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瀝青期貨走勢基差提前修復不改看空整體思路
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瀝青期貨走勢基差提前修復不改看空整體思路
原油觀點：美國產量續增，油價延續偏強邏輯：昨日外盤休市。資訊方面，美國月度供需報告顯示十月產量環比增18至1266萬桶/日，環比增幅18%；連續第二個月成為總油品凈出口國。后續美國產量或繼續增加但增幅放緩，壓制上方空間支撐下方底部。價格方面：短期中美貿易對話推進提振金融市場情緒，中美股價與油價雙雙上行。中期供應上行需求回落，一季度若油價上行至高位需求疲弱或承壓回落。長期政治訴求塑造油價格局，美國大選年特朗普封頂沙特托底，油價或呈底部上移寬幅震蕩。策略建議：Brent1-6月差多單持有（8/2日入場）；SC多單持有（12/6日入場）風險因素：全球政治動蕩，金融系統風險偏強瀝青觀點：瀝青現貨維穩，期價震蕩（1）12月31日，Bu2006收于3188元/噸，2009收于3134元/噸，倉單92820噸，當日非期貨公司空頭7000手。（2）12月31日，國產重交-華東瀝青3225元/噸，山東3005元/噸，華東-主力合約價差37元/噸，山東-主力合約價差-183元/噸。（3）12月26日，隆眾數據顯示當周煉廠開工40.3%，環比增優惠.9%，其中東北地區開工增幅明顯，煉廠庫存延續去化趨勢，社會庫存連續兩周增加。（4）截止12月27日，國內十二月馬瑞原油到港105萬噸，超過去年同期（全部是轉口），七月開始馬來西亞-中國馬瑞原油出口大幅度增長，此類船只大部分由俄羅斯國家石油公司租船運至馬來西亞，更換船名后送至中國；明年一月國內委內瑞拉直發到港馬瑞為56萬噸，直發馬瑞原料供應逐步恢復。邏輯：當日各地瀝青現貨維穩，期價震蕩，當下開工低位，煉廠庫存繼續去化，社會庫存連續兩周增加，煉廠利潤惡化導致開工不及預期不斷強化，近期地方債、瀝青冬儲、原油上漲各種利多因素驅動瀝青期價上漲，目前庫存低位，煉廠利潤較差均指向利多，因此我們維持看空不做空的策略，本輪瀝青期價上漲實現了基差的提前向下修復，基差轉負，后期期現操作有增加預期。明年一月國內委內瑞拉馬瑞到港56萬噸，原料供應逐漸恢復。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差風險因素：上行風險：原油大漲，下行風險：原油大幅下跌。震蕩燃料油觀點：內外盤遠期結構背離，節前燃油減倉大跌（1）12月31日，燃料油2005收于2163元/噸，2009收于2244元/噸，2005-2009價差-81元/噸，當日倉單142010噸（興中48850洋山93160海洋0）。（2）12月25日，新加坡當周燃料油庫存318.72萬噸；12月27日ARA當周燃料油庫存92.3萬噸；12月23日富查伊拉燃料油庫存177.1萬噸。2019年第五十二周三地燃料油總庫存588萬噸，單周環比增加3%。瀝青期貨走勢基差提前修復不改看空整體思路（3）12月31日，舟山船燃價格434美元/噸，富查伊拉299美元/噸，鹿特丹288.5美元/噸，新加坡366.5美元/噸，12月30日新加坡高硫380貼水18.59美元/噸。邏輯：元旦前避險情緒導致燃油大幅減倉下跌，與外盤背離加大，新加坡高硫380裂解價差企穩、貼水繼續反彈，高硫燃油遠期曲線遠月貼水加深，東西套利空間大幅下降，亞太一月高硫燃油到港或不及預期；震蕩 中國燃油出口退稅政策遲遲未落實，疊加高低硫轉換帶來的物流限制，亞太低硫燃油供需缺口超預期，低硫燃油價格飆升。當周內外盤遠期結構差異明顯，外盤已轉為明顯的遠月貼水而內盤仍受空頭壓制表現為遠月升水，或預示一定的修復機會。歐佩克超預期減產，美國輕油出口大幅增加未來全球原油輕質化趨勢強化，全球二級裝置投產，高硫燃油供應降幅超預期；高硫燃油煉廠進料經濟性凸顯，阿聯酋出口至印度、韓國、中國的煉廠進料用途直餾燃料油增多。明年運力收縮、切換低硫燃油成本大幅拉升大概率導致運費上漲，支撐內外盤價差。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差風險因素：上行風險：瀝青需求超預期，燃油需求未有明顯好。
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原油觀點：美國產量續增，油價延續偏強邏輯：昨日外盤休市。資訊方面，美國月度供需報告顯示十月產量環比增18至1266萬桶/日，環比增幅18%；連續第二個月成為總油品凈出口國。后續美國產量或繼續增加但增幅放緩，壓制上方空間支撐下方底部。價格方面：短期中美貿易對話推進提振金融市場情緒，中美股價與油價雙雙上行。中期供應上行需求回落，一季度若油價上行至高位需求疲弱或承壓回落。長期政治訴求塑造油價格局，美國大選年特朗普封頂沙特托底，油價或呈底部上移寬幅震蕩。策略建議：Brent1-6月差多單持有（8/2日入場）；SC多單持有（12/6日入場）風險因素：全球政治動蕩，金融系統風險偏強瀝青觀點：瀝青現貨維穩，期價震蕩（1）12月31日，Bu2006收于3188元/噸，2009收于3134元/噸，倉單92820噸，當日非期貨公司空頭7000手。（2）12月31日，國產重交-華東瀝青3225元/噸，山東3005元/噸，華東-主力合約價差37元/噸，山東-主力合約價差-183元/噸。（3）12月26日，隆眾數據顯示當周煉廠開工40.3%，環比增優惠.9%，其中東北地區開工增幅明顯，煉廠庫存延續去化趨勢，社會庫存連續兩周增加。（4）截止12月27日，國內十二月馬瑞原油到港105萬噸，超過去年同期（全部是轉口），七月開始馬來西亞-中國馬瑞原油出口大幅度增長，此類船只大部分由俄羅斯國家石油公司租船運至馬來西亞，更換船名后送至中國；明年一月國內委內瑞拉直發到港馬瑞為56萬噸，直發馬瑞原料供應逐步恢復。邏輯：當日各地瀝青現貨維穩，期價震蕩，當下開工低位，煉廠庫存繼續去化，社會庫存連續兩周增加，煉廠利潤惡化導致開工不及預期不斷強化，近期地方債、瀝青冬儲、原油上漲各種利多因素驅動瀝青期價上漲，目前庫存低位，煉廠利潤較差均指向利多，因此我們維持看空不做空的策略，本輪瀝青期價上漲實現了基差的提前向下修復，基差轉負，后期期現操作有增加預期。明年一月國內委內瑞拉馬瑞到港56萬噸，原料供應逐漸恢復。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差風險因素：上行風險：原油大漲，下行風險：原油大幅下跌。震蕩燃料油觀點：內外盤遠期結構背離，節前燃油減倉大跌（1）12月31日，燃料油2005收于2163元/噸，2009收于2244元/噸，2005-2009價差-81元/噸，當日倉單142010噸（興中48850洋山93160海洋0）。（2）12月25日，新加坡當周燃料油庫存318.72萬噸；12月27日ARA當周燃料油庫存92.3萬噸；12月23日富查伊拉燃料油庫存177.1萬噸。2019年第五十二周三地燃料油總庫存588萬噸，單周環比增加3%。瀝青期貨走勢基差提前修復不改看空整體思路（3）12月31日，舟山船燃價格434美元/噸，富查伊拉299美元/噸，鹿特丹288.5美元/噸，新加坡366.5美元/噸，12月30日新加坡高硫380貼水18.59美元/噸。邏輯：元旦前避險情緒導致燃油大幅減倉下跌，與外盤背離加大，新加坡高硫380裂解價差企穩、貼水繼續反彈，高硫燃油遠期曲線遠月貼水加深，東西套利空間大幅下降，亞太一月高硫燃油到港或不及預期；震蕩 中國燃油出口退稅政策遲遲未落實，疊加高低硫轉換帶來的物流限制，亞太低硫燃油供需缺口超預期，低硫燃油價格飆升。當周內外盤遠期結構差異明顯，外盤已轉為明顯的遠月貼水而內盤仍受空頭壓制表現為遠月升水，或預示一定的修復機會。歐佩克超預期減產，美國輕油出口大幅增加未來全球原油輕質化趨勢強化，全球二級裝置投產，高硫燃油供應降幅超預期；高硫燃油煉廠進料經濟性凸顯，阿聯酋出口至印度、韓國、中國的煉廠進料用途直餾燃料油增多。明年運力收縮、切換低硫燃油成本大幅拉升大概率導致運費上漲，支撐內外盤價差。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差風險因素：上行風險：瀝青需求超預期，燃油需求未有明顯好。
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