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Brt原油期貨中樞有可能跌至60的空間內
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在3月3日晚間，OPEC組織公布消息，其自愿減產國將依據去年12月5日達成的共識，自4月起逐步恢復每日220萬桶的產量，每月的增產規模約為13萬桶日。這一消息打破了市場此前的普遍預期，即OPEC將延續增產時點的推遲。
此前，市場普遍預期OPEC會繼續延緩增產的時機，主要因為當前市場面臨關稅壓力，價格下跌至區間下沿，再加上春檢期間需求環比較弱，市場仍然寄希望于OPEC發揮其托底作用。然而，OPEC的意外決定，即如期增產，使得盤面即時反應下跌超過1美元。
從實質影響的角度來看，OPEC如期增產對市場平衡格局的影響并不顯著。盡管增產規模僅為每日13萬桶，但在考慮如期增產計劃的前提下，二季度平衡依然呈現出緊平衡的狀態。然而，考慮到制裁對供應風險的沖擊，OPEC的增產或許更能為市場注入穩定性。
從性質上來說，OPEC當前依然保持著一種“坐觀其變”的狀態。此次增產并不是急于搶占市場份額、放棄價格的表現。OPEC在聲明中強調了其適應不斷變化條件的意愿，表示將根據市場情況逐步調整增產計劃，這可能包括暫停或逆轉增產計劃。這一舉動再次體現了OPEC嘗試調控市場的努力。
那么，關于當前的估值問題呢？從相對較長的周期來看，Brt近幾年的跌破70的情景僅出現兩次。在21年底，由于omicron變種的擔憂、美國大量釋放spr以及伊朗談判進展等多重利空消息的影響，Brt曾最低跌至65.72，但隨后快速反彈。而在24年9月的APP期間，市場交易25年大累庫預期的背景下，Brt最低跌至68.68同樣出現了快速反彈的情況。
在消化了俄烏局勢、再通脹等邏輯后，原油市場的震蕩區間進一步收斂。Brt70的底部支撐已經經過市場的檢驗，這包括了產油國的相對breakeven價格。OPEC作為重要的產油組織，將會優先出來托底市場。
從當前的基本面來看，庫存處于絕對低位，月差和利潤保持相對穩定，春檢量級也處于同比低位，這些因素共同構建了一個相對平穩的現實端。然而，供應方面仍面臨地緣和制裁落地情況的不確定性；需求方面則短期內沒有明顯的亮點。
僅從現實端的角度考慮，Brt70的支撐位似乎是合理的。短期內，我們可以關注利空的消化情況以及倉位止盈所帶來的反彈機會。這主要基于交易衰退還需要更多經濟數據的驗證；在空頭相對集中的情況下，短期利空充分交易后的止盈可能會帶來一定的反彈機會。
然而，考慮到需求在中長期內將受到宏觀衰退邏輯和關稅沖擊的拖累，下行空間的想象力可能更大。這就要求我們在估值上需要下一個臺階來反映這種可能性。如果后續衰退邏輯得到進一步驗證，Brt中樞有可能跌至60的空間內。
此前，市場普遍預期OPEC會繼續延緩增產的時機，主要因為當前市場面臨關稅壓力，價格下跌至區間下沿，再加上春檢期間需求環比較弱，市場仍然寄希望于OPEC發揮其托底作用。然而，OPEC的意外決定，即如期增產，使得盤面即時反應下跌超過1美元。
從實質影響的角度來看，OPEC如期增產對市場平衡格局的影響并不顯著。盡管增產規模僅為每日13萬桶，但在考慮如期增產計劃的前提下，二季度平衡依然呈現出緊平衡的狀態。然而，考慮到制裁對供應風險的沖擊，OPEC的增產或許更能為市場注入穩定性。
從性質上來說，OPEC當前依然保持著一種“坐觀其變”的狀態。此次增產并不是急于搶占市場份額、放棄價格的表現。OPEC在聲明中強調了其適應不斷變化條件的意愿，表示將根據市場情況逐步調整增產計劃，這可能包括暫停或逆轉增產計劃。這一舉動再次體現了OPEC嘗試調控市場的努力。
那么，關于當前的估值問題呢？從相對較長的周期來看，Brt近幾年的跌破70的情景僅出現兩次。在21年底，由于omicron變種的擔憂、美國大量釋放spr以及伊朗談判進展等多重利空消息的影響，Brt曾最低跌至65.72，但隨后快速反彈。而在24年9月的APP期間，市場交易25年大累庫預期的背景下，Brt最低跌至68.68同樣出現了快速反彈的情況。
在消化了俄烏局勢、再通脹等邏輯后，原油市場的震蕩區間進一步收斂。Brt70的底部支撐已經經過市場的檢驗，這包括了產油國的相對breakeven價格。OPEC作為重要的產油組織，將會優先出來托底市場。
從當前的基本面來看，庫存處于絕對低位，月差和利潤保持相對穩定，春檢量級也處于同比低位，這些因素共同構建了一個相對平穩的現實端。然而，供應方面仍面臨地緣和制裁落地情況的不確定性；需求方面則短期內沒有明顯的亮點。
僅從現實端的角度考慮，Brt70的支撐位似乎是合理的。短期內，我們可以關注利空的消化情況以及倉位止盈所帶來的反彈機會。這主要基于交易衰退還需要更多經濟數據的驗證；在空頭相對集中的情況下，短期利空充分交易后的止盈可能會帶來一定的反彈機會。
然而，考慮到需求在中長期內將受到宏觀衰退邏輯和關稅沖擊的拖累，下行空間的想象力可能更大。這就要求我們在估值上需要下一個臺階來反映這種可能性。如果后續衰退邏輯得到進一步驗證，Brt中樞有可能跌至60的空間內。
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