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股指期貨走勢順勢做多 等待中美協議簽署
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風險偏好有望抬升，股強債弱策略跟蹤觀點：降準如期落地，非增量信息。同時，降準8000億規模相對于1月繳稅大月、地方債提前發行、節前取現需求以及8575億公開市場資金到期而言，也并非超預期寬裕。貨幣政策仍然維持中性基調。但降準對于引導LPR下行或有重要作用，最快于1月20日可見到LPR繼續下調。股指期貨走勢順勢做多 等待中美協議簽署 對金融市場而言，股市表現料好于債市。股市方面，滬指突破3050關口，配合降準落地、中美第一階段協議盡快簽署，無論是流動性還是情緒面股市偏好都將受到提振。操作層面可順勢做多。債市方面，經濟企穩繼續確認、中美貿易摩擦繼續緩和疊加降準落地，風險偏好回升可能分流部分資金，同時，地方債供給再度開閘，逆回購即將陸續到期，年前支撐市場的資金面寬裕格局或面臨再度平衡的可能，對債市的支撐可能有所減弱。建議投資者可嘗試逢高試空。風險因子：1）經濟數據超預期偏弱；2）貨幣政策大幅寬松；3）限售解禁；4）中美貿易摩擦反復
期指觀點：降準落地疊加滬指突破，順勢做多（1）IF、IH、IC當月基差收于12.82點、11.58點、2.14點，較上一交易日變3.65點、6.53點、-0.92點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于-9.8點、-4.4點、15.2點，較上一交易日變化1.8、-0.2點、0.8點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-8495手、-2378手、-5389手；（4）滬股通凈流入4.31億，深股通凈流入5.53億；（5）央行決定于2020年1月6日全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億。邏輯：2019年最后一個交易日，在經歷早盤震蕩后，午后受建材等周期板塊帶動，指數進一步升高，滬指收盤沖破3050關口，兩市完美收官。對于后續走向，我們傾向偏多，操作層面可順勢做多。一方面，周二技術面滬指突破3050關口；另一方面，元旦央行決定于1月6日全面降準0.5個百分點，隨著降準利多落地，無論是流動性還是情緒面股市偏好都將受到提振。風險方面則需關注兩點，一是1月份將面臨限售解禁高峰，二是此前市場對降準已有預期，部分利好已經兌現情況下，邊際效應或將遞減。操作建議：滬指突破順勢做多風險因子：1）機構鎖定業績需求；2）限售解禁；震蕩偏多期債觀點：資金供求或再度平衡，逢高試空（1）成交持倉1日變動：T、TF、TS當季成交量分別變動-1226、856、2631手，持倉量分別變動-3369、876、-114手；（2）跨期價差1日變動：T、TF、TS當季-次季分別為-0.020、0.015、0元；（3）跨品種價差1日變動：TS當季*2-TF當季價差（0.065）、TS當季*3.5-T當季價差（0.065）、TS當季*2-TF當季價差（0）；（4）T、TF、TS當季基差收于0.6858、0.6122、0.5042，1日變動特惠.0455、-0.0002、-0.0097元。（5）地方債供給1月2日將再度開閘。（6）降準如期落地，釋放約8000億資金。邏輯：2019年最后一個交易日，市場偏弱震蕩。早上9點公布的PMI略好于預期，這導致T2003開盤后快速下跌0.07%；隨后期債被拉回，但尾盤再次回落。從歲末年初的消息面變動來看，對債市略顯不利，主要有三：其一，經濟企穩繼續得到確認。12月制造業PMI為50.2，與11月持平，好于預期。值得注意的是，新出口訂單重回景氣區間，報50.3，歐美經濟企穩疊加貿易摩擦緩和的效應或逐步體現；與此同時，原材料購進價格與出場價格也明顯回暖，分別報51.8和49.2，較上月回升2.8和1.9，工業價格回暖暗示PPI回升有望延續。其二，降準如期落地，1月6日起下調存款準備金率0.5個百分點，釋放約8000億資金規模。但這一信息市場計價較為充分，我們也曾在周報中回顧了歷次降準后市場表現，在降準中期，降準對市場的影響邏輯也體現為：降準前支撐市場，落地后可能出現利多出盡的情況。同時，降準8000億規模相對于1月繳稅大月、地方債提前發行、節前取現需求以及8575億公開市場資金到期而言，也并非超預期寬裕。股指期貨走勢順勢做多 等待中美協議簽署 因此，對市場的支撐料也相對有限，反而需要關注逆回購續作不及預期可能帶來的資金面邊際收斂的風險。其三，中美第一階段協議有望在1月15日簽署，之后可能開啟第二階段磋商，疊加滬指向上突破，風險偏好抬升也可能對市場形成壓制。總之，經濟企穩繼續確認、中美貿易摩擦繼續緩和震蕩偏弱疊加降準落地，風險偏好回升可能分流部分資金，同時，地方債供給再度開閘，逆回購即將陸續到期，年前支撐市場的資金面寬裕格局或面臨再度平衡的可能，對債市的支撐可能有所減弱。建議投資者可嘗試逢高試空。操作建議：逢高試空風險因子：1）經濟數據超預期；2）貨幣政策大幅寬
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期指觀點：降準落地疊加滬指突破，順勢做多（1）IF、IH、IC當月基差收于12.82點、11.58點、2.14點，較上一交易日變3.65點、6.53點、-0.92點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于-9.8點、-4.4點、15.2點，較上一交易日變化1.8、-0.2點、0.8點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-8495手、-2378手、-5389手；（4）滬股通凈流入4.31億，深股通凈流入5.53億；（5）央行決定于2020年1月6日全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億。邏輯：2019年最后一個交易日，在經歷早盤震蕩后，午后受建材等周期板塊帶動，指數進一步升高，滬指收盤沖破3050關口，兩市完美收官。對于后續走向，我們傾向偏多，操作層面可順勢做多。一方面，周二技術面滬指突破3050關口；另一方面，元旦央行決定于1月6日全面降準0.5個百分點，隨著降準利多落地，無論是流動性還是情緒面股市偏好都將受到提振。風險方面則需關注兩點，一是1月份將面臨限售解禁高峰，二是此前市場對降準已有預期，部分利好已經兌現情況下，邊際效應或將遞減。操作建議：滬指突破順勢做多風險因子：1）機構鎖定業績需求；2）限售解禁；震蕩偏多期債觀點：資金供求或再度平衡，逢高試空（1）成交持倉1日變動：T、TF、TS當季成交量分別變動-1226、856、2631手，持倉量分別變動-3369、876、-114手；（2）跨期價差1日變動：T、TF、TS當季-次季分別為-0.020、0.015、0元；（3）跨品種價差1日變動：TS當季*2-TF當季價差（0.065）、TS當季*3.5-T當季價差（0.065）、TS當季*2-TF當季價差（0）；（4）T、TF、TS當季基差收于0.6858、0.6122、0.5042，1日變動特惠.0455、-0.0002、-0.0097元。（5）地方債供給1月2日將再度開閘。（6）降準如期落地，釋放約8000億資金。邏輯：2019年最后一個交易日，市場偏弱震蕩。早上9點公布的PMI略好于預期，這導致T2003開盤后快速下跌0.07%；隨后期債被拉回，但尾盤再次回落。從歲末年初的消息面變動來看，對債市略顯不利，主要有三：其一，經濟企穩繼續得到確認。12月制造業PMI為50.2，與11月持平，好于預期。值得注意的是，新出口訂單重回景氣區間，報50.3，歐美經濟企穩疊加貿易摩擦緩和的效應或逐步體現；與此同時，原材料購進價格與出場價格也明顯回暖，分別報51.8和49.2，較上月回升2.8和1.9，工業價格回暖暗示PPI回升有望延續。其二，降準如期落地，1月6日起下調存款準備金率0.5個百分點，釋放約8000億資金規模。但這一信息市場計價較為充分，我們也曾在周報中回顧了歷次降準后市場表現，在降準中期，降準對市場的影響邏輯也體現為：降準前支撐市場，落地后可能出現利多出盡的情況。同時，降準8000億規模相對于1月繳稅大月、地方債提前發行、節前取現需求以及8575億公開市場資金到期而言，也并非超預期寬裕。股指期貨走勢順勢做多 等待中美協議簽署 因此，對市場的支撐料也相對有限，反而需要關注逆回購續作不及預期可能帶來的資金面邊際收斂的風險。其三，中美第一階段協議有望在1月15日簽署，之后可能開啟第二階段磋商，疊加滬指向上突破，風險偏好抬升也可能對市場形成壓制。總之，經濟企穩繼續確認、中美貿易摩擦繼續緩和震蕩偏弱疊加降準落地，風險偏好回升可能分流部分資金，同時，地方債供給再度開閘，逆回購即將陸續到期，年前支撐市場的資金面寬裕格局或面臨再度平衡的可能，對債市的支撐可能有所減弱。建議投資者可嘗試逢高試空。操作建議：逢高試空風險因子：1）經濟數據超預期；2）貨幣政策大幅寬
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