需求方面，4月以來終端新訂單下降明顯，長絲倉庫中所容商品壓力增大，預期5月長絲減產概率增長，但因當前PET瓶片和短纖現金流尚可，短期負荷下降概率不大。 4月PTA價格先抑后揚，總體重心下移，步伐跟隨原料PX及油價。預期5月原油價格上下驅動均有限，布倫特原油價格或圍繞65美元/桶上下振蕩。閱讀提醒：本文翻譯自轉載網資料，需求人工編譯后方可使用！5月PTA平衡表去庫力度可觀，在40萬噸偏上；8個百分點，且處于歷年同期高位。隨著去庫進一步兌現，預期5月PTA現貨流通若相對偏緊，但隨著檢修裝置恢復，以及終端需求負反饋進一步向上傳導，下游聚酯負荷存下降預期，屆時PTA基差或承壓。隨著“五一”假期臨近，下游訂單下滑明顯。聚酯負荷自4月初漲破93%后保持區間振蕩趨勢，月均負荷在93. 圖為PTA開工率走勢 即使4月部分短纖和長絲裝置減產，但瓶片檢修裝置逐步重啟，聚酯綜合負荷提高至年內高位（截至4月25日，聚酯負荷在93.其他，疊加OPEC+5月計劃超預期增產，國際油價大跌，拖累PTA走勢。 從PTA基差顯示，3月以來，隨著國內PTA裝置檢修計劃增長且陸續兌現，下游聚酯負荷逐步提高，PTA平衡表開始去庫，二季度PTA去庫幅度進一步擴大，PTA現貨基差繼續走強。 從原料端看，即使4月下游PTA工廠檢修較多，但亞洲PX裝置檢修集中，其中國內九江石化、浙石化和中國海洋石油公司惠州PX裝置按計劃檢修，疊加當前PX行業陷入虧損境地，公司開工積極性有所下降，國內外部分PX工廠存計劃外減產或者降負荷動作，預期4月PX平衡表去庫在25萬噸以上。4月底PTA價格驅動趨強，盤面加工費修復明顯。據統計，5月份逸盛大化、嘉通石化、恒力惠州、恒力大連、臺化二期、嘉興石化、虹港石化等裝置停車檢修，中泰、能投和臺化一期重啟，預期5月PTA月均負荷較4月若存下降預期。4月初美國公布新得關稅政策，部分美國訂單被取消，產業鏈終端需求承壓。 圖為下游滌絲POY+FDY倉庫中所容商品情況 總體顯示，預期PTA絕對價格支撐偏強，但需求端負反饋及油價驅動有限或打壓價格反彈空間，留意“五一”假期后終端需求情況及油價走勢。4月加彈、織造、印染月均負荷分別為76%、63%、75%，分別較3月下降9%、10%、3%。但是鑒于原料絕對價格偏低，在DTY尚有現金流得情況下，預期長絲工廠大規模減產概率下降。預期5月聚酯月均負荷環比將有所回撤，但回撤幅度可能不大，預期保持在91%附近。 4月中旬以來，特朗普公布對大部分經濟體暫停實施“對等關稅”政策90天，市場情緒有所修復，疊加美國對伊朗制裁升級及OPEC+補償性減產，油價有所反彈，帶動PTA價格重心修復。 在美國關稅政策影響下，終端新訂單繼續疲軟，4月江浙終端開工率較3月下降明顯。其他，當前瓶片和短纖現金流尚可，短期負荷下降概率不大。 供應方面，鑒于當前PTA效益不佳，PTA工廠檢修力度依然較大。尤其是“五一”假期臨近，由于PTA裝置檢修計劃較多，部分供應商縮減5月合約供應，聚酯工廠備貨需求提高，PTA倉庫中所容商品加速向下轉移，4月底PTA基差調漲。！當前顯示，除部分加彈廠之外，大部分散戶加彈、織造工廠有放假計劃。預期3—5月PTA總去倉庫中所容商品力度糈120萬噸左右，基本能消化掉自去年后半年以來累積得倉庫中所容商品。但受產業鏈終端需求疲軟拖累，PXN及PX-MX價格均壓縮至偏低水平，低估值下預期PX成本端存有一定支撐。（作者單位：廣發期貨） 其他，因4—5月PTA裝置檢修相對集中，且終端需求負反饋向上傳導若需一段時間，4月以來下游聚酯負荷繼續創新高，使得PTA4—5月存深幅去庫預期。 從成本端顯示，5—6月OPEC+原油增產預期，以及美國關稅政策下原油需求下滑預期，對油價打壓明顯，但美國對伊朗制裁及OPEC+補償性減產計劃，疊加原油短期自身供需壓力不大，以及美國關稅政策存邊際溫和預期，油價低點或受到支撐。原料PX長短流程制工藝均處于虧損狀態，PTA自身加工費也不是很高。 隨著浙石化檢修裝置回歸，國內裝置檢修不多，日韓部分裝置存檢修預期，下游PTA裝置因效益不佳檢修力度依然較大，預期5月PX供需保持總體平衡，PX自身驅動有限。在剛需疲軟且市場信心不足得情況下，下游大部分時間以消化原料備貨為宜，長絲倉庫中所容商品增長明顯，后續長絲減產概率較大。！4月底在原料價格上漲帶動下，長絲產銷也呈現了階段性放量，滌絲工廠倉庫中所容商品向下轉移。5%，較3月負荷反彈2.6%附近）。至5月底，預期PTA高社會倉庫中所容商品將會明顯去化。

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