供給恢復(fù)下的雙焦基本面展望 我是一名煤焦研究員，接下來(lái)由我向各位匯報(bào)一下煤焦市場(chǎng)的總體情況。先說(shuō)一下我們的總體觀點(diǎn)：我們?cè)谇捌诘膱?bào)告中也多次提到雙焦供需最好的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，而且上游煤礦、焦炭的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏是快于終端的，有走弱的壓力。當(dāng)前雙焦的主要矛盾還是供給持續(xù)提升，而煤焦需求并無(wú)起色，無(wú)論是焦煤還是焦炭，供應(yīng)均處在恢復(fù)中，而下游鐵水產(chǎn)量偏低，雙焦供需正全面轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＝酉聛?lái)我還是從供需、庫(kù)存、利潤(rùn)、市場(chǎng)心態(tài)等幾個(gè)維度闡述一下雙焦的基本面變化。先說(shuō)一下焦炭，從供需來(lái)看，本周焦炭產(chǎn)量繼續(xù)提升，230家焦化廠的日產(chǎn)量61萬(wàn)噸，已接近去年同期的90%，因?yàn)榍捌谥萍s焦化生產(chǎn)的主要是原料和運(yùn)輸，近期焦煤的供需矛盾已經(jīng)緩解，兩輪提降落地后，焦化廠還有50-100的利潤(rùn)，現(xiàn)在也不缺焦煤原料，所以并不會(huì)去主動(dòng)降產(chǎn)，可能產(chǎn)量還會(huì)有提升。而鐵水產(chǎn)量的恢復(fù)取決于終端需求與鋼材庫(kù)存的去化，終端需求的恢復(fù)是慢變量，導(dǎo)致鋼材庫(kù)存仍在累積，鐵水產(chǎn)量維持低位，247家鋼廠鐵水產(chǎn)量220萬(wàn)噸左右，短期內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠鐵水產(chǎn)量提升的驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，供需仍在走弱。從焦炭庫(kù)存來(lái)看，焦炭廠庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始累積，鋼廠焦炭庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)兩周回升，開(kāi)始控制到貨、按需采購(gòu)了；投機(jī)需求不多，港口庫(kù)存還在下降，總庫(kù)存開(kāi)始累積。從利潤(rùn)端來(lái)看，兩輪提降后，焦化利潤(rùn)在50-100元/噸，所以焦炭后期的關(guān)注點(diǎn)是現(xiàn)貨的提降還有多大空間，焦煤的成本能否有支撐，由于供需的走弱，現(xiàn)貨可能還有1-2輪提降，屆時(shí)投機(jī)的貿(mào)易商入場(chǎng)，但如果終端需求一直起不來(lái)，焦煤的成本支撐也并不牢靠，所以焦炭在相對(duì)疲弱的基本面下，大的節(jié)奏還是要看成材。焦煤期貨研究員3月基本面分析：后期價(jià)格相對(duì)承壓 焦煤方面，從供需來(lái)看，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)煤礦是持續(xù)復(fù)產(chǎn)的狀態(tài)，上周山西主產(chǎn)地如呂梁。臨汾的煤礦已經(jīng)基本完成復(fù)產(chǎn)，內(nèi)蒙烏海還有部分礦沒(méi)完成復(fù)產(chǎn)，汾渭統(tǒng)計(jì)的煤礦權(quán)重開(kāi)工率已經(jīng)到了108%，接近去年同期的水平。進(jìn)口方面，上周蒙古總統(tǒng)訪華，釋放積極信號(hào)，蒙煤的進(jìn)口也有提前，并不需要等到3月15號(hào)，且口岸有較多的庫(kù)存，潛在進(jìn)口量較大。海運(yùn)煤方面，目前澳煤進(jìn)口還是通關(guān)時(shí)間長(zhǎng)，不允許異地報(bào)關(guān)，但是現(xiàn)在海外疫情在加速蔓延、像日韓、歐洲這些主要的海運(yùn)煤需求地區(qū)，疫情都比較嚴(yán)重，日韓已經(jīng)有汽車廠停產(chǎn)、鋼廠降低生產(chǎn)負(fù)荷的情況出現(xiàn)，這不利于國(guó)際的焦煤需求，這樣海運(yùn)煤進(jìn)入中國(guó)的資源量可能會(huì)提升，因此整個(gè)焦煤的供應(yīng)方向是增的。而需求來(lái)看，雖然獨(dú)立焦化廠的焦炭產(chǎn)量在增，但是焦煤的終端是高爐，在高爐這個(gè)煤焦的總需求沒(méi)增的情況下，焦炭的增產(chǎn)將導(dǎo)致利潤(rùn)壓縮到盈虧附近，焦化廠的增量空間也將變的有限，所以綜合焦煤的供需來(lái)看，焦煤也會(huì)從供給緊缺轉(zhuǎn)向平衡、再轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�。從焦煤的�?kù)存來(lái)看，這周的煤礦庫(kù)存還在下降，但煤礦、洗煤廠的原煤入洗量是持續(xù)增加的，焦化廠、鋼廠已連續(xù)兩周回升，平均的可用天數(shù)也到了15天左右，港口的庫(kù)存在通關(guān)增多后，庫(kù)存也在回升。總體來(lái)看，在下游用戶的庫(kù)存回到安全水平以后，焦煤的供給缺口已經(jīng)基本彌補(bǔ)，焦化廠采購(gòu)的積極性也減弱，轉(zhuǎn)為按需采購(gòu)了，因此后期煤礦、以及總庫(kù)存可能都會(huì)累積。從利潤(rùn)端來(lái)看，焦煤處在煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，目前的利潤(rùn)也是最高的，在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈承壓的情況下，焦煤的成本支撐不牢，焦炭連續(xù)提降后，焦化廠有意向煤礦壓價(jià)，一些高價(jià)煤也開(kāi)始回落，安澤的低硫主焦已經(jīng)降了80元/噸，上周海運(yùn)煤市場(chǎng)的觀望心態(tài)也較為濃厚，焦煤的遠(yuǎn)期價(jià)格回落了3美金，后期可能還會(huì)相對(duì)承壓。最后總結(jié)一下雙焦的基本面情況，通過(guò)剛才的基本面推演，我們看到雙焦短期的變量還是供應(yīng)，供應(yīng)持續(xù)增加，矛盾還在累積，雙焦的基本面還在走弱。中期的變量是需求，何時(shí)見(jiàn)底好轉(zhuǎn)，還是需要等到終端需求恢復(fù)到正常水平，鋼廠鋼材消化，鐵水產(chǎn)量開(kāi)始提升的時(shí)候。以上就是我們對(duì)雙焦基本面的總體分享，謝。


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