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二月份的豆粕開機和消費均有所上調
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核心觀點：
因三月開機前供應短缺現象明顯，市場壓力凸顯。加上中國對美國大豆加征的10%關稅，將有助于提升巴西大豆的升貼水，進一步推高國內豆粕交易的重心。從基礎市場角度看，中美貿易關系對于遠月如M11、M12、M2601等美豆季節更有利，而M7-11、M9-1則以反套策略為主。
現貨基差分析：
在三月供應緊張的背景下，現貨基差保持中性且高位運行的趨勢得以持續。由于中美貿易戰的影響，預計四月中下旬后美豆到港數量將減少，這將有助于緩解巴西季的高庫存壓力，并有望推動遠月基差上漲。
南美大豆動態：
巴西大豆的收割和裝船速度加快，這對中國市場構成一定的沖擊。然而，中國對美豆加征關稅將增加對巴西大豆的依賴度，這有利于提高巴西大豆的升貼水以及其對華出口，可能導致國內進口成本上升。
美國大豆概況：
新作面積的大幅下降可能對25/26年度構成利好，天氣因素仍存在炒作空間。同時，中美貿易戰可能進一步減少美豆面積的預期，為遠月炒作提供了更多空間。
進口采購策略：
五月份后預期存在較大的缺口，若集中采購巴西豆，成本可能會增加。相比之下，9-1月對美豆的采購較少，這有利于遠月價格的上漲。
大豆到港庫存走勢：
近期的到港庫存呈現強勢，而遠期的則相對較弱。三月份到港數量較少，四月份開始上量，而五月份到港則可能較多，這可能導致國內庫存累積，供應寬松的狀況可能延續至八月份前后。
豆粕消費庫存情況：
二月份的豆粕開機和消費均有所上調，但因三月供應緊張而下調開機。整體來看，二至三月的豆粕庫存相對偏緊。
宏觀層面影響：
貿易關系（如中美、中加等）、海關政策、物流以及匯率等因素均對市場構成利多影響。
目前巴西大豆收獲已近半數，預計三月將繼續保持出口的大幅增長，有望超過1300萬噸。四月至六月的平均出口量可能高達1400萬噸，表明已進入出口的旺季。與此同時，巴西的大豆出口基差呈現穩步上漲的趨勢，這使得通過賣壓來施壓升貼水的難度增加，特別是在中美貿易問題再次出現紛爭的背景下，巴西大豆的出口顯得更為有利。
當前報價集中在四月至八月間，周度略有上漲。四月的CNF報價為最便宜的148美分（周度漲幅為+20），而今年最低報價為一月中旬的70美分。隨著收割速度的加快（通常在二月中旬至三月中旬期間最快），FOB可能會面臨一定的壓力，但銷售速度的加快可能使得大豆升貼水大幅下跌的可能性降低，甚至有可能呈現穩步略偏強的情況。
因三月開機前供應短缺現象明顯，市場壓力凸顯。加上中國對美國大豆加征的10%關稅，將有助于提升巴西大豆的升貼水，進一步推高國內豆粕交易的重心。從基礎市場角度看，中美貿易關系對于遠月如M11、M12、M2601等美豆季節更有利，而M7-11、M9-1則以反套策略為主。
現貨基差分析：
在三月供應緊張的背景下，現貨基差保持中性且高位運行的趨勢得以持續。由于中美貿易戰的影響，預計四月中下旬后美豆到港數量將減少，這將有助于緩解巴西季的高庫存壓力，并有望推動遠月基差上漲。
南美大豆動態：
巴西大豆的收割和裝船速度加快，這對中國市場構成一定的沖擊。然而，中國對美豆加征關稅將增加對巴西大豆的依賴度，這有利于提高巴西大豆的升貼水以及其對華出口，可能導致國內進口成本上升。
美國大豆概況：
新作面積的大幅下降可能對25/26年度構成利好，天氣因素仍存在炒作空間。同時，中美貿易戰可能進一步減少美豆面積的預期，為遠月炒作提供了更多空間。
進口采購策略：
五月份后預期存在較大的缺口，若集中采購巴西豆，成本可能會增加。相比之下，9-1月對美豆的采購較少，這有利于遠月價格的上漲。
大豆到港庫存走勢：
近期的到港庫存呈現強勢，而遠期的則相對較弱。三月份到港數量較少，四月份開始上量，而五月份到港則可能較多，這可能導致國內庫存累積，供應寬松的狀況可能延續至八月份前后。
豆粕消費庫存情況：
二月份的豆粕開機和消費均有所上調，但因三月供應緊張而下調開機。整體來看，二至三月的豆粕庫存相對偏緊。
宏觀層面影響：
貿易關系（如中美、中加等）、海關政策、物流以及匯率等因素均對市場構成利多影響。
目前巴西大豆收獲已近半數，預計三月將繼續保持出口的大幅增長，有望超過1300萬噸。四月至六月的平均出口量可能高達1400萬噸，表明已進入出口的旺季。與此同時，巴西的大豆出口基差呈現穩步上漲的趨勢，這使得通過賣壓來施壓升貼水的難度增加，特別是在中美貿易問題再次出現紛爭的背景下，巴西大豆的出口顯得更為有利。
當前報價集中在四月至八月間，周度略有上漲。四月的CNF報價為最便宜的148美分（周度漲幅為+20），而今年最低報價為一月中旬的70美分。隨著收割速度的加快（通常在二月中旬至三月中旬期間最快），FOB可能會面臨一定的壓力，但銷售速度的加快可能使得大豆升貼水大幅下跌的可能性降低，甚至有可能呈現穩步略偏強的情況。
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