品種 觀點(diǎn) 展望
期指
期指：消息面放大波動，短線耐心觀望
（1）IF、IH、IC 當(dāng)月基差收于-27.68 點(diǎn)、-19.19 點(diǎn)、-46.66 點(diǎn)，較上一交易日變化 8.16
點(diǎn)、6.23 點(diǎn)、4.65 點(diǎn)；
（2）IF、IH、IC 跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于 15.4 點(diǎn)、6 點(diǎn)、57.2 點(diǎn)，較上一交易日變化-3.6
點(diǎn)、-2.6 點(diǎn)、-8.6 點(diǎn)；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 17590 手、4696 手、5244 手；
（4）北向資金凈流出 71.4 億；
（5）發(fā)改委加快 5G 等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模
邏輯：周二 A 股延續(xù)大幅震蕩行情。一方面，隨著除中國以外確診病例超過中國，海外疫
情成為關(guān)鍵因素已經(jīng)毋庸置疑；另一方面，在恐慌情緒的背景下，從昨日疫苗出現(xiàn)進(jìn)展，以
及發(fā)改委將靠擴(kuò)大地方政府債券規(guī)模加快新基建進(jìn)度來看，消息面影響將進(jìn)一步放大波動。
因此，短期內(nèi)在疫情的風(fēng)險(xiǎn)因子還未褪去階段，雙向波動仍將持續(xù)。操作層面，繼續(xù)耐心等
待 A 股調(diào)整到位后再伺機(jī)布局。
操作建議：波動加劇，短線 IF 多單平倉
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情擴(kuò)散；
短期謹(jǐn)慎
股指期權(quán)
觀點(diǎn)：波動率維持高位，買權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較大
邏輯：昨日標(biāo)的日內(nèi)起伏較大，收盤時(shí)略有下跌，期權(quán)市場成交規(guī)模維持高位，隱含波動
率相對較穩(wěn)定。目前股指期權(quán)隱含波動率已升至上市以來最高位，結(jié)合本周五股指期權(quán)三
月合約即將到期，近月期權(quán)買方風(fēng)險(xiǎn)較大。趨勢性交易者可通過價(jià)差組合參與，短期內(nèi)建
議仍以空波動率的思路為主，但需嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。在目前隱波極端高位的情形下，做多末
日期權(quán)波動率的風(fēng)險(xiǎn)較大，想?yún)⑴c末日期權(quán)交易的投資者建議以賣權(quán)的形式交易標(biāo)的短期
的方向變動。 股指期貨行情基差分析 滬深300期權(quán)3月合約要到期
操作建議：空波動率思路為主，注意控制風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情擴(kuò)散；2）市場持續(xù)大幅波動

觀點(diǎn)：資金面寬松比較確定，推薦曲線走陡策略
（1）成交持倉 1 日變動：T、TF、TS 當(dāng)季成交量分別變動 410、-4214、2409 手，持倉量分
別變動 4652、-810、1024 手；
（2）跨期價(jià)差 1 日變動：T、TF、TS 當(dāng)季-次季分別為-0.040、-0.030、-0.010 元；
（3）跨品種價(jià)差 1 日變動：TF 當(dāng)季*2-T 當(dāng)季價(jià)差（0.045）、TS 當(dāng)季*4-T 當(dāng)季價(jià)差（0.205）、
TS 當(dāng)季*2-TF 當(dāng)季價(jià)差（0.080）；
（4）（4）T、TF、TS 次季基差收于 0.9747、0.7207、0.2771，1 日變動-0.0804、0.0886、
0.0394 元。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 合約分別下跌 0.44%、0.20%和 0.06%，曲線有所走陡。資金面
方面，周一降準(zhǔn)的效果顯著，昨日 DR001 和 DR007 分別繼續(xù)下降 15 和 19BP，DR001 降
至 1.07%的低位。在過去一年，DR007 還有兩次降至 1%的低位，但當(dāng)時(shí) DR007 和 DR014
均不低，而昨天 DR007 和 DR014 也降低到 1.75%的水平，反映市場對資金面的預(yù)期比較
樂觀。這是曲線走陡的主要邏輯。長端利率的顯著回升可能是因?yàn)榱鲃有晕�機(jī)導(dǎo)致海外黃
金、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)均下跌，外資流出中國債市，而國內(nèi)資金也順勢做空債市。昨日美元指
數(shù)仍在大漲，反映由流動性危機(jī)導(dǎo)致的資金回流美國的短期趨勢還未結(jié)束。這或?qū)ξ覈鴤?
市構(gòu)成一定的抑制�？紤]到國內(nèi)流動性寬松，央行還會引導(dǎo)利率下行，我們認(rèn)為中期來看債
市仍偏多，但短期市場不確定性大，可以暫時(shí)規(guī)避。曲線方面，資金面寬松對短端支撐較
大，推薦 5Y-2Y 曲線走陡策略。基差方面，短久期基差走擴(kuò)可適當(dāng)參與。
操作建議：短期規(guī)避等待安全邊際出現(xiàn)，曲線走陡和短久期基差走擴(kuò)可適當(dāng)參與。
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張

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