銅：
1、 單邊：目前市場的關注點轉移到國家刺激政策和復工速度上面，在疫情的沖
擊下，政府對經濟的對沖訴求明顯加強，逆周期調節加強，中長期來看銅價可能會呈現震
蕩后上行的趨勢。不過當前市場實際消 費非常弱，下游復工進度緩慢，行業呈現上游開工
高，下游開工低的狀態，低庫存格局被打破，后期存在買盤動力不足的問題，短期內銅價
也可能有反復，穩健起見建議回調后再買入。
2、 套利：目前滬銅 2003-2004合約價差已經回到了 150元 /噸，其他合約之間套利空
間也不大，暫時觀望。金屬期貨2.19日報：銅鋁鋅鎳不銹鋼行情走勢
3、 期權：短期內觀望，若有長期持倉意愿，可在銅價回調的基礎上，考慮買
CU2006-C-46000或 買 CU2006-C-46000,賣 CU2006-C-50000 組合 (僅供參考 )
鋁
1、單邊：受疫情防控影 響，在物流運輸繼續受阻的情況下，因氧化鋁生產原料供
應受阻，使得部分氧化鋁企業被動減壓產能。同時受氧化鋁短期供應受限影響，部分鋁企
的新投項目出現放緩。但由于各地區情況不同，在西南疫情壓力相對較小的情況下，部分
新投項目仍在積極的投產當中，恐降繼續增大近月的累庫壓力。而需求端雖然在中央明確
的復工指令下，各級地方政府對疫情的防治措施有一定的調整，但由于短期人員返廠節奏
依然偏緩，使得終端產能難以出現大幅回升。在整體需求增量邊際有限的情況下，近月的
累庫量依然不容樂觀，故不建議做多近月合約，觀望為宜。
2、套利：在 2003換為當月合約之后，在某大戶持倉繼續增加的情況下，因空頭減倉
使得 03-04結構再度出現擴大。雖然在目前防疫措施難以有效放松的背景下，近月累庫壓
力依然存在。但出于避險角度的考慮，受短期人為干擾無法排除影響，近遠月反套操作宜
轉為觀望。
3、期權：滬鋁 04賣出寬跨式：賣 AL2004-P-13500賣 AL2004-C-14000
鋅：
1、單邊：在新冠肺炎疫情繼續肆虐的情況下，多地防疫措施的持續趨嚴令復工
返廠難度增加。雖然近日部分地方政府有一定的糾偏舉動，但由于疫情拐點還不能提前確
定，在防控措施尚 不能有效放松之前，人員返工效率料將繼續維持偏緩狀態。不過受道路
運輸繼續限流影響，北方部分鋅廠硫酸脹庫問題日益凸顯，在產能利用率被動下調的情況
下，滬鋅的震蕩行情恐將延續，繼續觀望。
2、套利：在近月累庫預期有所收斂的情況下，滬鋅 03-04反套頭寸宜輕倉操作。

3、期權：滬鋅 04賣出寬跨式：賣 ZN2004-P-17000賣 ZN2004-C-18000 
鎳
單邊：當前，國內 NPI成本支撐疊加印尼新增不銹鋼產能已投放，行業邊際的改
善已帶動前期盤面上修，后期或將逐漸趨于震蕩，思路調整為觀望。消費周 期被壓縮疊加
物流因素將使得國內不銹鋼端被迫減產提前到來，盡管國內 NPI減產亦在進行，但鎳需求
減量大于供應減量，不銹鋼庫存、價格的負反饋一旦體現，則考慮波段布空。
套利：內外正套反復持有。國內不銹鋼減產預期延續，對應的國內鎳緊平衡或逐漸轉
向小幅過剩，則待滬倫比值抬升后，內外正套反復持有。
期權：鎳
04賣跨式：賣 NI2004-C-105000賣 NI2004-P-105000
不銹鋼
1、單邊：受限于短期的物流因素，則市場壘庫速度前期或較慢，表現為前期
市場現貨報價虛高，隨著鋼廠盤價的下調、市場成交 的啟動與恢復，將帶動現貨價格回
歸。結合改軋放量（節前冷、熱價差較大）、德龍冷軋增投產、陽江甬金冷軋投產、進口不
銹鋼增加預期等因素考慮，則后期 304冷軋供應端承壓，這樣的壓力將表現為現貨端的持
續陰跌。盡管不銹鋼基本面偏弱，但盤面較現貨持續保持大幅貼水，建議觀望為宜。
2、套利： 304不銹鋼現貨輪庫，出冷軋、買熱軋（僅供參考）
 

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