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預計2025年尿素供應端將面臨兩大挑戰
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從宏觀角度觀察尿素價格，國內PP價格指數持續呈現負值，然而在2024年2月CPI轉正的價格結構下，生產端的優勢已十分顯著。從產業視角分析尿素的量價關系，2024年全年尿素生產商采取的“以量取勝，以價換量”的策略，在產業鏈上表現為上游尿素生產商盈利指標的微弱。此策略能否持續，主要取決于兩個因素：一是生產商前期利潤是否足以彌補后續年度可能出現的虧損；二是市場對后續需求端是否能夠實質性恢復的信心。
尿素的需求端主要來自農業需求，工業需求也較為分散，需求方對尿素價格的議價能力較弱。在尿素價格的話語權方面，上游生產企業占據主導，中游的貿易商和經銷商次之，而下游需求方則處于相對弱勢。因此，尿素價格的階段性變化更多需關注供應端的變動。預計2025年尿素供應端將面臨兩大挑戰：一是新設備的投產因利潤壓縮而推遲，延緩了供應強勁而需求疲軟格局的時間；二是出口政策的調整。
在供需現狀方面，市場繼續維持寬平衡格局，農業需求逐漸啟動。供給端高產量持續，預計2025年日產量將保持在19萬噸以上。由于前期產能擴張的節奏延續，今年預計有約380萬噸的產能將釋放到市場中。即便按照過去的平均開工率計算，日產量也有望輕松突破19.5萬噸。因此，2025年尿素的供應端仍將保持增長態勢，日產量預計至少為19萬噸。
隨著傳統農需的逐漸啟動，生產商的庫存開始進入主動去庫存階段。然而，從當前庫存的絕對數值來看，仍處于過去五年的高位水平。在高庫存的壓力下，現貨價格的上漲幅度預計將受到限制。
綜合以上因素，從短期供需情況看，農需逐漸啟動，供應端的擴產因虧損壓力而延期，寬平衡格局有望逐步改善，價格可能呈現震蕩上揚的趨勢。中期內，我們期待出口政策的調整，海內外價格的收斂將帶來尿素09合約價格的強勢表現�？傮w而言，盡管面臨一些挑戰和不確定性，但尿素市場的未來仍充滿期待。
尿素的需求端主要來自農業需求，工業需求也較為分散，需求方對尿素價格的議價能力較弱。在尿素價格的話語權方面，上游生產企業占據主導，中游的貿易商和經銷商次之，而下游需求方則處于相對弱勢。因此，尿素價格的階段性變化更多需關注供應端的變動。預計2025年尿素供應端將面臨兩大挑戰：一是新設備的投產因利潤壓縮而推遲，延緩了供應強勁而需求疲軟格局的時間；二是出口政策的調整。
在供需現狀方面，市場繼續維持寬平衡格局，農業需求逐漸啟動。供給端高產量持續，預計2025年日產量將保持在19萬噸以上。由于前期產能擴張的節奏延續，今年預計有約380萬噸的產能將釋放到市場中。即便按照過去的平均開工率計算，日產量也有望輕松突破19.5萬噸。因此，2025年尿素的供應端仍將保持增長態勢，日產量預計至少為19萬噸。
隨著傳統農需的逐漸啟動，生產商的庫存開始進入主動去庫存階段。然而，從當前庫存的絕對數值來看，仍處于過去五年的高位水平。在高庫存的壓力下，現貨價格的上漲幅度預計將受到限制。
綜合以上因素，從短期供需情況看，農需逐漸啟動，供應端的擴產因虧損壓力而延期，寬平衡格局有望逐步改善，價格可能呈現震蕩上揚的趨勢。中期內，我們期待出口政策的調整，海內外價格的收斂將帶來尿素09合約價格的強勢表現�？傮w而言，盡管面臨一些挑戰和不確定性，但尿素市場的未來仍充滿期待。
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