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影響黃金投資需求的核心驅動因素在變化
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黃金與其他大宗商品相比，其獨特的金融屬性是最大的差異。過去，黃金的價格波動大多可以由“黃金-美元-利率”這一三角關系來解釋。按照購買力平價理論，當美元貶值時，購買相同商品所需的美元數量增加，這導致金價與美元指數呈現負相關關系。同時，實際利率的上升會提高經濟體的資本回報率，從而降低黃金作為無息資產的投資價值，使得金價與實際利率也呈現負相關。
然而，自2024年以來，黃金價格的飆漲與美元走強、美債利率高企的現象同時發生。數據顯示，去年COMEX黃金的漲幅超過了40%，同期美元指數從100升至今年初的最高110，而10年期美債的實際收益率也持續處于數年高位。這一情況導致傳統定價模式失效，引發了市場對黃金估值體系的反思。
在衍生品部副總監張盈盈的視角下，當貨幣信用受到質疑時，黃金與利率會暫時解綁，這超出了傳統框架的解釋范圍。她指出，歷史上也曾出現過美元和黃金同漲的情況，例如2008年的國際金融危機和2013年的歐洲債務危機。這表明，在極端市場環境下，傳統的黃金定價模式可能不再適用。
此外，全球范圍內的去美元化趨勢持續發展。張盈盈認為，近期美國的部分政策增加了通脹風險，可能對美國和相關國家的經濟增長造成拖累。黃金作為超主權資產，在去美元化、逆全球化的背景下具有優勢，這也是近年來黃金市場發展的關鍵點。
對于夏瑩瑩而言，期貨新能源研究組負責人，她認為影響黃金投資需求的核心驅動因素正在發生變化。過去，美聯儲的貨幣政策是核心驅動因素，但現在其他因素的影響力正在加大。復雜的地緣局勢和經濟形勢已成為影響投資需求波動的重要因素。同時，亞洲投資需求的快速增長削弱了美聯儲貨幣政策通過影響歐美投資需求進而影響金價的傳導鏈。夏瑩瑩還指出，黃金需求側的重大變化導致黃金與美債利率的相關性減弱。只有在其他影響因素趨于平靜，而美聯儲貨幣政策仍處于變化敏感期時，國際金價才會再次受到美債利率的直接影響。
隨著金價的不斷攀升，黃金的現貨流通軌跡也引起了市場的關注。過去，中國和印度是全球最大的兩個黃金消費國，黃金消費量占到全球的一半以上，黃金現貨通常從西方流向亞洲市場。然而，自去年下半年以來，美國對黃金現貨的需求激增，導致大量黃金從全球多個市場流向美國。倫敦金銀市場協會的數據顯示，倫敦金庫中的黃金總量出現環比下滑，為數年來最大降幅。與此同時，美國COMEX黃金庫存增加，顯示出價值約270億美元的黃金流入美國。
鑒于金價與利率的高度相關性，近期大量黃金從倫敦流向美國的快速轉移本質上是歐美基準利差擴大的結果。今年歐洲央行的降息和美聯儲維持利率不變導致歐美利差進一步擴大。預計未來歐洲央行的降息節奏將延續，而美聯儲的降息節奏將放緩，這將導致歐美利差繼續擴大，從而引發資金從歐洲流向美國。這一現象不僅影響了黃金的流通軌跡，也引發了投資者的策略調整和資金流動。
總體而言，黃金市場的變化和金價的波動受到多種因素的影響，包括美元走勢、美債利率、地緣局勢、經濟形勢以及全球資金流動等。在復雜多變的市場環境中，投資者需要密切關注這些因素的變化，以制定合理的投資策略。同時，隨著全球政治經濟格局的變化，黃金市場的未來走向也值得持續關注和期待。
然而，自2024年以來，黃金價格的飆漲與美元走強、美債利率高企的現象同時發生。數據顯示，去年COMEX黃金的漲幅超過了40%，同期美元指數從100升至今年初的最高110，而10年期美債的實際收益率也持續處于數年高位。這一情況導致傳統定價模式失效，引發了市場對黃金估值體系的反思。
在衍生品部副總監張盈盈的視角下，當貨幣信用受到質疑時，黃金與利率會暫時解綁，這超出了傳統框架的解釋范圍。她指出，歷史上也曾出現過美元和黃金同漲的情況，例如2008年的國際金融危機和2013年的歐洲債務危機。這表明，在極端市場環境下，傳統的黃金定價模式可能不再適用。
此外，全球范圍內的去美元化趨勢持續發展。張盈盈認為，近期美國的部分政策增加了通脹風險，可能對美國和相關國家的經濟增長造成拖累。黃金作為超主權資產，在去美元化、逆全球化的背景下具有優勢，這也是近年來黃金市場發展的關鍵點。
對于夏瑩瑩而言，期貨新能源研究組負責人，她認為影響黃金投資需求的核心驅動因素正在發生變化。過去，美聯儲的貨幣政策是核心驅動因素，但現在其他因素的影響力正在加大。復雜的地緣局勢和經濟形勢已成為影響投資需求波動的重要因素。同時，亞洲投資需求的快速增長削弱了美聯儲貨幣政策通過影響歐美投資需求進而影響金價的傳導鏈。夏瑩瑩還指出，黃金需求側的重大變化導致黃金與美債利率的相關性減弱。只有在其他影響因素趨于平靜，而美聯儲貨幣政策仍處于變化敏感期時，國際金價才會再次受到美債利率的直接影響。
隨著金價的不斷攀升，黃金的現貨流通軌跡也引起了市場的關注。過去，中國和印度是全球最大的兩個黃金消費國，黃金消費量占到全球的一半以上，黃金現貨通常從西方流向亞洲市場。然而，自去年下半年以來，美國對黃金現貨的需求激增，導致大量黃金從全球多個市場流向美國。倫敦金銀市場協會的數據顯示，倫敦金庫中的黃金總量出現環比下滑，為數年來最大降幅。與此同時，美國COMEX黃金庫存增加，顯示出價值約270億美元的黃金流入美國。
鑒于金價與利率的高度相關性，近期大量黃金從倫敦流向美國的快速轉移本質上是歐美基準利差擴大的結果。今年歐洲央行的降息和美聯儲維持利率不變導致歐美利差進一步擴大。預計未來歐洲央行的降息節奏將延續，而美聯儲的降息節奏將放緩，這將導致歐美利差繼續擴大，從而引發資金從歐洲流向美國。這一現象不僅影響了黃金的流通軌跡，也引發了投資者的策略調整和資金流動。
總體而言，黃金市場的變化和金價的波動受到多種因素的影響，包括美元走勢、美債利率、地緣局勢、經濟形勢以及全球資金流動等。在復雜多變的市場環境中，投資者需要密切關注這些因素的變化，以制定合理的投資策略。同時，隨著全球政治經濟格局的變化，黃金市場的未來走向也值得持續關注和期待。
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