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國內豆粕市場仍有望維持區間震蕩格局本網投資客服全天候在線應答

3月3日，美國方面以芬太尼問題等為由，于3月4日起再度對中國輸美產品加征了10%的關稅。對此，中國在3月4日采取了對等反制措施，國務院關稅稅則委員會從2025年3月10日開始，對源自美國的特定進口商品加征關稅。特別是對雞肉、小麥、玉米、棉花等農產品加征了不同比例的關稅，其中大豆、玉米、棉花等主要農產品的關稅變動尤為引人關注。

針對此次反制措施，我們深入分析其對農產品板塊，特別是大豆、玉米、棉花等主要品種的影響。

（1）豆粕市場

在國內豆粕期貨交易中，關于中國反制預期的交易已較為充分。公告發布后，市場反應相對平穩。中國是美國最大的大豆出口國，出口占比近七成。至2025年8月，仍有近三成美國大豆尚未裝船出發。對于美國大豆是否能達到18.25億蒲的需求預期，存在較大的不確定性，這可能進一步影響美國大豆24/25年度的供需平衡。庫存銷售比可能再次上升。然而，當前正值美豆種植意向確認的關鍵階段，此時實施對美大豆的反制政策，可能會影響2025年我國市場的大豆種植熱情。

目前，國內對大豆的進口成本因中方加征10%關稅而上升，使得美國大豆的進口榨利狀況進一步惡化。市場將更加依賴巴西的大豆供應。巴西的大豆收割進度已回升至正常水平，裝船工作也在陸續進行。進入4月，國內大豆到港量將逐漸恢復。預計今年巴西大豆產量將達到1.69億噸，同比增長超過10%。盡管阿根廷在種植階段出現小幅減產，但目前因降水恢復，產量下調空間有限，南美整體供應仍處在歷史高位，這將對國內大豆供應在2、3季度產生的影響相對有限。

未來的不確定性主要在于4季度美豆新作上市后的市場反應。回顧2018年的行情，關稅加征公告后，中美之間仍存在較大的協商空間。因此，是否會影響25/26年度的大豆出口，目前尚存在較大的不確定性。從交易角度看，單邊交易的價值不大，但套利上可能存在一定反套空間，但基于以上邏輯分析，預計空間亦不大。考慮到巴西升貼水的支持以及國內豆粕成本的支持，單邊走勢仍有一定支撐。

操作建議方面，不建議過度交易貿易政策帶來的市場波動。雖然美豆走勢偏弱趨勢較為明確，但國內豆粕市場仍有望維持區間震蕩格局。預計2505合約將在2850至3050的價格區間內波動，投資者可據此制定相應的交易策略。

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