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原油價(jià)格的漲跌跟美債收益率走向的關(guān)系
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德意志銀行的研究報(bào)告揭示了一個(gè)引人注目的現(xiàn)象：由于美國在2018/2019財(cái)年轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰统隹趪蚝暧^市場中最重要的三個(gè)變量——油價(jià)、美債收益率和美元之間，正展現(xiàn)出一種過去三十年未有的高度協(xié)同性。這一變化在原油市場、金融市場中掀起了波瀾。
原油價(jià)格的漲跌、美債收益率的走向以及美元的價(jià)值，這三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)在以往的市場環(huán)境中大多各自獨(dú)立，但如今卻呈現(xiàn)出前所未有的緊密聯(lián)系。過去，油價(jià)與美元的關(guān)系常常是負(fù)相關(guān)的，即油價(jià)上漲往往伴隨著美元的貶值，這主要是因?yàn)槊绹鳛槭蛢暨M(jìn)口國，高油價(jià)會(huì)惡化其貿(mào)易條件。
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一般優(yōu)惠情況：“手續(xù)費(fèi)加 1 分” 是指期貨公司在交易所手續(xù)費(fèi)基礎(chǔ)上，每手交易僅加收 0.01 元傭金。
然而，德意志銀行的Lachlan Dynan分析師在最新的研究中指出，這一局面在美國轉(zhuǎn)變?yōu)槭蛢舫隹趪蟀l(fā)生了根本性的改變。特別是自2018/2019年以來，油價(jià)與美元的關(guān)系發(fā)生了翻天覆地的變化。與此同時(shí)，長期來看，10年期美債收益率與油價(jià)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。這是因?yàn)橛蛢r(jià)的變動(dòng)會(huì)直接影響通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期又是決定美債收益率的重要因素。
美國石油出口的增加，使得油價(jià)對(duì)美國貿(mào)易條件的影響由負(fù)轉(zhuǎn)正。這意味著油價(jià)上漲不再對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成“成本上升”的壓力，反而可能帶來“收益增加”的機(jī)遇。這種結(jié)構(gòu)性變化也導(dǎo)致了美元對(duì)油價(jià)的反應(yīng)機(jī)制發(fā)生逆轉(zhuǎn)——油價(jià)上漲現(xiàn)在更可能推動(dòng)美元走強(qiáng)。
然而，這種結(jié)構(gòu)性變化帶來的市場短期影響仍存在不確定性。例如，近期美國政府的政策動(dòng)向提出增加國內(nèi)石油和天然氣產(chǎn)量，這一政策可能會(huì)通過增加供應(yīng)來抑制油價(jià)，同時(shí)也會(huì)影響市場對(duì)通脹預(yù)期的判斷。盡管如此，對(duì)于這一政策如何影響美債收益率，市場上仍然存在不確定性。
總體來看，全球宏觀市場的這三個(gè)關(guān)鍵變量正在經(jīng)歷一種新的平衡和協(xié)同，這種變化無疑將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。盡管存在不確定性，但這種變化無疑為投資者提供了更多的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。
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