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宏觀 
 關注美國12月ISM制造業PMI、11月營建支出數據 
 隔夜美元指數上漲，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市上漲。國際方面，美聯儲會議紀要公布在即，或透露更多關于資產負債表的信息。美聯儲主席鮑威爾此前表示，若有必要，美聯儲愿意將國債購買范圍從短期國庫券擴大到息票證券，但內部官員對此有分歧，這將引發有關美聯儲是否會通過購買較長期工具而非短期國庫券來重啟量化寬松的辯論。國內方面，國務院副總理韓正召開財稅部門座談會，強調要把減稅降費政策落實落細，保障好重點領域支出需求，積極穩妥防范和化解地方政府債務風險，安排用好地方政府專項債券，盡快形成實物工作量。今日重點關注美國12月ISM制造業PMI、11月營建支出數據。 
 宏觀金融 研發團隊 元旦節后1.3上海中期早評：期貨各品種操作策略匯總 
 
股指 
 持有多單IF2001合約 
 隔夜歐美股市上漲，國內昨日早盤三組期指高開后震蕩上行，午后指數漲幅微幅回落，尾盤均收漲逾1%，2*IH/IC2001合約比值較前一個交易日收窄117個基點至1.1553。現貨指數全線上行，行業板塊全線上漲，其中文化傳媒、軟件、安防等板塊漲幅居前。12月初公布的11月制造業指數回升，且投資、消費和進出口均不同程度回升，供需兩端均有改善，同時金融數據表現全面回升，結構有所優化，或對下行壓力產生緩解，不過CPI-PPI剪刀差呈現持續擴大態勢，顯示國內結構不平衡壓力較大。從金融市場政策導向來看，再融資政策松綁、擴大股票股指期權試點、外資金融機構全面放開、推進社保基金入市比例，均促進流動性的提高。消息面上，中央經濟工作會議指出加快金融體制改革，提高上市公司質量，健全退出機制，穩步推進創業板和新三板改革，同時央行進行了全面降準，補充了資金缺口和緩解了流動性壓力。另外從滬深300指數期權市場成交來看，滬深兩市交所期權交易活躍，波動率較上周出現明顯增加。從長期對市場影響來看，將給現貨市場帶來長期資金。操作上持有多單IF2001合約。 
 
貴金屬 
 暫時觀望 
 夜盤貴金屬震蕩上行，國際金價現于1528美元/盎司附近運行。雙旦假期市場交投清淡，少量看漲后市的資金逢低買入推升了金價。近期美國宏觀經濟狀況喜憂參半，房地產市場景氣度上升，但最新公布的美國耐用品訂單環比下滑2%，美債收益率仍維持堅挺。展望后市，美聯儲公布12月利率決議，超過半數委員支持2020年維持現有聯邦基金利率，打消了市場對美聯儲貨幣政策收緊的疑慮。與此同時，特朗普面臨彈劾調查，該程序已經在眾議院通過，預計1月份將送至參議院投票，隨著美國大選的臨近，美國國內的政治不確定性增加。資金方面，截止1/2，SPDR黃金ETF持倉893.29噸，持平，SLV白銀ETF持倉11278.64噸，前值11316.41噸。操作上，建議暫時觀望。期權方面，建議賣出虛值看跌。 
 金屬
研發團隊 
 
銅(CU) 
 觀望 
 夜盤滬銅2002合約震蕩整理，美元指數上行，倫銅運行于6200美元/噸附近。中國人民銀行決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約上調85元至貼60-貼20元/噸，近期下游開始春節備庫，預計貼水有望逐步收窄。據彭博社消息，江西銅業等10家大型冶煉廠于12月26日召開會議商討聯合減產事宜。2019年，我國前十大冶煉企業產量約700萬噸，且2019-2020年全球銅市維持供需緊平衡，即便只減產5%-10%，也將使得供需矛盾突顯。近期銅價在全球PMI回升，供應端收縮，以及低庫存的共同發力下持續走強，從最新的政治局會議中可以看到，穩增長仍是政策的首要目標，明年上半年基建，房地產竣工等表現都有望好于今年，銅價后市有繼續上漲的空間。庫存方面，截止1/2，上期所注冊倉單62963噸（+5284），上期所庫存123647噸（-5422），LME庫存144675噸（-1025）。操作上，建議回調后介入多單。期權方面，建議賣出寬跨式組合。 
 
螺紋(RB) 
 觀望為宜 
 昨日市場建筑鋼材價格穩中運行。早盤持穩開盤，盤面震蕩走弱成交整體表現尚可，午后成交轉弱，價格整體維穩。元旦假日，市場價格基本呈現維穩態勢。當前來看，在庫存得到不斷消化得背景下，價格支撐力度加強，不過市場此時出貨意愿仍舊偏強，價格拉漲意愿薄弱，綜合來看，預計短期內市場價格將維穩運行。昨日螺紋鋼主力2005合約沖高回落，期價反彈動力不足，上方3600一線附近阻力依然明顯，觀望為宜。 
 
熱卷(HC) 
 觀望為宜 
 昨日期貨市場沖高回落，現貨市場觀望情緒較濃，報價維穩為主，市場成交尚可。午后期貨價格震蕩走弱，現貨市場價格弱勢維穩。綜合來看，目前市場庫存依然偏低，商家跌價意愿不強，但元旦后市場有效銷售時間不多，價格上漲也乏力，預計短期內熱軋市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力2005合約沖高回落，期價表現轉弱，預計短期或維持高位整理，上下空間有限，觀望為宜。 
 
鋁(AL) 
 區間操作 
 隔夜滬鋁2002合約弱勢震蕩，持倉量和成交量變化不大。目前國內鋁庫存進入消費旺季，鋁社會庫存由之前春節假期累庫166萬噸一帶下降至目前58萬噸附近，近期去庫進度好于市場預期，鋁價下方獲得明顯支撐，當前氧化鋁價格疲軟，電解鋁的冶煉成本較低，企業利潤豐厚預期使得后期電解鋁產能復產憂慮仍存。基差方面，上海有色A00鋁較盤面升水150-160元/噸，隨著近期的電解鋁去庫進度走好，現貨方面因小幅升水持貨商賣貨較為積極，下游采購進度正常，在供需較為平衡的基礎下近期基差有望維持在較強水平。近期中國已經采用了降準政策去釋放流動性，但是綜合來看全球下半年的降息周期開啟，經濟下行勢不可免，對于經濟的悲觀預期使得鋁價上行承壓，消費方面亮點有限。操作上建議區間在13500-15000元/噸之間操作為主。 
 
鋅(ZN) 
 中期仍逢高做空為主 
 隔夜滬鋅2002合約弱勢震蕩，持倉量增加，成交量較大。基差方面，0#鋅普通對盤面報升水500-520元/噸。目前滬鋅社會庫存不斷走低，海外庫存短期大幅積累，呈現明顯分化，下游市場消費轉好，基差在消費正式進入冬季前可能轉弱，預期現貨升水仍有望維持堅挺。目前20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到280美元/噸，較上個月繼續上漲，國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6600元/噸，當前煉廠利潤頗豐，今年的鋅庫存淡季累庫一直未增加也主要是因為煉廠傾向鋅合金出貨，具有更好的保值溢價，所以鋅無法大量累庫，鋅一旦開始去庫，鋅價很可能反彈，但中期看供應預期仍存，整體偏寬松，加工費有望持續在高位，操作上，中長期仍建議逢高做空。 
 
鉛(PB) 
 等待做空機會 
 隔夜滬鉛2002合約低位震蕩，持倉量增加，成交量較大。基差方面，上海市場南方鉛15285-15305元/噸，對盤面升水200-250元/噸報價。再生原生價差保持在平水附近，下游采購依然以原生鉛為主。近期鉛價回落，煉廠出貨情緒一般，下游需求平淡，本月基差范圍為-50,280元/噸之間，預計近期升貼水維持在當前區間內。消費上，下游蓄電池企業存補庫需求，但再生精鉛深貼水從而分流了部分剛需，整體消費將季節性趨弱。故短期滬鉛期價暫時盤整后，有望承壓下行。后續關注國內、港口庫存以及下游的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上建議等待做空機會。 
 
鎳(NI) 
 觀望 
 夜盤滬鎳2002合約震蕩上行，持倉量增優惠.1萬手，美元指數上行，倫鎳14200美元/噸附近運行。印尼將鎳礦石銷售的使用權稅從5％上調至10％，或是為了推動印尼鎳礦的內貿價格上漲。本周高鎳鐵成交價環跌25元至970-1000元/鎳，鋼廠遠期接單較好，鎳鐵成交量較大。印尼NPI投產方面，青山第29、30條鎳鐵生產線將于月底投產，1月份出鐵。由于明年開始印尼將全面實施禁礦，國內鎳鐵廠普遍面臨因缺礦而減產的困境，而不銹鋼產量預計維持高位，國內NPI存在缺口。但不銹鋼消費整體偏弱，社會庫存仍有待去化。現貨方面，金川鎳較滬鎳當月合約升水上調400元至升4500-4800元/噸，現貨市場金川鎳流通偏緊。庫存方面，截止1/2，上期所注冊倉單37138噸（特惠），上期所庫存37407噸（-48），LME庫存153318噸（+2628）。綜合來看，近期不銹鋼價格止跌，社庫下降，建議關注鎳價超跌后帶來的安全邊際，可以適當逢深度回調后買入。 
 
錳硅(SM) 
 多單止盈離場 
 昨日SM2005合約期價小幅高開后偏弱震蕩，終收于6386元/噸，減倉4621手，盤面成交不活躍。錳硅的市價偏強運行，當前北方的主流出廠報價已上漲至6300-6400元/噸，南方在6400-6700元/噸左右。受外礦山報價調漲及合金行情堅挺的影響，錳礦的價格向好運行，對錳硅價格有所支撐。目前錳硅的開工水平仍處于相對低位，市場上的現貨資源較為緊張。且進入一月電費上調、年底臨近，部分南方中小企業將陸續關停，錳硅的產量水平或將進一步走低。臨近春節鋼廠積極采購過年儲備，錳硅的下游需求情況較好。一月鋼招方面：河鋼公布的采購量為26600噸，較上月增加600噸，采購價6600元/噸，環比上漲650元/噸；目前其他已經出臺的招標價格集中在6500-6700元/噸，環比有500-600元/噸的上調。綜上所述，短期錳硅的市價或將繼續以偏強運行為主。對于SM2005合約，操作上建議前期多單止盈離場。 
 
硅鐵(SF) 
 區間操作 
 昨日SF2005合約期價弱勢下行后低位震蕩，終收于5834元/噸，減倉237手，盤面成交不活躍。硅鐵的市價堅挺運行，當前72硅鐵自然塊的主流報價在5500-5600元/噸。近期硅鐵的整體產量水平仍處于相對低位，市場上的現貨資源較為緊張。目前來自出口市場的需求仍較為低迷，但由于臨近春節鋼廠積極采購過年儲備，來自下游鋼廠的需求情況較好。一月鋼招方面：河鋼公布的采購量為1913噸，較上月減少717噸；目前已經出臺的72硅鐵招標價集中在6100-6350元/噸，環比上調20-250元/噸。綜合來看，短期硅鐵的市價或將繼續呈現堅挺運行的態勢，仍需關注后續鋼招信息的發布對市場的指引。對于SF2005合約，短線建議以區間操作為宜。 
 
不銹鋼(SS) 
 逢高空思路為主 
 隔夜SS2006合約震蕩下行，持倉量增加，成交量一般。冬儲來臨，庫存增加預期以及高產量打壓不銹鋼價，并且02空頭移倉至06合約。今日無錫地區報價：國營304/2B切邊卷價報15000-15200元/噸，民營304/2B毛邊卷價14250-14350元/噸，廣東地區304/2B毛邊佛山價格下跌150/噸。基差方面，無錫不銹鋼現貨升水55-155元/噸，，不銹鋼廠庫存高企且下游消費一般，在沒有較多鋼廠減產前提消息下，近期基差可能維持在當前水平下。目前市場對禁礦事件的免疫力逐漸變強，原料方面，精煉鎳及鎳生鐵價格本月持續下行，但不銹鋼因去庫以及減產傳導抗跌性較強。目前不銹鋼的產量水平整體上仍處高位，社會庫存不斷積累，而終端需求仍較低迷。綜合來看，中期不銹鋼市場仍處供大于求的格局之下，市價或將以偏弱運行為主。對于SS2006合約，操作上建議中線可適當逢高布局空單。 
 
鐵礦石(I) 
 觀望為宜 
 進口礦港口現貨市場活躍度尚可，礦價小幅上漲，交投情緒有所好轉。早間貿易商報價暫穩，買盤較弱，但午后盤面跳水回落，山東港口PB粉主流報價670元/噸，唐山港口PB粉主流報價680元/噸，天津港口PB粉主流報價690元/噸，江內港口主流PB粉報價690元/噸，可議空間約在5元以內。鋼廠方面，近兩日買盤有所回升，雖然部分貿易商挺價，但鋼廠對礦價接受度尚可，整體來看交投氛圍濃厚。昨日鐵礦石主力2005合約沖高回落，盤面午后跳水回落，整體表現依然維持震蕩格局，短期上下空間有限，觀望為宜。 
 
天膠及20號膠 
 觀望 
 隔夜天膠主力合約期價震蕩偏強，持倉量增加，成交活躍。現貨方面，2日上海SCRWF報價為12275元/噸。供應方面，泰國處于旺產期，膠水供應量增加；但海南和越南產區將在1月停割，供應壓力或將減輕。需求方面，輪胎市場處于消費淡季，需求疲軟對輪胎價格形成一定的拖拽。山東地區全鋼輪胎企業整體開工較上周下滑明顯。主因個別廠家出現停產檢修，對整體開工有一定的影響。其次部分廠家庫存壓力較大，為緩解庫存壓力，出現減產行為。庫存方面，倉單壓力不大，但上升速度較快。整體來看，橡膠市場供需狀況略有好轉，但庫存的累積對價格上行形成阻礙，建議觀望。期權方面，建議跨式盤整策略。20號膠方面，主力合約期價震蕩走勢。現貨方面，1日青島保稅區STR20價格為1470美元/噸。外盤船貨價格高挺導致目前國內備貨情緒并不積極，工廠備貨量不及往年同期。此外輪胎市場疲弱依舊，在供應壓力減輕的情況下，膠價將區間運行，操作上建議觀望。 
 
原油(SC) 
 油價小幅上漲 
 EIA發布的月度石油供應報告顯示，2019年10月份美國原油日產量近1270萬桶，為歷史最高水平，比9月份日均增加17.1萬桶，比2018年同期增加100多萬桶。預計2019年美國原油日產量平均1225萬桶，2020年日均產量達到1318萬桶。伊拉克局勢導致其納西里亞油田暫時關閉，歐美原油期貨盤中一度上漲至3個月來最高價位。據路透社報道說，抗議者闖入伊拉克南部的納西里亞油田，迫使其工作人員切斷其控制站的電力供應，使該油田停產。據稱該油田每天生產9萬桶原油。盡管伊拉克納西里亞油田暫時關閉油田對石油供應影響有限，但是伊拉克是歐佩克第二大產油國和石油出口國，該國石油供應出現任何問題都會影響石油市場氣氛。內盤原油震蕩運行，短期多單可止盈。 
 
燃油(FU) 
 觀望 
 隔夜燃料油主力合約期價大幅上揚，持倉量下降，成交活躍。現貨方面，31日新加坡高硫380燃料油價格為298.11美元/噸。供應方面，因運費跳漲，歐洲到亞洲套利窗口關閉，導致目前市場供應緊張。需求方面，因脫硫塔對高硫的需求仍在，此外船東仍會為年末最后航程加注高硫油，因此船用高硫燃料油仍保有一定量的需求。但近期BDI指數呈現下行態勢，航運市場情緒較為悲觀，或對燃油消費產生負面影響。庫存方面，截至12月25日當周，新加坡岸上燃料油庫存較前一周增加51.9萬桶至2023.9萬桶。整體來看，供應與需求的平衡在重塑，操作上建議暫時觀望。元旦節后1.3上海中期早評：期貨各品種操作策略匯總 
 
乙二醇(EG) 
 輕倉謹慎試空 
 乙二醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩調整，成交良好，持倉略增。現貨方面，華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4980元/噸與4970元/噸，較上期下調105元/噸，貿易商接貨積極性近期整體表現一般。庫存方面，據悉華東主流港口數據顯示總庫存量較上期下降1.8萬噸，累計達39.4萬噸，跌幅4.37%，雖然庫存總量處于歷史相對低位，但下周有大量船期計劃到港，庫存有進一步走強可能。需求方面，乙二醇下游節后需求短期難尋明顯利好刺激，需求穩定性難言樂觀，但近期聚酯工廠備貨積極，產銷略有回暖。整體來看，雖然庫存持續下滑以及下游聚酯行業產銷回暖使得短期或有反彈可能，但本月初國內外新增產能逐漸兌現，港口現貨升水主力合約價格幅度仍然較大，四季度供給壓力仍存，操作上建議輕倉謹慎試空。 
 
紙漿(SP) 
 區間震蕩思路 
 隔夜紙漿主力合約期價偏強運行，持倉量下降，成交較活躍。現貨方面，2日山東地區智力銀星報價為4400元/噸。供應方面，11月國內進口紙漿258.6萬噸，環比下降1.52%，同比上升15.65%；1-11月國內累計進口紙漿為2501.7萬噸，同比上漲8.67%。需求方面，文化用紙市場因上游紙漿價格弱勢，成本支撐不足，總需求一般，下游采購積極性不高。生活用紙市場雖然元旦商超成品紙促銷力度加大，但年底下游加工備貨積極性不高，難以提振紙漿消費。庫存方面，國內主要地區紙漿庫存較上月下旬下降10%，11月全球商品漿庫存天數下降1天，支撐漿市行情。整體來看，中國主要地區港存下降速度緩慢，而主要國家出口到中國情況相對平穩，供需矛盾改善有限，預計漿價持續震蕩整理。操作上，建議區間震蕩思路對待。 
 
PVC(V) 
 05合約可試空 
 PVC主力合約2005圍繞6500震蕩運行，短期可布局05合約空單。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落，終端制品成本壓力較大，對原料采購較為謹慎。由于檢修影響電石需求，電石價格有小幅下行預期，PVC成本面支撐一般。庫存方面，顯性庫存去庫順利。華東和華南PVC庫存繼續下滑。需求方面，雖然進入需求旺季，但整體仍然以剛性需求為主，較難大幅提振。目前現貨市場走貨積極性下降，華南華東庫存緩慢去化。近期VC仍然以區間震蕩為主，短期01合約漲幅基本兌現，投資者可布局05合約空單。 
 
瀝青(BU) 
 偏多思路 
 瀝青主力合約2006圍繞3200一線運行，可維持偏多思路。據百川統計，國內大部分地區瀝青價格穩定，僅華北主力煉廠價格上調，帶動華北市場主流價格上漲100元/噸。東北地區，煉廠繼續交付冬儲合同，帶動庫存降至中低水平，短期價格將繼續堅挺。山東及華北地區，冬儲行情并未開啟，不過煉廠整體開工率不高，且庫存水平偏低，同時受成本支撐，短期瀝青價格穩定，后期隨著氣溫下降，剛需將停止。華東、華南以及西南地區，年底項目趕工較多，帶動煉廠及貿易商出貨，短期支撐瀝青價格走穩，不排除個別主力煉廠瀝青價格有小幅上調可能。期現方面，當前華東地區基差維持在200附近，山東-100左右，兩地由于前期需求問題導致現貨價格差異，較難進行期現操作。 
 
塑料(L) 
 暫時觀望 
 夜盤塑料期貨主力合約小幅下跌。近期浙江石化乙烯裝置投產，其線性和低壓注塑貨源已經開始預售，線性預售價格較低，這對塑料期貨形成一定壓力。不過昨日中石化華東和華北地區LLDPE出廠價變化不大，這對市場心理形成穩定作用，導致塑料價格跌幅較小。供應方面，茂名石化昨日臨時停車檢修，但其它裝置穩定生產，石化檢修損失量僅為3%附近，國內PE供應充裕。國外中東和東南亞部分PE裝置計劃一季度集中檢修，外商近期對遠月貨源挺價意愿較強，這對LLDPE價格形成一定支撐。需求方面，下游企業維持剛需采購，近期建議關注下游企業春節之前補庫情況。整體來看，短期塑料期貨受新產能即將釋放影響，價格走勢偏弱，但市場對春節之前下游企業補庫仍存預期，塑料期貨短期下跌將不會順暢。操作建議方面，建議暫時觀望為宜，若反彈可適當短線空單參與。基差方面，昨日華北地區石油制LLDPE7350元/噸，煤制LLDPE報價7200元/噸，基差-75元/噸，短期基差小幅反彈。 
 
聚丙烯(PP) 
 暫時觀望 
 夜盤聚丙烯期貨主力合約小幅下跌，新產能帶來的供應增加預期對盤面形成壓力。此外山東部分地區重污染天氣預警啟動，部分下游企業開工率將受到一定影響，短期需求下降不利PP期貨。從產業鏈來看，短期多空因素并存，一方面PP裝置開工率較高，加上新產能已經開始預售產品，春節之后庫存亦將累積，供應壓力將持續存在，另一方面春節之前下游企業將逢低適當補庫對PP價格形成支撐；此外丙烷報價不斷提高，PDH裝置陷入虧損面臨停車風險，目前紹興三圓PDH裝置停產，東莞一套PDH裝置計劃1月6日-15日停產，這將導致丙烯單體和PP粉料價格維持堅挺，間接支撐拉絲PP粒料價格。因此短期PP期貨或繼續在7500-7700元/噸區間震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望，等反彈短線空單參與。基差方面，華東地區拉絲PP7630-7650元/噸左右，和PP2005價差120元/噸，基差小幅反彈。 
 
PTA(TA) 
 中期偏空思路 
 TA主力2005小幅回落，中期偏空思路不變。雖然終端對原料有進貨需求，但價格波動較大，市場選擇觀望，同時，當前庫存累庫，臨近年底，資金有回籠需求，恐拖累需求。據CCF統計，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。12月份單月累庫幅度或維持在30+萬噸水平。目前下游開工負荷中性，維持在80%左右，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，盡管PX加工差仍然可觀，但PX新裝置投產仍然需要時間，進入三季度后，供應新增預期逐步加強，PTA大規模供應增加及PX方面均有新產能的釋放，在成本面上對PTA仍有下行的預期，中期偏空思路為主；期現方面，當前基差50為合理位置，暫無期現操作。 
 
苯乙烯(EB) 
 逢高布局空單 
 隔夜苯乙烯區間震蕩，主力合約EB2005收于7280元/噸。成本方面，圣誕季清淡的交易氛圍使得WTI小幅下跌，苯乙烯成本端支撐減弱；供應端，受元旦過節影響，興達華東工廠停車放假，今日即將復產；庫存方面，周內華東到貨較多，港口庫存有持續上漲預期，苯乙烯庫存端偏弱；需求看，臨近春節下游開工率下滑，市場買氣變淡；現貨方面，目前市場成交量不高，交易清淡，報價偏弱，下游采購勢頭較弱，浙石化裝置開車順利將繼續打壓市場買氣。總體來看，苯乙烯成本端支撐減弱，庫存端偏弱，供大于求預期顯著，且苯乙烯現貨弱勢為主。操作上，建議逢高布局空單。 
 
焦炭(J) 
 暫且觀望 
 隔夜焦炭期貨主力(J2005合約)走勢偏穩，振幅微小，成交低迷，持倉量明顯減少。現貨方面，近期行情穩中偏強運行，成交尚可。2日天津港準一級焦炭平倉價2050元/噸(持平)，期現基差85元/噸；港口焦炭庫存合計375.3萬噸(-13.7)；110家鋼廠焦炭庫存479.07萬噸(+6.5)、100家獨立焦化廠庫存46.65萬噸(-3.4)；Mysteel調研全國焦爐產能利用率76.99%(-0.7)、噸焦平均盈利170.07元/噸(+29.6)。綜合來看，近期焦炭現貨第三輪價格提漲50元/噸基本落地，市場心態偏向樂觀，但第四輪漲實施難度較大，暫未提上日程。供應方面，近期各主要產地陸續有淘汰落后焦化產能的政策提出，年底相關工作對市場情緒有一定的影響。供應方面，近期除山東有焦化廠停產的消息外，其他區域生產較為正常。下游方面，鋼廠焦炭庫存不高，采購積極性尚可，但因成材市場表現疲軟，觀望情緒偏重。預計后市將繼續震蕩調整，重點關注成材市場行情，建議投資者暫且觀望。 
 
焦煤(JM) 
 持多焦化利潤套利 
 隔夜焦煤期貨主力(JM2005合約)震蕩偏強運行，振幅微小，成交低迷，持倉量明顯減少。現貨方面，近期行情偏穩，成交趨于活躍。2日京唐港澳洲主焦煤庫提價1310元/噸(持平)，期現基差90元/噸；煉焦煤上下游總庫存2684.89萬噸(+25)；110家鋼廠焦化廠焦煤庫存887.8萬噸(+28.8)、100家獨立焦化廠焦煤庫存849.14萬噸(+17.6)。綜合來看，受焦炭行情上行影響，近期煉焦煤市場整體表現良好，低硫主焦煤現貨價格跟隨上漲。供應方面，山西環保檢查致使部分洗煤廠停產停運，國內精煤供應量有所下降。此外，隨著春節臨近，煉焦煤原煤生產也受到一定的影響，加之海運進口焦煤禁止通關而蒙古焦煤通關量也處于低位，短期市場供應量縮減。下游方面，重污染天氣造成山西部分焦企限產，煉焦煤采購需求有序釋放。預計后市將繼續震蕩調整，重點關注黑色品種市場情緒，建議投資者持多焦化利潤套利。 
 
動力煤(TC) 
 震蕩偏空思路操作 
 隔夜動力煤期貨主力(ZC005合約)小幅下行，振幅微小，成交較差，持倉量明顯減少。現貨方面，近期行情暫穩，成交略有好轉。2日秦港Q5500動力煤平倉價551元/噸(持平)，期現基差7.4元/噸；北方三港煤炭庫存1082.3萬噸(+4.3)；六大發電集團庫存數量1553.72萬噸(+5.4)、日耗73.98萬噸/天(-3.7)。綜合來看，近期氣溫下降，下游補庫需求略有釋放，港口成交回暖后行情穩中偏強運行。上游方面，產地煤礦受到安全監管的力度有所加強，產能釋放有所下降，但整體供應量并未見明顯收緊，煤礦銷售壓力仍在。下游方面，降溫后電廠日耗升至高位，庫存出現一定的下降。總體而言，雖然市場對后續市場持悲觀態度者居多，但短期內市場供需關系寬松的局面有所緩解，預計后市將穩中偏強運行，重點關注春節前補庫行情，建議投資者震蕩偏空思路操作。 
 
甲醇(ME) 
 反彈空間或有限 
 甲醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩運行，成交良好，持倉有所增加。現貨市場方面，各地區甲醇現貨報價普遍小幅下調，整體來看華東地區報價在2115-2210元／噸左右，山東地區報價在1940-2020元／噸左右。庫存方面，最新數據顯示，華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為62.8萬噸，較前期增加下降11.59萬噸。受大霧天氣影響，前期到港船期滯港，普遍卸貨推遲，未來庫存仍具備上漲壓力。下游需求方面，MTO/MTP利潤近期趨好在一定程度上給予需求支撐。綜合來看，短期市場在庫存數據好轉以及需求回暖的帶動下或以偏強運行為主，但中長期基本面方面難有明顯改善，特別是供給增加擔憂持續存在，故操作上建議中長期仍以逢高拋空操作為主，關注下游需求表現及成本支撐。 
 
尿素(UR) 
 區間操作 
 昨日UR2005合約期價震蕩走弱，終收于1716元/噸，增倉566手，盤面活躍度一般。尿素市場交投氛圍一般，市價弱穩運行：當前山東地區的主流出廠報價在1670-1720元/噸；河北在1660-1680元/噸；河南在1620-1630元/噸；江蘇在1710-1750元/噸；安徽在1660-1700元/噸。目前尿素企業的開工水平仍處相對低位，市場整體上供應壓力不大。直接農需方面，貿易商謹慎采購備貨，新單適量逢低跟進。近期復合肥廠家為備戰春季肥市場，企業的開工率有所提高，但目前廠家的原料儲備尚可，企業繼續補貨的積極性不高。受環保限產政策的影響，三聚氰胺及膠板企業開工受限，對尿素的需求有所走弱；且目前企業的采購積極性較為一般，新單基本上以按需跟進為主。國際方面，本輪印標價格推算的國內供貨價仍低于國內尿素市價，同時本輪供貨量也較為有限。綜合來看，短期尿素的價格或將繼續以弱穩運行為主。對于UR2005合約，短線建議以區間操作為宜。 
 
玻璃(FG) 
 觀望為宜 
 玻璃期貨主力合約隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉略增。最新數據顯示中國玻璃綜合指數1182.27點，環比上周上漲0.10點，同比去年同期上漲38.51點；中國玻璃價格指數1216.84點，環比上周上漲-0.69點，同比去年同期上漲45.14點；中國玻璃信心指數1044.00點，環比上周上漲3.28點，同比去年同期上漲11.99點。庫存方面，行業庫存3814萬重箱，環比上周增加-18萬重箱，同比去年增加662萬重箱。周末庫存天數14.93天，環比上周增加-0.01天，同比增加2.53天。現貨市場方面，當前加工企業總體訂單尚處在高位水平，剛需維穩。但隨著近期北方天氣逐漸趨冷，需求或在一定程度上有所回落，操作上建議暫且觀望，后市關注貿易商自身存貨速度。 
 
白糖(SR) 
 逢低試多 
 隔夜鄭糖主力大幅沖高回落，價格在5600元/噸下方運行，ICE原糖反彈，空頭出現大量回補，利好原糖價格，鄭糖價格收到提振，目前南寧集團報價與盤面基差為150-200元/噸，近期新糖上市，對于價格有所承壓，南方主產區開榨，目前糖企報價較為堅挺，為主力合約提供較大支撐，加上進入12月份春節備貨需求啟動，鄭糖下方空間不大。現貨方面，全國主產區現貨價格上漲，柳州站臺報價為5930元/噸，南寧站臺今日報價5900元/噸。國際市場印度新榨季補貼政策出臺，2019/20榨季印度計劃對于600萬食糖進行出口補貼，補貼后的印度食糖出口價格特惠在13.5-14美分/磅區間，印度出口政策靴子落地，ICE原糖部分利空出盡，空頭回補較多，ICE原糖近期在12美分/磅一線運行，操作上，短期內建議投資者多單回避，暫且觀望，期權方面，建議賣出虛值看跌期權。 
 農產品
研發團隊 
 
玉米及玉米淀粉 
 觀望 
 隔夜玉米價格震蕩走強，錦州港玉米價格1805-1815元/噸，蛇口玉米價格1940-1960元/噸。目前東北產區售糧進度為33%，去年同期為32%，黃淮海地區售糧進度為40%，去年同期為37%，市場售糧周期僅還有半個月，春節前基差上量仍會穩步推進，預計玉米價格仍將震蕩為主。下游需求方面，深加工需求較前期有所恢復，目前華北地區到貨量仍不理想，勉強維持當日的消耗量。飼料需求方面，最新數據顯示，生豬存欄環比下降0.6%，能繁母豬存欄環比增優惠.6%，生豬存欄降幅縮窄，飼料企業維持安全庫存，隨用隨采為主。盡管國家出臺相關政策鼓勵養殖，但對短期玉米需求影響較小。后期關注農戶新糧上市銷售節奏。淀粉方面，本周淀粉開機率75.23%，較前一周75.27%下降0.04個百分點。本周淀粉庫存54.12萬噸，較前一周的56.27萬噸下降6.03萬噸。產區玉米價格在連續下跌后，賣糧主體有惜售情緒，近階段企業到貨量不多，玉米價格持續上漲，成本上漲，給淀粉市場提供利好，且隨著玉米淀粉價格跌至低位后，下游在低位簽單尚可，出貨較前期有所加快。操作上，建議觀望。期權方面，賣出寬跨式期權。 
 
粳米(RR) 
 暫且觀望 
 隔夜粳米主力震蕩，收于3370元/噸一線，基差為200-1000元/噸，成交微量，持倉繼續減少。目前國內稻米價格較為穩定，粳米出廠價集中在3700-4760元/噸，國內粳稻價格集中在2520-3200元/噸。從價格來看，粳米近年來價格總體呈現上升態勢，粳米價格周期波動規律較弱，但仍有一定規律性。最高價一般出現在9-10月份，特惠價一般出現在1月份。當前國儲陳稻陸續出庫，市場上原糧供應較為充足，市場走貨速度一般，粳米價格上行較為乏力。但目前18年新稻庫存即將見底，基層收購困難，有庫存的米企和貿易商挺價意愿較強，對于粳米價格有所支撐。預計短期內粳米價格或將以窄幅震蕩為主，短期內建議投資者暫且觀望。 
 
大豆(A) 
 觀望 
 巴西馬托格羅索州大豆播種完成，大豆進入生長期，未來1-2周產區天氣適宜，短期主產區天氣無礙。國內方面，大豆輪儲計劃于12月3號開始，提振大豆價格。國產大豆價格穩中有漲，目前價格為1.85-1.90元/斤。據市場反映，部分貿易商利潤已在前期鎖定，加上臨近年關，部分存在套現需求，出貨積極性增加，但下游庫存充足，補庫積極性不佳，大豆需求清淡，挺價意愿有所松動。操作上，觀望。 
 
豆粕(M) 
 暫且觀望 
 隔夜豆粕價格震蕩走強，節前備貨或提振豆粕價格。華東地區豆粕基差-20元/噸，廣東地區豆粕基差-60元/噸。巴西大豆進入生長季，短期巴西產區天氣無礙。國內方面，截止12月27日，大豆開機恢復至199萬噸，豆粕庫存小幅增加至52.03萬噸，隨著備貨的開啟，近期豆粕成交較前期好轉，隨著大豆到港的增加，油廠開機后兩周或維持200萬噸水平，國內大豆豆粕庫存增加。操作上逢低多遠月合約。期權方面，建議賣出寬跨式期權。 
 
豆油(Y) 
 觀望 
 華東地區一豆基差300元/噸。近期豆油成交強于預期，基差堅挺，油廠整體走貨尚可，庫存進一步走低，最新數據顯示庫存為91萬噸，隨著油廠開機的提升，豆油供應增加，且豆油節前備貨接近尾聲，豆油庫存小幅增加。短期預計油脂短期仍將維持偏強格局。操作上建議暫且觀望。 
 
棕櫚油(P) 
 觀望 
 12月MPOB報告顯示，產地產量下降14.4%，產量不及預期，同時出口需求也不及預期，導致庫存小幅高于預期。上半年產地降雨偏少，對棕櫚油產量的影響逐漸顯現，11月馬來產量加上下滑。另外2020年印尼和馬來西亞分別將實施B30和B20計劃，使得棕櫚油出口需求強勁。馬來從1月起上調棕櫚油出口稅，或一定程度抑制棕櫚油出口需求。ITS顯示12月1-20日出口較上月同期下降14%。SPPOMA預計12月1-30日，馬來產量較上月同期下降20.06%。棕櫚油進入減產季，且產量降幅較大，預計短期價格仍是偏強為主。 
 
菜籽類 
 暫且觀望 
 廣西菜粕報價2200元/噸。最新庫存數據顯示，油廠開機走低，兩廣及福建地區菜粕庫存下降至0.9萬噸，后期菜籽到港依然偏低，目前顆粒粕庫存較高，但隨著水產淡季的來臨，菜粕消費走弱，預計菜粕價格區間震蕩為主。菜油方面，截止12月13日，福建及兩廣地區菜油庫存為5.17萬噸，較前一周繼續下降。操作上建議暫且觀望。 
 
雞蛋(JD) 
 暫且觀望 
 昨日雞蛋主力震蕩偏弱，價格在3550元/500kg爭奪激烈，目前雞蛋主銷區價格與盤面基差為263元/500kg，農村農業部有在計劃的4萬噸冷凍豬肉外繼續拋儲的意愿，對豬肉和禽類價格打擊較大，豬肉價格繼續回調，雞蛋盤面價格共振下跌，近期養殖會議較多，部分會議對于2020年度雞蛋價格看空情預測較強，引發盤面價格大跌。目前春節備貨啟動，雞蛋走貨和需求增加，現貨方面，今日全國雞蛋價格繼續反彈。主銷區價格為4.06元/斤，較前一日下跌0.25元/斤，現階段貨源供應相對平穩，高價采購謹慎，目前春節備貨已經啟動，但是雞蛋價格并未有好轉，建議投資者暫且觀望。 
 
蘋果(AP) 
 觀望 
 昨日蘋果主力合約維持震蕩走勢。基差方面，山東棲霞地區對2005合約升水150元/噸，庫外貨即將結束，庫內貨源成交偏緩慢，近期基差或將維持在當前區間內。蘋果產區客商開始為春節備貨做準備，但交易熱情不如往年，果農貨基本圍繞三級和統貨銷售，價格較高的一二級、半商品貨源交易清淡。果農讓價出貨心理增強，多地價格出現下調。臨近春節銷區、產區走貨較正常年份偏慢呈現旺季不旺，盤面承壓。操作上建議投資者觀望。 
 
紅棗(CJ) 
 觀望 
 昨日紅棗主力合約維持區間震蕩走勢。1月2日紅棗現貨基差報價：新疆地區提貨價為CJ2005+1400元/噸；河北、河南地區提貨價為CJ2005+2000元/噸。紅棗各產區隨著交易的持續進行，主流行情偏穩，剩余貨源量不等，拿貨客商沒有明顯增加，依舊是挑揀合適的貨源采購，拿貨力度有限。由于剩余貨源品質參差不齊，農戶隨行賣貨，實際成交多是以質論價為主，價格略顯混亂，走貨速度一般。建議投資者觀望為宜。 
 
棉花及棉紗 
 暫且觀望 
 隔夜鄭棉主力合約在14000元/噸附近爭奪激烈，當前3128級棉花與期貨盤面基差為-670元/噸，中美雙方達成第一階段貿易協議，下游訂單情況轉好，籽棉價格近期不斷攀升 支撐鄭棉價格。上周（2019年12月9-13日）是2019年度新疆棉輪入第二周，中國儲備棉管理有限公司累計掛牌采購新疆棉3.5萬噸，競買最高限價13316元/噸，輪入成交均價13294元/噸，較前周上漲89元/噸。內外棉價差在313-406元/噸之間，未達到800元/噸的警戒線。市場開始對與儲備棉積極響應，利多期價。目前正值新棉上市時期，紡企小單有一定支撐，但大單很少，訂單預計維持到11月底。本周布廠全棉坯布庫存上升1天，紡企紗線庫 存下降0.5天，后期紡織將進入淡季，紡織環節可能再度進入累庫存過程。鄭商所棉花倉單及預報繼續增加，增速也快于去年，實盤壓力較大。截至2019年12月4日，美國棉花收獲進度為81%，比去年同期增加5個百分點，比過去五年同期增加2個百分點。美棉價格有所反彈。棉紗方面，棉紗主力同步棉花價格回調，操作上建議暫且觀望。期權方面，當前波動率上漲，建議買入虛值看漲期權。 
 

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