瀝青（一月瀝青需求大降，供應增幅高于需求增幅預期強化）瀝青期貨2月報：原油企穩反彈利好瀝青期貨價格 2.1 瀝青價格運行當周原油企穩反彈。截止2月14日，國產重交長三角、華南、山東、東北分別為3325、3490、2950、3300元/噸，各地現貨價格下調；主力2006收于2990元/噸，華東基差335元/噸，山東基差-40元/噸，當周基差下跌，瀝青對WTI的價差18.13美元/桶，當周走弱。外盤來看，華東-韓國和華南-新加坡瀝青價差分別為-175元/噸，-15元/噸。2.2 瀝青供需2月13日，隆眾數據顯示當周瀝青煉廠開工24.8%（環比降25%同比降38%），隨著各地陸續復工，煉廠開工大概率逐步提高；煉廠總庫存68.05萬噸（環比增25%同比增80%），各地廠庫大幅積累，社會庫存40.37萬噸（環比增9%同比降7%），疫情導致前期施工需求大幅下降，煉廠出貨困難庫存快速積累，物流受限導致廠庫向社會庫轉移較難，煉廠被迫降低開工，隨著各地陸續復工，物流限制解除，煉廠庫存向社會庫存轉移有望增多，疊加煉廠逐步提高開工，一旦需求不及預期，供應端壓力或來臨。瀝青倉單共87820噸，其中倉庫50820噸（愛思開寶盈13760金海宏業25330中化弘潤11730），廠庫37000噸（中華弘潤24000噸，京博13000噸）。百川顯示一月月全國瀝青產量190.03萬噸，環比下降10%，同比下降15%，（中石油46.01中石化73地煉55.2中海油15.82），中石油、地煉產量同比去年降幅明顯，根據庫存變化測算一月瀝青真實需求約220萬噸，環比下降18%，同比降14%，同比降幅較大，產量下降但庫存大幅積累導致真實需求較差。從之前幾家公布船燃生產計劃的煉廠瀝青產量來看，一月遼河石化、鎮海煉化、廣西石化等瀝青產量同比去年有下降，但茂名石化、大連西太瀝青產量同比有增長，產量同比下降更多的是煉廠開工低于同期所致。當周首單國產低硫船燃在海關監督下，順利完成了出口退稅通關業務，標志著中國燃料油出口退稅政策各項環節已打通，本批船燃由中石油遼河石化生產，數量為5300噸，低硫經濟性高，不排除煉廠生產向低硫燃油傾斜，汽柴油會有部分損失，瀝青小部分損失量會被其他煉廠彌補，瀝青供需較難出現缺口。截止2月14日，一月國內委內瑞拉瀝青原料到港43萬噸，全部是馬來西亞轉口，去年七月開始馬來西亞-中國馬瑞原油出口大幅度增長，此類船只大部分由俄羅斯國家石油公司租船運至馬來西亞，更換船名后送至中國，二月到港28萬噸，同比去年同期降幅較大（去年1-2月月均到港188萬噸）。歐佩克數據顯示，一月委內瑞拉原油出口874.64千桶/天（加勒比7.6中國180印度200其他487）。十二月，我國瀝青進口量37.36萬噸（其中從韓國進口16.28萬噸，從新加坡進口8.8萬噸），出口量5.4萬噸。韓國十二月瀝青產量47.7萬噸，同比去年增加7萬噸，出口量29萬噸，同比去年大增。2月11日財政部公布提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元，其中一般債務限額5580億元、專項債務限額2900億元，此次財政部提前下達8480億元新增地方債額度，剛好用完60%比例的提前下達權限，但并未增加債務限額。按照法律法規，提前下達額度不超過上一年新增限額的60%。去年新增地方一般債和專項債限額分別為9300、21500億元。按60%比例計算，今年可以提前下達的一般債和專項債額度分別為5580、12900億元。去年11月27號財政部提前下達1萬億新增專項債額度，加上此次下達的額度，剛好用完60%比例的提前下達權限。2.3瀝青總結當周原油企穩反彈，各地陸續復工，物流限制逐漸解除，地方債對基建瀝青的需求預期較足，但連續幾日上漲之后市場或由樂觀預期向基本面轉移，高利潤驅動煉廠提高開工預期足，而當周庫存大幅積累或暗示短期需求恢復速度或不及供應增長速度，期價壓力逐步顯現。立春后溫度提升，市場通過上漲反映對打贏疫情防控阻擊戰的信心，60%地方債額度提前發放完畢，需求延期預期助推瀝青期價上漲，但一月瀝青需求同比大降，無疑二月產量更低需求更差，需求預期終將回歸現實。


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