股指防御為主，債市短期支撐較大
策略跟蹤
股市方面，短期市場的核心矛盾仍在外盤，而外盤的核心矛盾在于流動性。美
元指數近期走升顯示美元正喪失流動性，libor-ois 異動顯示信用風險飆升，而歷史
上美股與信用利差走勢密切關聯，于是在流動性拐點出現之前，難言美股調整結
束。而流動性風險也會擾動 A 股表現，從近期陸股通資金持續撤離、港股走勢更弱
可以看出，具有高流動性的資產也在拋售途中，于是本輪消費板塊抗跌能力也有所
下降。但國內市場的韌性預計仍好于海外，一方面股權質押占比較 2018 年有所下
降，國內小盤股流動性環境好于當時，另一方面險資等配置資金也有可能在估值低
估時加大配置力度，低估值高分紅屬性的個股或有潛在資金支持。短線依然建議防
御為主，反轉信號視疫情拐點、流動性指標而定。
期權方面，昨日標的早盤高開高走，但午后持續走低，收盤時明顯下跌，期權
市場成交規模小幅回落。波動率方面，早盤時由于市場表現的放緩，股指期權加權
隱含波動率大幅下跌超過 10%，隨著午后標的跌幅的擴大，隱波有所回升，但相比
前一日整體仍明顯回落。目前海外 VIX 指數仍維持高位，內外盤市場短期表現仍不
明朗，在當前波動率已明顯回落的情況下，做空波動率投資者可以適當獲利離場，
方向性交易仍持觀望態勢，更多關注日內標的趨勢變化的交易機會。
債市方面，昨日 T、TF、TS2006 合約分別上漲 0.40%、0.19%和 0.09%。期債
收盤后，現券收益率受美債收益率大幅上升帶動亦有所回升，現券收益率基本持
平。海外金融市場仍在大幅波動，市場傳言一些重要的海外機構面臨贖回和流動性
壓力，這是近期美債表現較差的重要原因。海外金融市場流動性的修復需要時間，
短期不確定性仍然較大。這可能導致國內股債波動加大。我們建議短期繼續規避，
等待安全邊際出現。資金面方面，昨日 DR001、DR007 分別繼續下降 12、8BP，
其中 DR001 跌破 1%的水平。資金面寬松對短端支撐較大，目前期限利差亦處于較
高水平。在疫情抑制經濟活動的背景下，資金面寬松有望延續，我們繼續推薦 5Y2Y
曲線走陡策略。基差方面，短久期基差走擴可適當參與。
風險因子：1）國內外疫情進展；2）財政大力度擴張
重要信息資訊跟蹤 股指期貨行情偏防御 國債期貨交易有支撐
1. 發改委表示，在當前國外疫情加速滋生和蔓延的新情況下，集中精力擴大國內消費、培
育強大國內市場正當其時、非常必要；支持地方結合自身實際有針對性地推出一批務實管
用的措施；當務之急是進一步壓實地方政府推進復產復工、恢復營業的主體責任。
2. 工信部推出四項便企舉措，助力汽車企業復工復產。下一步將針對疫情防控期間汽車企
業遇到的堵點難點問題，精準施策助力汽車企業復工復產。
3. 我國內地首次無新增本土疑似病例；3 月 17 日全國新冠肺炎新增確診病例 13 例，新增
治愈出院病例 922 例，新增死亡病例 11 例（湖北 11 例），新增疑似病例 21 例；新增報告
境外輸入確診病例 12 例（廣東 5 例，北京 3 例，上海 3 例，四川 1 例），累計報告境外輸
入確診病例 155 例。
4. 德國將允許銀行動用資本緩沖以應對病毒影響，從 4 月 1 日起降低資本緩沖要求，至少
直至今年 12 月，并將當前的逆周期資本緩沖比例從 0.25%降低至 0%。冰島央行將關鍵利
率降低 50 個基點至 1.75%，并將逆周期緩沖比例從 2%調降至 0%。澳總理宣布該國進入
“人類生物安全緊急狀態”，建議公民放棄所有出國旅游。澳大利亞官方建議，將旅行禁令
提升至前所未有的 4 級狀態，禁止國內任何 100 人以上、非必要的室內聚會，但不包括學
校、公共交通和購物中心等基本服務設施。


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