宏觀觀察中國：中美簽署第一階段經貿協議。協議文本包括序言、知識產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度、擴大貿易、雙邊評估和爭端解決、最終條款九個章節。同時雙方達成一致，美方將履行分階段取消對華產品加征關稅的相關承諾，實現加征關稅由升到降的轉變。國際：美國經濟褐皮書暗示經濟分項出現邊際惡化。北京時間今天凌晨，美聯儲公布經濟褐皮書。褐皮書顯示上月美國經濟溫和擴張。收到關稅成本向下游傳遞的影響，物價溫和增長。但是，盡管整體而言勞動力市場供應緊張，但是制造業出現裁員的情況，這與四季度美國制造業PMI陷入萎縮的情況相一致。我們認為，美國非金融企業部門的償債能力存在隱患，因此其擴張能力將會首當其沖，而招工的減少將會經由勞動力市場將其負面影響傳導至消費。目前來看，就業市場已經出現了邊際惡化的狀況，為美國經濟前景蒙上陰影。期貨市場活躍品種波動原因和1.16期貨操作建議

行業要聞觀察美國方面，EIA周報數據顯示上周美國原油、汽油、餾分油庫存分別-255、+668、+817萬桶。與去年相比，庫存同比基本持平，產量上行開工下行，進口增加出口下降。能源糖價上漲或使巴西新榨季制糖比提升。咨詢機構FG/A表示，糖價的上漲使得糖廠考慮在4月份開始的新榨季開始轉換生產策略，即轉換原糖和乙醇的生產比例。2019/20榨季，巴西制糖比降低至歷史新低，19/20榨季只有34.51%的甘蔗用于生產食糖。FG/A表示，若價格繼續上漲，可能會刺激糖廠賣出期貨合約鎖定利潤，并改變生產計劃。點評：巴西制糖比上升，令糖價上方阻力增加。農產品央行公告稱，為對沖稅期高峰、現金投放等因素的影響，維護春節前銀行體系流動性合理充裕，1月15日開展3000億元MLF操作和1000億元14天期逆回購操作。點評：1年期MLF中標利率3.25%，14天期逆回購中標利率2.65%，均持平上次。Wind數據顯示，今日無逆回購和MLF到期。央行本次采取MLF和14天逆回購操作這種“長短結合”的方式，一方面可覆蓋春節期間資金需求；另一方面，通過中長期流動性的釋放可對沖地方債的大量發行。金融美國時間1月15日上午，中美第一階段經貿協議簽署儀式在美國白宮東廳舉行。點評：有利于我國化工產品和下游制品的出口，改善需求預期，對聚烯烴，PTA和紙漿等品種有一定支撐。金融

昨日活躍品種（波幅超過2%）棉花波動原因：中美第一階段協議或不及預期，疊加年前現貨物流接近尾聲，鄭棉承壓。后期影響：預計供應端新增變數不大，需求端最差時期已過，預計鄭棉長期震蕩上行操作建議：多單持有燃料油波動原因：新加坡380裂解價差走弱，套利空間高位施壓Fu。后期影響：市場有傳言二月馬瑞原油貼水為-6美元/桶，主力期價大跌，后百川證實此消息不實，但從國內二月馬瑞到港來看，原料斷供預期減弱，貼水下跌的預期較足。期價大跌，基差大幅走強，山東基差已由負轉正，反映瀝青預期轉悲觀。操作建議：空瀝青2006多燃油2005瀝青波動原因：馬瑞貼水下跌預期驅動期價大跌，基差大漲。后期影響：昨日原油上漲瀝青主力期價大跌，基差走強，當日瀝青現貨穩價，煉廠利潤已大幅修復至0值附近，有驅動提高開工，目前原料斷供預期大幅減弱，一月地方債大幅發行，宏觀層面的支撐逐步減弱，年底貿易商拿貨相對謹慎，煉廠利潤驅動煉廠開工提升的背景下，煉廠有概率累庫，因此節前瀝青震蕩偏弱。操作建議：空瀝青2006多燃油2005

今日推薦（僅供參考）銅橡膠PTA白糖觀點：貿易協議兌現利好，銅價沖高后面臨回調風險期貨市場活躍品種波動原因和1.16期貨操作建議 操作建議：多單兌現利潤，區間操作風險因素：消費轉弱；庫存大幅增加觀點：摩拳擦掌考驗萬三底操作建議：逢低做多。（ru2005考慮在13000-13300元/噸區間內擇點位）風險因素：下行風險：宏觀經濟出現嚴重惡化。貿易沖突進一步加劇觀點：供強需弱，價格偏弱操作建議：2月份之后現貨價格、PTA期貨3月與5月合約價差均存在回落的可能，建議空單入場或關注PTA期貨3月與5月合約價差反套機會風險因素：PTA供給沖擊導致實際庫存累積低于預期觀點：節后面臨消費淡季，鄭糖調整概率大操作建議：近期關注逢高做空機會風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化以上觀點僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。


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