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雞蛋期貨遠月合約將展現出更強的抗跌性
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近期，由于高存欄與低需求的矛盾，現貨價格承受了沉重的壓力。雞蛋的近月合約整體呈現出一種微弱的震蕩趨勢。養殖利潤的縮減引發了市場對補欄情緒的疑慮，從而促使了雞蛋遠月合約的反彈。通過仔細復盤5月至9月的合約歷史走勢，我們發現在短期內，市場的交易焦點集中在補庫需求的強弱上。
如果下游補庫情緒得到改善，那么現貨價格的反彈將有力地支持05合約的走強，這將導致5-9月差的反套趨勢中斷。然而，如果現貨價格持續疲軟，加之飼料成本的回升，這將抑制養殖戶的補欄積極性。在預期的供給壓力邊際緩解的背景下，遠月合約將展現出更強的抗跌性，這將進一步推動5-9月差的反套趨勢。
回望歷史，我們可以看到2017年和2020年的月差行情非常顯著。在這兩個時期，由于產能預期的出清和存欄水平的居高不下，現貨價格一度跌至歷史低位。盡管五一備貨需求對現貨價格有一定的提振作用，但效果有限，導致05合約仍然呈現下行趨勢。同時，長期為負的養殖利潤迫使養殖場加速淘汰老雞并減少補欄。市場預期供應壓力將得到緩解，加之09合約對應著中秋國慶的雙節備貨旺季，其抗跌性明顯強于05合約，這導致了5-9月差的擴大，甚至達到了-1500元/500千克的極端水平。
與此相反的是2023年的情況。在低存欄和高補欄的背景下，5-9月差出現了反季節性的正套行情。從1月至5月，在產蛋雞的存欄量持續偏低，這導致現貨價格維持在歷史高位。高企的現貨價格推高了蛋雞養殖利潤，刺激了養殖場的補欄積極性并產生了惜淘情緒。市場普遍預期遠月的供給緊缺情況將有所好轉。這種近強遠弱的格局推動了5-9月差的正套行情。
到了2024年，盡管五一節前的備貨需求對價格的提振作用有限，但5-9月差仍走出了較大的反套行情。這主要是因為在產蛋雞存欄偏高以及產能擴張的預期下，各環節主要采取積極清庫的策略。3至4月間，現貨價格持續低迷，未能如期出現節前備貨帶動的反彈行情。這種疲軟態勢導致05合約的多頭資金離場，期價破位下行，5-9月差繼續其反套走勢，一度下滑至-1119元/500千克。
我們主張，短期市場交易的核心應關注補庫需求的強度及持久性。我們可參照2024年的市場表現來洞察這一現象。詳細說來，在2024年的三月初，由于低價的吸引，下游市場購買量有所增長，此舉助推了期貨和現貨價格的微弱回升。自五月到九月的價格差異由起初的-421元/500千克收窄至-288元/500千克。然而，自三月中旬開始，市場需求再次下滑，高存欄使得市場普遍持悲觀預期，各環節主要采取積極清庫策略。因此，現貨價格持續不振，即使臨近五一節前的備貨高峰也未引發價格反彈。這導致多頭資金退場，使得五月到九月的價格差異一度下降至-1119元/500千克。
如今市場處于季節性淡季，下游庫存壓力加重，預期內供需平衡可能給現貨價格帶來壓力。疊加飼料成本上漲，這將使得養殖戶補欄的積極性受到一定程度的抑制。然而，遠月合約在預期的供應壓力緩解中表現得更抗跌，進一步推動了五月到九月合約的反套趨勢。我們將持續關注現貨市場的動態變化。
如果下游補庫情緒得到改善，那么現貨價格的反彈將有力地支持05合約的走強，這將導致5-9月差的反套趨勢中斷。然而，如果現貨價格持續疲軟，加之飼料成本的回升，這將抑制養殖戶的補欄積極性。在預期的供給壓力邊際緩解的背景下，遠月合約將展現出更強的抗跌性，這將進一步推動5-9月差的反套趨勢。
回望歷史，我們可以看到2017年和2020年的月差行情非常顯著。在這兩個時期，由于產能預期的出清和存欄水平的居高不下，現貨價格一度跌至歷史低位。盡管五一備貨需求對現貨價格有一定的提振作用，但效果有限，導致05合約仍然呈現下行趨勢。同時，長期為負的養殖利潤迫使養殖場加速淘汰老雞并減少補欄。市場預期供應壓力將得到緩解，加之09合約對應著中秋國慶的雙節備貨旺季，其抗跌性明顯強于05合約，這導致了5-9月差的擴大，甚至達到了-1500元/500千克的極端水平。
與此相反的是2023年的情況。在低存欄和高補欄的背景下，5-9月差出現了反季節性的正套行情。從1月至5月，在產蛋雞的存欄量持續偏低，這導致現貨價格維持在歷史高位。高企的現貨價格推高了蛋雞養殖利潤，刺激了養殖場的補欄積極性并產生了惜淘情緒。市場普遍預期遠月的供給緊缺情況將有所好轉。這種近強遠弱的格局推動了5-9月差的正套行情。
到了2024年，盡管五一節前的備貨需求對價格的提振作用有限，但5-9月差仍走出了較大的反套行情。這主要是因為在產蛋雞存欄偏高以及產能擴張的預期下，各環節主要采取積極清庫的策略。3至4月間，現貨價格持續低迷，未能如期出現節前備貨帶動的反彈行情。這種疲軟態勢導致05合約的多頭資金離場，期價破位下行，5-9月差繼續其反套走勢，一度下滑至-1119元/500千克。
我們主張，短期市場交易的核心應關注補庫需求的強度及持久性。我們可參照2024年的市場表現來洞察這一現象。詳細說來，在2024年的三月初，由于低價的吸引，下游市場購買量有所增長，此舉助推了期貨和現貨價格的微弱回升。自五月到九月的價格差異由起初的-421元/500千克收窄至-288元/500千克。然而，自三月中旬開始，市場需求再次下滑，高存欄使得市場普遍持悲觀預期，各環節主要采取積極清庫策略。因此，現貨價格持續不振，即使臨近五一節前的備貨高峰也未引發價格反彈。這導致多頭資金退場，使得五月到九月的價格差異一度下降至-1119元/500千克。
如今市場處于季節性淡季，下游庫存壓力加重，預期內供需平衡可能給現貨價格帶來壓力。疊加飼料成本上漲，這將使得養殖戶補欄的積極性受到一定程度的抑制。然而，遠月合約在預期的供應壓力緩解中表現得更抗跌，進一步推動了五月到九月合約的反套趨勢。我們將持續關注現貨市場的動態變化。
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