià)格的走勢可能會呈現(xiàn)出一種波動(dòng)且偏弱的趨勢。
當(dāng)前的美債市場，最值得關(guān)注的是財(cái)政部的籌資策略。過去十五年間，美國公眾所持債務(wù)余額激增了二十萬億美元，目前已經(jīng)逼近二十九萬億美元大關(guān)。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測，長期赤字的高企將導(dǎo)致公共債務(wù)在2035年底時(shí)飆升至五十點(diǎn)七萬億美元。
因此，相較于對候任財(cái)政部長的“3-3-3”削減赤字方案的關(guān)注，我們更應(yīng)該關(guān)心的是財(cái)政部如何籌集這些日益龐大的美債發(fā)行量。隨著2026年財(cái)政赤字缺口的不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在2025年下半年將增加附息國債的發(fā)行頻率。有可能在五月的季度再融資會議上，財(cái)政部會調(diào)整發(fā)行計(jì)劃的措辭。今年，美國國債發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
美債發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)只是財(cái)政赤字的一種表達(dá)方式，其融資規(guī)模已在市場預(yù)料之中，因此何時(shí)增發(fā)美債對黃金價(jià)格的影響相對有限。
至于海外主要利率方面，新年假期后的貨幣市場預(yù)期顯示，到2025年底的降息幅度預(yù)期為39.2基點(diǎn)。上周由于新年假期的原因，宏觀數(shù)據(jù)相對較少，加息預(yù)期曲線較前一周有所下移。而在假期結(jié)束后，兩位美聯(lián)儲官員對于通脹問題的言論引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。舊金山聯(lián)儲行長Mary Daly表達(dá)了對當(dāng)前通脹率依然高于目標(biāo)水平的擔(dān)憂；而一向偏向鴿派的美聯(lián)儲理事Adriana Kugler則表達(dá)了工作尚未完成的態(tài)度，認(rèn)為尚未達(dá)到2%的目標(biāo)。
就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，12月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的公布值為49.3，高于預(yù)期的48.2。這是連續(xù)第九個(gè)月低于榮枯線，顯示出美國國內(nèi)制造業(yè)回流的進(jìn)程并不順利。在PMI的各項(xiàng)指標(biāo)中，雇傭指數(shù)的下降最為明顯，從上個(gè)月的48.1降至45.3，這表明在高利率和海外需求疲軟的大環(huán)境下，企業(yè)為節(jié)省成本選擇裁員。
至于黃金和白銀的庫存情況，上周COMEX黃金庫存有所增加，環(huán)比增加72.78萬盎司至2194.08萬盎司，而COMEX白銀庫存也出現(xiàn)增長，環(huán)比增加284.81萬盎司至31900.81萬盎司。與此同時(shí)，SHFE黃金和白銀的庫存也有所變動(dòng)，其中SHFE黃金庫存約15.1噸，環(huán)比持平；而SHFE白銀庫存則環(huán)比增加了84.2噸至1416.4噸。
在COMEX黃金持倉方面，總持倉量減少了11925手至45.5萬手。其中非商業(yè)多頭持倉減少13562手至28.9萬手，而空頭持倉則增加了850手至4.2萬手。這反映出黃金配置中空頭的力量有所增強(qiáng)。從持倉占比來看，非商業(yè)多頭持倉比例下降至64%附近，而非商業(yè)空頭持倉比例則維持在9%附近。這些數(shù)據(jù)都為黃金市場的走勢提供了參考依據(jù)。
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