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周度油價重心持續下移的背后邏輯本網投資客服全天候在線應答

原油市場分析報告

由于制裁及關稅帶來的貿易流不確定性，油價內強外弱趨勢明顯。

一、周度油價走勢回顧

近期，國際原油市場價格出現了一定幅度的波動。具體來看，周度油價重心持續下移，其中內盤價格顯著強于外盤。WTI 3月即期合約收盤價降至71美元/桶，周度跌幅達到3.73%。而布倫特4月合約收盤價為74.66美元/桶，周度跌幅為2.37%。與此同時，國內SC2503合約在周五夜盤以607.2元/桶收盤，節后SC主力合約略有上漲，漲幅為0.23%。

二、制裁與關稅影響加劇

隨著對俄羅斯和伊朗的制裁力度加大，中東市場現貨升水價格出現大幅上漲。美國總統的決策，即恢復對伊朗的“最大壓力”行動，旨在將伊朗的石油出口降至零，這極大地提振了中東原油現貨市場的人氣。多數終端用戶開始尋找其他國家的原油供應，如沙特等國家，并推遲了原油現貨的采購計劃。中國和印度的石油公司密切關注伊朗原油的供應情況。此外，沙特阿美公司上調了3月輸往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價，漲幅高于市場預期，創下自2022年8月以來的最大單月漲幅。

三、貿易格局調整與應對措施

面對美國對中國商品加征關稅的情況，中國采取了相應的反制措施，對進口自美國的原油加征10%的關稅。雖然美國出口的原油以輕質低硫資源為主，具有較多的全球替代油種，但從長遠來看，貿易流的穩定性受到威脅。不過，對于中國而言，由于其進口來源地和油種選項豐富，調節能力較強，因此不會對其正常運營及煉廠生產構成實質性影響。海關數據顯示，盡管從美國進口的原油量有所波動，但我國可從其他市場如中東等補充所需的原油。不過，由于對能源進口來源的不確定性擔憂增加，國內SC原油定價可能呈現內強外弱的表現。

四、庫存變化與市場動態

在庫存方面，根據EIA數據，美國原油庫存總量持續增加。截止1月31日當周，包括戰略儲備在內的原油庫存總量達到了8.18854億桶。此外，商業原油庫存和汽油庫存也有所增長。相比之下，餾分油庫存則有所下降。與去年同期相比，原油庫存較低；而與過去五年同期相比，差距更為明顯。此外，SC原油可交割庫存為620.3萬桶，其中中油國際大連減少了95.1萬桶卡塔爾海洋油。地煉原料緊張的格局未改，說明倉單矛盾依然存在。

五、國內地煉開工率下降

從國內來看，地煉開工率顯著下降。至2月6日，山東地煉開工率為43.64%，較年初下跌9.57%，同比下跌12.93%，創下自2020年4月以來的新低。今年以來，國內獨立煉廠常減壓裝置新增停工煉廠4家，降負荷煉廠6家，涉及損失產能1750萬噸/年。隨著原油價格下跌進入新一輪計價周期，零售價下調概率較大。盡管主營煉廠開工率有所提升，但地方煉廠負荷存在進一步下降的預期。在需求方面，春節假期后存在剛需補貨需求支撐汽油交投氣氛尚可。然而，當前工礦、基建等行業開工仍處低位剛需表現低迷但隨著需求好轉預期增強市場仍有適度備貨需求。

六、總結

綜上所述無論是美國對中國及其他國家的關稅政策還是對俄羅斯和伊朗的能源制裁都使得能源供應產生不確定性尤其是原油的國際貿易流將面臨新的格局。對于國內市場而言供應端的穩定性受到挑戰因此我們認為油價的內外價差將繼續擴大同時值得關注的是煉廠裂解利潤向上修復的空間。

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