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雞蛋期貨遠(yuǎn)月合約將展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性
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近期，由于高存欄與低需求的矛盾，現(xiàn)貨價(jià)格承受了沉重的壓力。雞蛋的近月合約整體呈現(xiàn)出一種微弱的震蕩趨勢(shì)。養(yǎng)殖利潤(rùn)的縮減引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)欄情緒的疑慮，從而促使了雞蛋遠(yuǎn)月合約的反彈。通過(guò)仔細(xì)復(fù)盤(pán)5月至9月的合約歷史走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)，市場(chǎng)的交易焦點(diǎn)集中在補(bǔ)庫(kù)需求的強(qiáng)弱上。
如果下游補(bǔ)庫(kù)情緒得到改善，那么現(xiàn)貨價(jià)格的反彈將有力地支持05合約的走強(qiáng)，這將導(dǎo)致5-9月差的反套趨勢(shì)中斷。然而，如果現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)疲軟，加之飼料成本的回升，這將抑制養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性。在預(yù)期的供給壓力邊際緩解的背景下，遠(yuǎn)月合約將展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性，這將進(jìn)一步推動(dòng)5-9月差的反套趨勢(shì)。
回望歷史，我們可以看到2017年和2020年的月差行情非常顯著。在這兩個(gè)時(shí)期，由于產(chǎn)能預(yù)期的出清和存欄水平的居高不下，現(xiàn)貨價(jià)格一度跌至歷史低位。盡管五一備貨需求對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的提振作用，但效果有限，導(dǎo)致05合約仍然呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。同時(shí)，長(zhǎng)期為負(fù)的養(yǎng)殖利潤(rùn)迫使養(yǎng)殖場(chǎng)加速淘汰老雞并減少補(bǔ)欄。市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)壓力將得到緩解，加之09合約對(duì)應(yīng)著中秋國(guó)慶的雙節(jié)備貨旺季，其抗跌性明顯強(qiáng)于05合約，這導(dǎo)致了5-9月差的擴(kuò)大，甚至達(dá)到了-1500元/500千克的極端水平。
與此相反的是2023年的情況。在低存欄和高補(bǔ)欄的背景下，5-9月差出現(xiàn)了反季節(jié)性的正套行情。從1月至5月，在產(chǎn)蛋雞的存欄量持續(xù)偏低，這導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格維持在歷史高位。高企的現(xiàn)貨價(jià)格推高了蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)，刺激了養(yǎng)殖場(chǎng)的補(bǔ)欄積極性并產(chǎn)生了惜淘情緒。市場(chǎng)普遍預(yù)期遠(yuǎn)月的供給緊缺情況將有所好轉(zhuǎn)。這種近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局推動(dòng)了5-9月差的正套行情。
到了2024年，盡管五一節(jié)前的備貨需求對(duì)價(jià)格的提振作用有限，但5-9月差仍走出了較大的反套行情。這主要是因?yàn)樵诋a(chǎn)蛋雞存欄偏高以及產(chǎn)能擴(kuò)張的預(yù)期下，各環(huán)節(jié)主要采取積極清庫(kù)的策略。3至4月間，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷，未能如期出現(xiàn)節(jié)前備貨帶動(dòng)的反彈行情。這種疲軟態(tài)勢(shì)導(dǎo)致05合約的多頭資金離場(chǎng)，期價(jià)破位下行，5-9月差繼續(xù)其反套走勢(shì)，一度下滑至-1119元/500千克。
我們主張，短期市場(chǎng)交易的核心應(yīng)關(guān)注補(bǔ)庫(kù)需求的強(qiáng)度及持久性。我們可參照2024年的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)洞察這一現(xiàn)象。詳細(xì)說(shuō)來(lái)，在2024年的三月初，由于低價(jià)的吸引，下游市場(chǎng)購(gòu)買量有所增長(zhǎng)，此舉助推了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的微弱回升。自五月到九月的價(jià)格差異由起初的-421元/500千克收窄至-288元/500千克。然而，自三月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)需求再次下滑，高存欄使得市場(chǎng)普遍持悲觀預(yù)期，各環(huán)節(jié)主要采取積極清庫(kù)策略。因此，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)不振，即使臨近五一節(jié)前的備貨高峰也未引發(fā)價(jià)格反彈。這導(dǎo)致多頭資金退場(chǎng)，使得五月到九月的價(jià)格差異一度下降至-1119元/500千克。
如今市場(chǎng)處于季節(jié)性淡季，下游庫(kù)存壓力加重，預(yù)期內(nèi)供需平衡可能給現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)壓力。疊加飼料成本上漲，這將使得養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的積極性受到一定程度的抑制。然而，遠(yuǎn)月合約在預(yù)期的供應(yīng)壓力緩解中表現(xiàn)得更抗跌，進(jìn)一步推動(dòng)了五月到九月合約的反套趨勢(shì)。我們將持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化。
如果下游補(bǔ)庫(kù)情緒得到改善，那么現(xiàn)貨價(jià)格的反彈將有力地支持05合約的走強(qiáng)，這將導(dǎo)致5-9月差的反套趨勢(shì)中斷。然而，如果現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)疲軟，加之飼料成本的回升，這將抑制養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性。在預(yù)期的供給壓力邊際緩解的背景下，遠(yuǎn)月合約將展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性，這將進(jìn)一步推動(dòng)5-9月差的反套趨勢(shì)。
回望歷史，我們可以看到2017年和2020年的月差行情非常顯著。在這兩個(gè)時(shí)期，由于產(chǎn)能預(yù)期的出清和存欄水平的居高不下，現(xiàn)貨價(jià)格一度跌至歷史低位。盡管五一備貨需求對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的提振作用，但效果有限，導(dǎo)致05合約仍然呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。同時(shí)，長(zhǎng)期為負(fù)的養(yǎng)殖利潤(rùn)迫使養(yǎng)殖場(chǎng)加速淘汰老雞并減少補(bǔ)欄。市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)壓力將得到緩解，加之09合約對(duì)應(yīng)著中秋國(guó)慶的雙節(jié)備貨旺季，其抗跌性明顯強(qiáng)于05合約，這導(dǎo)致了5-9月差的擴(kuò)大，甚至達(dá)到了-1500元/500千克的極端水平。
與此相反的是2023年的情況。在低存欄和高補(bǔ)欄的背景下，5-9月差出現(xiàn)了反季節(jié)性的正套行情。從1月至5月，在產(chǎn)蛋雞的存欄量持續(xù)偏低，這導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格維持在歷史高位。高企的現(xiàn)貨價(jià)格推高了蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)，刺激了養(yǎng)殖場(chǎng)的補(bǔ)欄積極性并產(chǎn)生了惜淘情緒。市場(chǎng)普遍預(yù)期遠(yuǎn)月的供給緊缺情況將有所好轉(zhuǎn)。這種近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局推動(dòng)了5-9月差的正套行情。
到了2024年，盡管五一節(jié)前的備貨需求對(duì)價(jià)格的提振作用有限，但5-9月差仍走出了較大的反套行情。這主要是因?yàn)樵诋a(chǎn)蛋雞存欄偏高以及產(chǎn)能擴(kuò)張的預(yù)期下，各環(huán)節(jié)主要采取積極清庫(kù)的策略。3至4月間，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷，未能如期出現(xiàn)節(jié)前備貨帶動(dòng)的反彈行情。這種疲軟態(tài)勢(shì)導(dǎo)致05合約的多頭資金離場(chǎng)，期價(jià)破位下行，5-9月差繼續(xù)其反套走勢(shì)，一度下滑至-1119元/500千克。
我們主張，短期市場(chǎng)交易的核心應(yīng)關(guān)注補(bǔ)庫(kù)需求的強(qiáng)度及持久性。我們可參照2024年的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)洞察這一現(xiàn)象。詳細(xì)說(shuō)來(lái)，在2024年的三月初，由于低價(jià)的吸引，下游市場(chǎng)購(gòu)買量有所增長(zhǎng)，此舉助推了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的微弱回升。自五月到九月的價(jià)格差異由起初的-421元/500千克收窄至-288元/500千克。然而，自三月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)需求再次下滑，高存欄使得市場(chǎng)普遍持悲觀預(yù)期，各環(huán)節(jié)主要采取積極清庫(kù)策略。因此，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)不振，即使臨近五一節(jié)前的備貨高峰也未引發(fā)價(jià)格反彈。這導(dǎo)致多頭資金退場(chǎng)，使得五月到九月的價(jià)格差異一度下降至-1119元/500千克。
如今市場(chǎng)處于季節(jié)性淡季，下游庫(kù)存壓力加重，預(yù)期內(nèi)供需平衡可能給現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)壓力。疊加飼料成本上漲，這將使得養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的積極性受到一定程度的抑制。然而，遠(yuǎn)月合約在預(yù)期的供應(yīng)壓力緩解中表現(xiàn)得更抗跌，進(jìn)一步推動(dòng)了五月到九月合約的反套趨勢(shì)。我們將持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化。
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