品種 觀點 展望
期指
期指：消息面放大波動，短線耐心觀望
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-27.68 點、-19.19 點、-46.66 點，較上一交易日變化 8.16
點、6.23 點、4.65 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 15.4 點、6 點、57.2 點，較上一交易日變化-3.6
點、-2.6 點、-8.6 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 17590 手、4696 手、5244 手；
（4）北向資金凈流出 71.4 億；
（5）發改委加快 5G 等新型基礎設施建設進度，擴大地方政府專項債券規模
邏輯：周二 A 股延續大幅震蕩行情。一方面，隨著除中國以外確診病例超過中國，海外疫
情成為關鍵因素已經毋庸置疑；另一方面，在恐慌情緒的背景下，從昨日疫苗出現進展，以
及發改委將靠擴大地方政府債券規模加快新基建進度來看，消息面影響將進一步放大波動。
因此，短期內在疫情的風險因子還未褪去階段，雙向波動仍將持續。操作層面，繼續耐心等
待 A 股調整到位后再伺機布局。
操作建議：波動加劇，短線 IF 多單平倉
風險因子：1）海外疫情擴散；
短期謹慎
股指期權
觀點：波動率維持高位，買權風險較大
邏輯：昨日標的日內起伏較大，收盤時略有下跌，期權市場成交規模維持高位，隱含波動
率相對較穩定。目前股指期權隱含波動率已升至上市以來最高位，結合本周五股指期權三
月合約即將到期，近月期權買方風險較大。趨勢性交易者可通過價差組合參與，短期內建
議仍以空波動率的思路為主，但需嚴格控制風險。在目前隱波極端高位的情形下，做多末
日期權波動率的風險較大，想參與末日期權交易的投資者建議以賣權的形式交易標的短期
的方向變動。 股指期貨行情基差分析 滬深300期權3月合約要到期
操作建議：空波動率思路為主，注意控制風險
風險因子：1）疫情擴散；2）市場持續大幅波動

觀點：資金面寬松比較確定，推薦曲線走陡策略
（1）成交持倉 1 日變動：T、TF、TS 當季成交量分別變動 410、-4214、2409 手，持倉量分
別變動 4652、-810、1024 手；
（2）跨期價差 1 日變動：T、TF、TS 當季-次季分別為-0.040、-0.030、-0.010 元；
（3）跨品種價差 1 日變動：TF 當季*2-T 當季價差（0.045）、TS 當季*4-T 當季價差（0.205）、
TS 當季*2-TF 當季價差（0.080）；
（4）（4）T、TF、TS 次季基差收于 0.9747、0.7207、0.2771，1 日變動-0.0804、0.0886、
0.0394 元。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 合約分別下跌 0.44%、0.20%和 0.06%，曲線有所走陡。資金面
方面，周一降準的效果顯著，昨日 DR001 和 DR007 分別繼續下降 15 和 19BP，DR001 降
至 1.07%的低位。在過去一年，DR007 還有兩次降至 1%的低位，但當時 DR007 和 DR014
均不低，而昨天 DR007 和 DR014 也降低到 1.75%的水平，反映市場對資金面的預期比較
樂觀。這是曲線走陡的主要邏輯。長端利率的顯著回升可能是因為流動性危機導致海外黃
金、美債等避險資產均下跌，外資流出中國債市，而國內資金也順勢做空債市。昨日美元指
數仍在大漲，反映由流動性危機導致的資金回流美國的短期趨勢還未結束。這或對我國債
市構成一定的抑制。考慮到國內流動性寬松，央行還會引導利率下行，我們認為中期來看債
市仍偏多，但短期市場不確定性大，可以暫時規避。曲線方面，資金面寬松對短端支撐較
大，推薦 5Y-2Y 曲線走陡策略。基差方面，短久期基差走擴可適當參與。
操作建議：短期規避等待安全邊際出現，曲線走陡和短久期基差走擴可適當參與。
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張

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