中間價報價符合預期，主動引導貶值概率不大每周跟蹤1注：基差表示期貨收盤價與USDCNY收盤價價差，下同。數據點1．中間價分解USDCNY本周五中間價報6.9768，較上上周四下調892點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻貶值1727點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻升值552點，逆周期因子貢獻升值66點。外匯期貨行情2.10：國內外匯期貨上市籌備中
上周，真實的中間價與彭博預期相差無幾。差異（中間價-預測）分別是：-122點、-5點、9點、52點和-29點。2．成交持倉CUS2003本周五成交量2779手，較上周五增加462手CUS2003本周五持倉量11430手，較上周五減少474手CUS2006本周五成交量1011手，較上周五增加394手CUS2006本周五持倉量7580手，較上周五增加1433手UC2003本周五成交量15680手，較上周五增加5976手UC2003本周五持倉量40064手，較上周五減少2926手UC2006本周五成交量1021手，較上周五減少543手UC2006本周五持倉量12545手，較上周五增加711手3．基差1CUS2003本周五基差-75pips，較本周一減少178pips。UC2003本周五基差39pips，較本周一減少50pips。4．展期本周五，CUS2003空頭展期至CUS2006的年化收益為0.85%本周五，UC2003空頭展期至UC2006的年化收益為0.99%市場展望復工節奏尤為關鍵短期承壓中期升值春節期間積累的對于疫情升級的悲觀情緒已經在節后得到一次性的釋放，在岸匯率開盤后便向離岸匯率靠攏。但受全國各地復工推遲的影響，客盤參與度明顯不足，在岸市場成交量遭遇腰斬。由于客盤力量缺失，市場在流動性缺失以及缺乏方向感的情況下，呈現出了跟隨消息起伏且波動幅度較大的特征。不過，上周也有一些積極的因素顯露。一方面，上周中間價報價與市場預期相差無幾，透露出央行樂見其成的態度，主動引導人民幣貶值的概率不高。另一方面，歷史經驗中，受疫情沖擊較為嚴重的證券投資項，在本次疫情中并未出現大幅流出，以權益市場北上資金來看，整周凈流入300億元。展望未來，本周開始，各地將逐步進入復工階段，復工節奏將尤為關鍵。一方面，若返程高峰使得疫情二度擴散，將大大拖累復工節奏，這可能使得客盤結匯力量回歸偏慢。另一方面，考慮到3月是出口企業參展、獲取訂單的窗口期，若復工節奏明顯偏慢，3月后尚未看到顯著改善，則可能對出口創匯造成較大壓力。在全年明顯提升的對美采購的購匯需求之下，若出口創匯明顯減少的話，可能會使得人民幣承受一定貶值壓力。這一點建議投資者保持適當的警惕性。操作建議購匯需求不必恐慌入場，結匯需求可抓住機會順勢而為風險因子1）疫情持續升級；2）復工節奏明顯偏慢

USDCNY本周五中間價報6.9768，較上上周四下調892點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻貶值1727點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻升值552點，逆周期因子貢獻升值66點。注：逆周期因子按真實中間價與彭博預測中間價差簡單來計算。數據來源：WindBloomberg中信期貨研究部圖2:USDCNY中間價與市場預期差異上周，真實的中間價與彭博預期相差無幾。差異（中間價-預測）分別是-122點、-5點、9點、52點和-29點。

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