風頭仍在股市，后期關注風格輪轉策略跟蹤觀點：昨日，市場風頭依然在權益市場。股指繼續向上并回補缺口。背后主要呈現對于再融資新規落地后的反應。債市則因資金面邊際收斂，配合股市強勢及蝗災引發農產品上漲對情緒的壓制，繼續小幅下跌。后市來看，在市場流動性充裕以及疫情逐步好轉的背景下，權益市場預計延續強勢表現。而后續重點關注市場風格的輪轉，短期仍以科技鏈條為主，等到復工恢復之后，建材、工程機械可能存在補漲機會，目前仍是先IC后IF的配置。債市方面，在當前銀行間利率仍處于較低水平的情況下，央行適度回收流動性并不意味著貨幣政策不再寬裕。隨著地方債發行加速帶來利率債供給高峰、復工逐步推進帶來信貸需求回暖，降準政策適時配合概率依然不低。同時，受疫情影響一季度經濟大概率“砸坑”，貨幣政策出于穩增長和降成本的目的，通過OMO和MLF利率繼續調降來引導LPR利率下行的空間也依然存在。從這個角度看，我們建議投資者仍以偏多思路對待，并可以提高操作靈活性，由前期多單持有向多單部分逢高止盈與逢低做多的區間操作相結合轉變。風險因子：1）疫情進展；2）復工節奏快于預 疫情擴散股指期貨偏多 股指期權波動率回升

期指觀點：滬指回補缺口，樂觀氛圍占據主導（1）IF、IH、IC當月基差收于1.78點、-3.47點、1.16點，較上一交易日變化5.71點、-0.01點、16.37點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于-4.6點、0點、15.6點，較上一交易日變化-12.2點、-5.8點、-26.2點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-1418手、3897手、112手；（4）滬股通凈流入43.65億，深股通凈流入39.15億。邏輯：周一權益市場主要呈現對于再融資新規落地后的反應，盤面呈現以成長以及券商領漲的特征，兩市漲停家數重回100家以上，同時滬指回補缺口。對于后市，在市場流動性充裕以及疫情逐步好轉的背景下，權益市場預計延續強勢表現。而后續重點關注市場風格的輪轉，在MLF利率下調以及政策支持復工的背景下，受益于利率下行的板塊短期仍有一定的優勢，資金布局方向預計仍以科技鏈條為主，而等到中觀數據顯示復工恢復之后，此時逆周期政策發力的受益品種如建材、工程機械可能存在補漲機會，目前仍是先IC后IF的配置。操作建議：中期多單持有風險因子：1）疫情擴散震蕩偏多股指期權觀點：遠月牛市價差策略續持，近月賭波動邏輯：昨日標的市場表現強勢，但期權波動率并未持續下行，反而有企穩回升的跡象。目前四種期權市場波動率均維持在略高于節前的水平，從期權的偏度指數及隱含波動率微笑來看，目前四種期權市場仍呈現一定的左偏結構，表明投資者對未來市場仍持相對偏謹慎的態度。結合我們目前對于股指的觀點，建議繼續持有遠月合約的牛市價差組合。同時本周五中金所300指數期權2月合約即將到期，可關注做多中金所300指數“末日”期權波動率的機會。操作建議：遠月期權牛市價差組合，做多“末日”期權

期債觀點：資金回籠并非貨幣收緊，流動性充裕依然是當前基調（1）成交持倉1日變動：T、TF、TS當季加次季成交量分別變動-4612、-2597、463手，持倉量分別變動854、-1640、-421手（移倉進行中）；（2）跨期價差1日變動：T、TF、TS當季-次季分別為0.005、0.040、0.020元；（3）跨品種價差1日變動：TS當季*2-TF當季價差（0.024）、TS當季*3.5-T當季價差（0.157）、TS當季*2-TF當季價差（0.075）；（4）T、TF、TS次季基差收于0.8625、0.8155、0.6009，1日變動-0.3479、-0.0501、特惠.1332元；（5）2月17日央行開展2000億元1年期MLF操作，并下調利率10BP；同時央行開展1000億元7天期逆回購操作，當天有1萬億逆回購到期。邏輯：昨日中長期債券收益率普遍上升，T2006合約下跌0.11%。驅動力上，股市大漲以及蝗災可能引發的農產品價格上漲在情緒上對市場有一定牽制，但資金面邊際收斂是債市下跌的主要推手。盡管央行開展2000億元1年期MLF操作，并同步下調利率10BP，且同時進行1000億元7天逆回購。但相對于昨日1萬億資金到期而言，投放規模略讓市場失望。銀行間資金略有趨緊，DR001、DR007分別上升19、13BP。不過，在當前銀行間利率仍處于較低水平的情況下，央行適度回收流動性并不意味著貨幣政策不再寬裕。隨著地方債發行加速帶來利率債供給高峰、復工逐步推進帶來信貸需求回暖，降準政策適時配合概率依然不低。同時，受疫情影響一季度經濟大概率“砸坑”，貨幣政策出于穩增長和降成本的目的，通過OMO和MLF利率繼續調降來引導LPR利率下行的空間也依然存在。從這個角度看，我們建議投資者仍以偏多思路對待，并可以提高操作靈活性，由前期多單持有向多單部分逢高止盈與逢低做多的區間操作相結合轉變。操作建議：多單部分逢高止盈與逢低做多的區間操作相結合風險因子：1）疫情迅速得到控制；2）復工節奏好于預期；


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