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有色金屬期貨期權(quán)早盤分析：耐心觀望為宜
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銅：1、 單邊：美聯(lián)儲(chǔ)推遲無(wú)限量QE 政策，短期內(nèi)來看有助于緩解流動(dòng)性緊縮的情況，對(duì)維
穩(wěn)市場(chǎng)有所幫助。歐洲的制造業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，也對(duì)市場(chǎng)有提振作用。不過現(xiàn)在抄底還是有很
大的風(fēng)險(xiǎn)，1、海外疫情拐點(diǎn)尚未到來，2、海外疫情傳導(dǎo)到實(shí)體企業(yè)，演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在金
融危機(jī)模式下，很難用傳統(tǒng)的成本理論來判斷低點(diǎn)，建議暫時(shí)觀望。
2、 套利：04-05 價(jià)差擴(kuò)大到160 元/噸以上時(shí)可以考慮正套。
3、 期權(quán)：有保值需求的企業(yè)可以在買入現(xiàn)貨銅或者銅期貨的同時(shí)，買入看跌期權(quán)作為保護(hù)，
即買CU2005-P-39000。(僅供參考)
鋁：1、單邊：隨著國(guó)內(nèi)疫情的逐漸平緩，復(fù)產(chǎn)復(fù)工已經(jīng)進(jìn)入到最后的修復(fù)階段。在需求邊際增
量有限的情況下，消費(fèi)的增長(zhǎng)或難給予鋁價(jià)支撐。同時(shí)受外需疲弱影響，在出口訂單遭到?jīng)_擊
的情況下，需求的二次下滑或?qū)⑹沟脦?kù)存繼續(xù)積累。而供應(yīng)端目前在鋁價(jià)大幅回落的影響下，
全行業(yè)均進(jìn)入到虧損狀態(tài)。在產(chǎn)業(yè)調(diào)整的初期，必定是行業(yè)利潤(rùn)的回補(bǔ)來緩解鋁廠的虧損壓
力。但由于原料可壓縮空間有限，因此在虧損周期或?qū)㈤L(zhǎng)于預(yù)期的情況下，鋁廠產(chǎn)能的繼續(xù)調(diào)
整將是大概率事件。不過受宏觀情緒影響，外部沖擊的緩解或?qū)⒔o予產(chǎn)能調(diào)整更多的空間，故
多空雙向的安全邊際均為有限，繼續(xù)避險(xiǎn)為宜。
2、套利：伴隨國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展的逐漸緩和，終端需求的持續(xù)復(fù)蘇將給予壘庫(kù)一定的放緩預(yù)期。不
過受需求修復(fù)進(jìn)入到外需疲弱階段影響，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的恢復(fù)程度或?qū)⑦M(jìn)入瓶頸期，對(duì)月差的收窄
作用也將邊際有限，可適當(dāng)關(guān)注近遠(yuǎn)月的反套頭寸。
3、期權(quán)：滬鋁05 買入寬跨式：買AL2005-P-11600 買AL2005-C-11800
鋅：1、單邊：在國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情得到初步遏制的情況下，伴隨防控基調(diào)的主動(dòng)糾偏，目前下
游企業(yè)的復(fù)工情況已較前期出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)。同時(shí)受多種因素的影響，供應(yīng)端產(chǎn)能的被
動(dòng)下降也在一定程度緩解了市場(chǎng)的累庫(kù)壓力。并且在近日價(jià)格的急速下跌后，市場(chǎng)對(duì)礦端減產(chǎn)
擠壓冶煉利潤(rùn)的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。只是當(dāng)前的冶煉利潤(rùn)尚未轉(zhuǎn)負(fù)，在礦冶博弈愈發(fā)激烈的情況
下，供應(yīng)端的主動(dòng)調(diào)整或有不及預(yù)期的可能。同時(shí)海外疫情仍在快速擴(kuò)散之中，各國(guó)政府的防
疫措施也在陸續(xù)出臺(tái)，在政策調(diào)整難以預(yù)測(cè)的情況下，外部供應(yīng)的中斷也有改變當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)
的可能。因此在外圍環(huán)境企穩(wěn)之前，仍不建議進(jìn)行追空抄底 操作，耐心觀望為宜。
2、套利：受終端企業(yè)復(fù)工有限影響，在直接下游需求增長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸之后，累庫(kù)速度或有再度放
緩的可能，滬鋅 04-05反套頭寸可適當(dāng)關(guān)注。
3、期權(quán)：滬鋅 05買入跨式：買 ZN2005-P-14800買 ZN2005-C-15000
鎳
單邊：當(dāng)前市場(chǎng)宏觀情緒仍是主要影響因素，基本面的供應(yīng)端存有不確定性。基本面方
面， 2020年一季度，全球范圍內(nèi)，供需從此前的供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為窄幅短缺，從而表現(xiàn)為盤面的拉
鋸。國(guó)內(nèi)一季度廢不銹鋼比例的大幅下降導(dǎo)致短期鎳需求邊際有所改善，而供應(yīng)端的印尼鎳鐵
產(chǎn)線仍將密集增加，海外需求仍在萎縮，“供增需減”的格局利空基本面。短期菲律賓鎳礦端的
不確定性再現(xiàn)，后續(xù)主要關(guān)注國(guó)內(nèi)不銹鋼的進(jìn)一步減產(chǎn)和 NPI的減產(chǎn)哪個(gè)先到來。短期可考慮
逢高試空操作。
套利：考慮到國(guó)內(nèi)廢不銹鋼比例的抬升預(yù)期，同時(shí)，不銹鋼端減產(chǎn)壓力增加，則內(nèi)外正套考慮
反 復(fù)持有。
不銹鋼
1、單邊：受不銹鋼壘庫(kù)因素影響，前期市場(chǎng) 304冷、熱軋不銹鋼報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)回落，
帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格回歸。國(guó)內(nèi)新增冷軋產(chǎn)能釋放需求繼續(xù)存在，而消費(fèi)周期被壓縮，則 304冷軋供
應(yīng)端承壓延續(xù)。盡管不銹鋼基本面偏弱，而結(jié)合基差整體有所恢復(fù)、現(xiàn)貨端壓力已連續(xù)釋放、
鋼 廠成本倒掛的現(xiàn)實(shí)，且不排除鋼廠產(chǎn)量有進(jìn)一步下降的可能，則短期宜觀望，等待庫(kù)存的拐
點(diǎn)或鋼廠端的減產(chǎn)。
2、套利：鑒于當(dāng)前基價(jià)連續(xù)收窄的現(xiàn)實(shí)，可嘗試買現(xiàn)貨空盤面操作（僅供參考）
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3，品牌優(yōu)勢(shì)，國(guó)資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會(huì)員，營(yíng)業(yè)部遍布各大城市。
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穩(wěn)市場(chǎng)有所幫助。歐洲的制造業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，也對(duì)市場(chǎng)有提振作用。不過現(xiàn)在抄底還是有很
大的風(fēng)險(xiǎn)，1、海外疫情拐點(diǎn)尚未到來，2、海外疫情傳導(dǎo)到實(shí)體企業(yè)，演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在金
融危機(jī)模式下，很難用傳統(tǒng)的成本理論來判斷低點(diǎn)，建議暫時(shí)觀望。
2、 套利：04-05 價(jià)差擴(kuò)大到160 元/噸以上時(shí)可以考慮正套。
3、 期權(quán)：有保值需求的企業(yè)可以在買入現(xiàn)貨銅或者銅期貨的同時(shí)，買入看跌期權(quán)作為保護(hù)，
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鋁：1、單邊：隨著國(guó)內(nèi)疫情的逐漸平緩，復(fù)產(chǎn)復(fù)工已經(jīng)進(jìn)入到最后的修復(fù)階段。在需求邊際增
量有限的情況下，消費(fèi)的增長(zhǎng)或難給予鋁價(jià)支撐。同時(shí)受外需疲弱影響，在出口訂單遭到?jīng)_擊
的情況下，需求的二次下滑或?qū)⑹沟脦?kù)存繼續(xù)積累。而供應(yīng)端目前在鋁價(jià)大幅回落的影響下，
全行業(yè)均進(jìn)入到虧損狀態(tài)。在產(chǎn)業(yè)調(diào)整的初期，必定是行業(yè)利潤(rùn)的回補(bǔ)來緩解鋁廠的虧損壓
力。但由于原料可壓縮空間有限，因此在虧損周期或?qū)㈤L(zhǎng)于預(yù)期的情況下，鋁廠產(chǎn)能的繼續(xù)調(diào)
整將是大概率事件。不過受宏觀情緒影響，外部沖擊的緩解或?qū)⒔o予產(chǎn)能調(diào)整更多的空間，故
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2、套利：伴隨國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展的逐漸緩和，終端需求的持續(xù)復(fù)蘇將給予壘庫(kù)一定的放緩預(yù)期。不
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1、單邊：受不銹鋼壘庫(kù)因素影響，前期市場(chǎng) 304冷、熱軋不銹鋼報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)回落，
帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格回歸。國(guó)內(nèi)新增冷軋產(chǎn)能釋放需求繼續(xù)存在，而消費(fèi)周期被壓縮，則 304冷軋供
應(yīng)端承壓延續(xù)。盡管不銹鋼基本面偏弱，而結(jié)合基差整體有所恢復(fù)、現(xiàn)貨端壓力已連續(xù)釋放、
鋼 廠成本倒掛的現(xiàn)實(shí)，且不排除鋼廠產(chǎn)量有進(jìn)一步下降的可能，則短期宜觀望，等待庫(kù)存的拐
點(diǎn)或鋼廠端的減產(chǎn)。
2、套利：鑒于當(dāng)前基價(jià)連續(xù)收窄的現(xiàn)實(shí)，可嘗試買現(xiàn)貨空盤面操作（僅供參考）
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