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影響黃金投資需求的核心驅(qū)動(dòng)因素在變化
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黃金與其他大宗商品相比，其獨(dú)特的金融屬性是最大的差異。過去，黃金的價(jià)格波動(dòng)大多可以由“黃金-美元-利率”這一三角關(guān)系來解釋。按照購買力平價(jià)理論，當(dāng)美元貶值時(shí)，購買相同商品所需的美元數(shù)量增加，這導(dǎo)致金價(jià)與美元指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，實(shí)際利率的上升會(huì)提高經(jīng)濟(jì)體的資本回報(bào)率，從而降低黃金作為無息資產(chǎn)的投資價(jià)值，使得金價(jià)與實(shí)際利率也呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。
然而，自2024年以來，黃金價(jià)格的飆漲與美元走強(qiáng)、美債利率高企的現(xiàn)象同時(shí)發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，去年COMEX黃金的漲幅超過了40%，同期美元指數(shù)從100升至今年初的最高110，而10年期美債的實(shí)際收益率也持續(xù)處于數(shù)年高位。這一情況導(dǎo)致傳統(tǒng)定價(jià)模式失效，引發(fā)了市場對(duì)黃金估值體系的反思。
在衍生品部副總監(jiān)張盈盈的視角下，當(dāng)貨幣信用受到質(zhì)疑時(shí)，黃金與利率會(huì)暫時(shí)解綁，這超出了傳統(tǒng)框架的解釋范圍。她指出，歷史上也曾出現(xiàn)過美元和黃金同漲的情況，例如2008年的國際金融危機(jī)和2013年的歐洲債務(wù)危機(jī)。這表明，在極端市場環(huán)境下，傳統(tǒng)的黃金定價(jià)模式可能不再適用。
此外，全球范圍內(nèi)的去美元化趨勢持續(xù)發(fā)展。張盈盈認(rèn)為，近期美國的部分政策增加了通脹風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)美國和相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)增長造成拖累。黃金作為超主權(quán)資產(chǎn)，在去美元化、逆全球化的背景下具有優(yōu)勢，這也是近年來黃金市場發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)。
對(duì)于夏瑩瑩而言，期貨新能源研究組負(fù)責(zé)人，她認(rèn)為影響黃金投資需求的核心驅(qū)動(dòng)因素正在發(fā)生變化。過去，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是核心驅(qū)動(dòng)因素，但現(xiàn)在其他因素的影響力正在加大。復(fù)雜的地緣局勢和經(jīng)濟(jì)形勢已成為影響投資需求波動(dòng)的重要因素。同時(shí)，亞洲投資需求的快速增長削弱了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策通過影響歐美投資需求進(jìn)而影響金價(jià)的傳導(dǎo)鏈。夏瑩瑩還指出，黃金需求側(cè)的重大變化導(dǎo)致黃金與美債利率的相關(guān)性減弱。只有在其他影響因素趨于平靜，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍處于變化敏感期時(shí)，國際金價(jià)才會(huì)再次受到美債利率的直接影響。
隨著金價(jià)的不斷攀升，黃金的現(xiàn)貨流通軌跡也引起了市場的關(guān)注。過去，中國和印度是全球最大的兩個(gè)黃金消費(fèi)國，黃金消費(fèi)量占到全球的一半以上，黃金現(xiàn)貨通常從西方流向亞洲市場。然而，自去年下半年以來，美國對(duì)黃金現(xiàn)貨的需求激增，導(dǎo)致大量黃金從全球多個(gè)市場流向美國。倫敦金銀市場協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，倫敦金庫中的黃金總量出現(xiàn)環(huán)比下滑，為數(shù)年來最大降幅。與此同時(shí)，美國COMEX黃金庫存增加，顯示出價(jià)值約270億美元的黃金流入美國。
鑒于金價(jià)與利率的高度相關(guān)性，近期大量黃金從倫敦流向美國的快速轉(zhuǎn)移本質(zhì)上是歐美基準(zhǔn)利差擴(kuò)大的結(jié)果。今年歐洲央行的降息和美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變導(dǎo)致歐美利差進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)未來歐洲央行的降息節(jié)奏將延續(xù)，而美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏將放緩，這將導(dǎo)致歐美利差繼續(xù)擴(kuò)大，從而引發(fā)資金從歐洲流向美國。這一現(xiàn)象不僅影響了黃金的流通軌跡，也引發(fā)了投資者的策略調(diào)整和資金流動(dòng)。
總體而言，黃金市場的變化和金價(jià)的波動(dòng)受到多種因素的影響，包括美元走勢、美債利率、地緣局勢、經(jīng)濟(jì)形勢以及全球資金流動(dòng)等。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，投資者需要密切關(guān)注這些因素的變化，以制定合理的投資策略。同時(shí)，隨著全球政治經(jīng)濟(jì)格局的變化，黃金市場的未來走向也值得持續(xù)關(guān)注和期待。
然而，自2024年以來，黃金價(jià)格的飆漲與美元走強(qiáng)、美債利率高企的現(xiàn)象同時(shí)發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，去年COMEX黃金的漲幅超過了40%，同期美元指數(shù)從100升至今年初的最高110，而10年期美債的實(shí)際收益率也持續(xù)處于數(shù)年高位。這一情況導(dǎo)致傳統(tǒng)定價(jià)模式失效，引發(fā)了市場對(duì)黃金估值體系的反思。
在衍生品部副總監(jiān)張盈盈的視角下，當(dāng)貨幣信用受到質(zhì)疑時(shí)，黃金與利率會(huì)暫時(shí)解綁，這超出了傳統(tǒng)框架的解釋范圍。她指出，歷史上也曾出現(xiàn)過美元和黃金同漲的情況，例如2008年的國際金融危機(jī)和2013年的歐洲債務(wù)危機(jī)。這表明，在極端市場環(huán)境下，傳統(tǒng)的黃金定價(jià)模式可能不再適用。
此外，全球范圍內(nèi)的去美元化趨勢持續(xù)發(fā)展。張盈盈認(rèn)為，近期美國的部分政策增加了通脹風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)美國和相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)增長造成拖累。黃金作為超主權(quán)資產(chǎn)，在去美元化、逆全球化的背景下具有優(yōu)勢，這也是近年來黃金市場發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)。
對(duì)于夏瑩瑩而言，期貨新能源研究組負(fù)責(zé)人，她認(rèn)為影響黃金投資需求的核心驅(qū)動(dòng)因素正在發(fā)生變化。過去，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是核心驅(qū)動(dòng)因素，但現(xiàn)在其他因素的影響力正在加大。復(fù)雜的地緣局勢和經(jīng)濟(jì)形勢已成為影響投資需求波動(dòng)的重要因素。同時(shí)，亞洲投資需求的快速增長削弱了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策通過影響歐美投資需求進(jìn)而影響金價(jià)的傳導(dǎo)鏈。夏瑩瑩還指出，黃金需求側(cè)的重大變化導(dǎo)致黃金與美債利率的相關(guān)性減弱。只有在其他影響因素趨于平靜，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍處于變化敏感期時(shí)，國際金價(jià)才會(huì)再次受到美債利率的直接影響。
隨著金價(jià)的不斷攀升，黃金的現(xiàn)貨流通軌跡也引起了市場的關(guān)注。過去，中國和印度是全球最大的兩個(gè)黃金消費(fèi)國，黃金消費(fèi)量占到全球的一半以上，黃金現(xiàn)貨通常從西方流向亞洲市場。然而，自去年下半年以來，美國對(duì)黃金現(xiàn)貨的需求激增，導(dǎo)致大量黃金從全球多個(gè)市場流向美國。倫敦金銀市場協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，倫敦金庫中的黃金總量出現(xiàn)環(huán)比下滑，為數(shù)年來最大降幅。與此同時(shí)，美國COMEX黃金庫存增加，顯示出價(jià)值約270億美元的黃金流入美國。
鑒于金價(jià)與利率的高度相關(guān)性，近期大量黃金從倫敦流向美國的快速轉(zhuǎn)移本質(zhì)上是歐美基準(zhǔn)利差擴(kuò)大的結(jié)果。今年歐洲央行的降息和美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變導(dǎo)致歐美利差進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)未來歐洲央行的降息節(jié)奏將延續(xù)，而美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏將放緩，這將導(dǎo)致歐美利差繼續(xù)擴(kuò)大，從而引發(fā)資金從歐洲流向美國。這一現(xiàn)象不僅影響了黃金的流通軌跡，也引發(fā)了投資者的策略調(diào)整和資金流動(dòng)。
總體而言，黃金市場的變化和金價(jià)的波動(dòng)受到多種因素的影響，包括美元走勢、美債利率、地緣局勢、經(jīng)濟(jì)形勢以及全球資金流動(dòng)等。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，投資者需要密切關(guān)注這些因素的變化，以制定合理的投資策略。同時(shí)，隨著全球政治經(jīng)濟(jì)格局的變化，黃金市場的未來走向也值得持續(xù)關(guān)注和期待。
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