鐵元素面臨過剩，螺紋是否將踏入熊市？報告摘要總結：鐵元素將過剩，螺紋將踏入熊市。從全年視角來看，在疫情的意外打擊下，鋼材終端需求或出現負增長，而全年鐵元素供給仍有一定增量，鐵元素供需格局將處于過剩狀態。廢鋼作為相對高成本、易調節的鐵元素將首先面臨過剩，鐵元素總量過剩的趨勢將逐步壓制廢鋼價格，從中長期來看將拖累鋼價中樞下行，螺紋價格可能將進入真正的熊市，盡管中短期內可能較為反復。鐵元素需求：面臨負增長。整體來看，在疫情沖擊下，房地產行業可能加速迎來拐點，海外疫情持續發酵對出口需求也會產生較大沖擊，基建雖然有一定增長空間，但獨木難支，鋼材終端需求不容樂觀。經計算，國內需求增速處于-3%至-6%的概率較大，如考慮全球經濟衰退、海外需求萎縮影響，降幅可能進一步擴大至-5%到-8%。鐵元素供給：仍將保持正增長。鐵礦方面，巴西和澳洲礦山供應量正在逐步恢復，疊加歐盟、日韓等過減產，富余資源將進一步向我國轉移，鐵礦端將產生3.5%的鐵元素增量；廢鋼的源頭供應剛性較強，近期回收雖受到疫情干擾，但存量廢鋼猶在，經測算廢鋼鐵元素增量也將保持5%以上。煉鋼鐵元素將趨于過剩，廢鋼價格進入拐點之年。綜合鐵礦和廢鋼兩大鐵元素供給源頭來看，預計今年用于煉鋼的鐵元素供給同比增加4%左右。即使按照相對較為保守的預期推演，今年鐵元素供應相對需求至少過剩4500萬噸；在此背景下，作為成本較高、添加量較易調節的鐵元素，廢鋼將首先成為供應過剩品種。在持續幾年的高價之后，廢鋼價格進入拐點之年，鋼價面臨終端需求向下和廢鋼價格下跌的雙重壓制，今年開始將真正踏入熊市。風險因素：需求超預期，貨幣政策大幅寬松（向上風險）。
國內鋼需：地產繁榮已近黃昏，地產端鋼需或超預期下行本輪地產周期的繁榮階段已經持續了4年，17、18年市場部分投資者因看空地產而產生誤判，現在反而不敢看空了，但我們認為這可能會走向另一個誤判。今年全球都流年不利，疫情對部分居民以及中小企業主的影響可能超出市場預期，加上海外疫情擴散，出口端未來或進一步打擊制造業群體。如此一來，居民的實際購買力或將受到較大沖擊。在居民杠桿本已高企的背景下，在“房住不炒”的理念不變的背景下，如果不搞大水漫灌，僅僅依靠貨幣政策的局部放松對地產銷售的影響可能只是繩子推車，這一點對于以剛需為主的三四線城市而言尤甚。從地產大趨勢來看，今年也是進入了拐點之年。過去3年商品房銷售面積均接近17億平米，這樣的銷售增速是否可以持續呢？我們將商品房需求劃分為5類來加以分析：1、2019年我國城鎮化率為60.6%，每年新增城鎮化率1個百分點，按人均住宅面積40平米計算，未來幾年由新增城鎮化帶來的銷售面積在5.8億平米左右；2、目前35-50歲的城鎮二次置業人口占比23%左右，假設1個3口之家每10年置換1次，每次新增面積20平米，則未來幾年新增改善型住宅銷售面積近4億平米；3、2016年以來，棚改貨幣化安置是造成過去幾年住宅銷售面積高企的重要原因，按照每套安置房70平的均值計算，在2017-2018年的高峰期可以帶動近2.6億平的銷售需求
4、住宅投機需求將商品房視為投資品屬性，與房價呈現正向循環；5、每年2億平米左右的營業性用房。首次與二次置業，這兩部分需求總計近10億平，構成住宅銷售面積的主體剛需部分。棚改計劃已近黃昏，該部分帶來的銷售增量將大幅減少；而隨著“房住不炒”深入人心，人們對房價的預期正在逐步轉變，疊加居民杠桿率增加空間已經非常有限，投機需求也將逐步下降。因此總體來看，每年12-15億平米的商品房銷售面積是相對合理的需求，而過去幾年高達17億平的銷售面積明顯透支了未來的需求，難以長久為繼，即使沒有疫情，商品房的銷售也將逐步向合理的剛需量回歸，只是沒有疫情的話，地產的韌性持續時間會更長一些。但疫情的爆發將使得地產銷售加速下滑，疫情不只是使得部分居民的當期收入受到影響，更重要的是會使得很多居民的永久收入預期受到影響，從而降低購房預期，這一點在三四線城市尤為明顯。而在國內經濟轉型的大背景下，政策面也沒有通過大幅放松地產調控的方式來刺激經濟，傳達出堅定“房住不炒”的信號，將進一步降低投機需求對房價的預期。因此我們認為疫情或導致地產銷售超預期下行，并對新開工和在建項目產生影響。

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