燃油供應有限 期貨反彈波動幅度大于瀝青期貨
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化工品:需求改善不抵油價下挫,化工品整體轉弱市場分析:上周化工品市場整體偏弱,主要驅動在于下游需求改善不及原油拖累,原油連續下挫則因供應利好不抵新冠疫情引發的需求擔憂。目前,新冠疫情在海外呈現擴大趨勢,日韓、歐洲、西亞等地的確診病例出現快速上升。疫情的擴散激發了金融市場避險情緒,黃金價格高位震蕩、海外股市下跌、原油價格再次探底。油價走低引發化工品成本線下移,油頭且原料來源單一的化工品,成本下移帶來的影響較大,對原料來源多元化或非油頭化工品的偏空影響相對有限。因此,從強弱排序看,芳烴鏈<烯烴<煤化工。燃油供應有限 期貨反彈波動幅度大于瀝青期貨 短期化工品走勢的主要驅動在于原油,其次是供需格局的改善程度。原油方面,油價大幅下挫后技術上存階段性修正可能,Brent油價或在50美元附近震蕩。疫情沒有得到控制前,市場對需求的偏空預期對油價壓力持續;OPEC減產及地緣事件造成的減產仍存潛在支撐,關注3月初OPEC+會議是否能達成擴大減產協議,以及利比亞和委內瑞拉的地緣風險溢價是否提升。若供應端減產利好不足,而海外疫情持續發酵,原油價格不排除進一步下跌。價格方面,油價短期檢驗50美元支撐,震蕩區間下移至48-50美元(Brent)。風險因素:關注疫情進展及歐佩克減產進展。供需方面,需求恢復仍是主導目前供需格局的關鍵。城市遷入指數、鐵路發運量、發電量等數據顯示,雖然同比不及去年,但國內復工維持環比改善趨勢。基于對階段性庫存的跟蹤看,化工品供需改善呈現差異化。化工品階段性走勢仍的差異將在于需求改善的程度和庫存是否出現拐點,品種間價格強弱對比看,庫存持續高位<低庫存或庫存顯拐點。在成本線下移,供需實質性改善兌現前仍缺乏修復缺口動力的情況下,短期化工品以偏空操作為主。我們延續前期策略思路:逢高沽空—PTA、苯乙烯;區間操作—甲醇、尿素、PP、PE、MEG;中長期逢低試多—PVC、橡膠。操作上,前提提示的PTA空單續持;其他品種追空需謹慎。若原油止跌回升,關注反彈彈性較大品種的上行機會,一是,受成本端影響較敏感的重油品種瀝青、燃料油,其中鑒于燃料油供應相對較為有限,燃料油的反彈幅度或大于瀝青;二是,非油品種且供需階段性改善的尿素;三是,行業加工利潤偏低的品種且庫存顯拐點的烯烴產業鏈相關品種。
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