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二月份的豆粕開(kāi)機(jī)和消費(fèi)均有所上調(diào)
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核心觀點(diǎn)：
因三月開(kāi)機(jī)前供應(yīng)短缺現(xiàn)象明顯，市場(chǎng)壓力凸顯。加上中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆加征的10%關(guān)稅，將有助于提升巴西大豆的升貼水，進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)豆粕交易的重心。從基礎(chǔ)市場(chǎng)角度看，中美貿(mào)易關(guān)系對(duì)于遠(yuǎn)月如M11、M12、M2601等美豆季節(jié)更有利，而M7-11、M9-1則以反套策略為主。
現(xiàn)貨基差分析：
在三月供應(yīng)緊張的背景下，現(xiàn)貨基差保持中性且高位運(yùn)行的趨勢(shì)得以持續(xù)。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，預(yù)計(jì)四月中下旬后美豆到港數(shù)量將減少，這將有助于緩解巴西季的高庫(kù)存壓力，并有望推動(dòng)遠(yuǎn)月基差上漲。
南美大豆動(dòng)態(tài)：
巴西大豆的收割和裝船速度加快，這對(duì)中國(guó)市場(chǎng)構(gòu)成一定的沖擊。然而，中國(guó)對(duì)美豆加征關(guān)稅將增加對(duì)巴西大豆的依賴度，這有利于提高巴西大豆的升貼水以及其對(duì)華出口，可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本上升。
美國(guó)大豆概況：
新作面積的大幅下降可能對(duì)25/26年度構(gòu)成利好，天氣因素仍存在炒作空間。同時(shí)，中美貿(mào)易戰(zhàn)可能進(jìn)一步減少美豆面積的預(yù)期，為遠(yuǎn)月炒作提供了更多空間。
進(jìn)口采購(gòu)策略：
五月份后預(yù)期存在較大的缺口，若集中采購(gòu)巴西豆，成本可能會(huì)增加。相比之下，9-1月對(duì)美豆的采購(gòu)較少，這有利于遠(yuǎn)月價(jià)格的上漲。
大豆到港庫(kù)存走勢(shì)：
近期的到港庫(kù)存呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而遠(yuǎn)期的則相對(duì)較弱。三月份到港數(shù)量較少，四月份開(kāi)始上量，而五月份到港則可能較多，這可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積，供應(yīng)寬松的狀況可能延續(xù)至八月份前后。
豆粕消費(fèi)庫(kù)存情況：
二月份的豆粕開(kāi)機(jī)和消費(fèi)均有所上調(diào)，但因三月供應(yīng)緊張而下調(diào)開(kāi)機(jī)。整體來(lái)看，二至三月的豆粕庫(kù)存相對(duì)偏緊。
宏觀層面影響：
貿(mào)易關(guān)系（如中美、中加等）、海關(guān)政策、物流以及匯率等因素均對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利多影響。
目前巴西大豆收獲已近半數(shù)，預(yù)計(jì)三月將繼續(xù)保持出口的大幅增長(zhǎng)，有望超過(guò)1300萬(wàn)噸。四月至六月的平均出口量可能高達(dá)1400萬(wàn)噸，表明已進(jìn)入出口的旺季。與此同時(shí)，巴西的大豆出口基差呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的趨勢(shì)，這使得通過(guò)賣壓來(lái)施壓升貼水的難度增加，特別是在中美貿(mào)易問(wèn)題再次出現(xiàn)紛爭(zhēng)的背景下，巴西大豆的出口顯得更為有利。
當(dāng)前報(bào)價(jià)集中在四月至八月間，周度略有上漲。四月的CNF報(bào)價(jià)為最便宜的148美分（周度漲幅為+20），而今年最低報(bào)價(jià)為一月中旬的70美分。隨著收割速度的加快（通常在二月中旬至三月中旬期間最快），F(xiàn)OB可能會(huì)面臨一定的壓力，但銷售速度的加快可能使得大豆升貼水大幅下跌的可能性降低，甚至有可能呈現(xiàn)穩(wěn)步略偏強(qiáng)的情況。
因三月開(kāi)機(jī)前供應(yīng)短缺現(xiàn)象明顯，市場(chǎng)壓力凸顯。加上中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆加征的10%關(guān)稅，將有助于提升巴西大豆的升貼水，進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)豆粕交易的重心。從基礎(chǔ)市場(chǎng)角度看，中美貿(mào)易關(guān)系對(duì)于遠(yuǎn)月如M11、M12、M2601等美豆季節(jié)更有利，而M7-11、M9-1則以反套策略為主。
現(xiàn)貨基差分析：
在三月供應(yīng)緊張的背景下，現(xiàn)貨基差保持中性且高位運(yùn)行的趨勢(shì)得以持續(xù)。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，預(yù)計(jì)四月中下旬后美豆到港數(shù)量將減少，這將有助于緩解巴西季的高庫(kù)存壓力，并有望推動(dòng)遠(yuǎn)月基差上漲。
南美大豆動(dòng)態(tài)：
巴西大豆的收割和裝船速度加快，這對(duì)中國(guó)市場(chǎng)構(gòu)成一定的沖擊。然而，中國(guó)對(duì)美豆加征關(guān)稅將增加對(duì)巴西大豆的依賴度，這有利于提高巴西大豆的升貼水以及其對(duì)華出口，可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本上升。
美國(guó)大豆概況：
新作面積的大幅下降可能對(duì)25/26年度構(gòu)成利好，天氣因素仍存在炒作空間。同時(shí)，中美貿(mào)易戰(zhàn)可能進(jìn)一步減少美豆面積的預(yù)期，為遠(yuǎn)月炒作提供了更多空間。
進(jìn)口采購(gòu)策略：
五月份后預(yù)期存在較大的缺口，若集中采購(gòu)巴西豆，成本可能會(huì)增加。相比之下，9-1月對(duì)美豆的采購(gòu)較少，這有利于遠(yuǎn)月價(jià)格的上漲。
大豆到港庫(kù)存走勢(shì)：
近期的到港庫(kù)存呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而遠(yuǎn)期的則相對(duì)較弱。三月份到港數(shù)量較少，四月份開(kāi)始上量，而五月份到港則可能較多，這可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積，供應(yīng)寬松的狀況可能延續(xù)至八月份前后。
豆粕消費(fèi)庫(kù)存情況：
二月份的豆粕開(kāi)機(jī)和消費(fèi)均有所上調(diào)，但因三月供應(yīng)緊張而下調(diào)開(kāi)機(jī)。整體來(lái)看，二至三月的豆粕庫(kù)存相對(duì)偏緊。
宏觀層面影響：
貿(mào)易關(guān)系（如中美、中加等）、海關(guān)政策、物流以及匯率等因素均對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利多影響。
目前巴西大豆收獲已近半數(shù)，預(yù)計(jì)三月將繼續(xù)保持出口的大幅增長(zhǎng)，有望超過(guò)1300萬(wàn)噸。四月至六月的平均出口量可能高達(dá)1400萬(wàn)噸，表明已進(jìn)入出口的旺季。與此同時(shí)，巴西的大豆出口基差呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的趨勢(shì)，這使得通過(guò)賣壓來(lái)施壓升貼水的難度增加，特別是在中美貿(mào)易問(wèn)題再次出現(xiàn)紛爭(zhēng)的背景下，巴西大豆的出口顯得更為有利。
當(dāng)前報(bào)價(jià)集中在四月至八月間，周度略有上漲。四月的CNF報(bào)價(jià)為最便宜的148美分（周度漲幅為+20），而今年最低報(bào)價(jià)為一月中旬的70美分。隨著收割速度的加快（通常在二月中旬至三月中旬期間最快），F(xiàn)OB可能會(huì)面臨一定的壓力，但銷售速度的加快可能使得大豆升貼水大幅下跌的可能性降低，甚至有可能呈現(xiàn)穩(wěn)步略偏強(qiáng)的情況。
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