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國債期貨行情分析中性 策略觀望或者逢低做多
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海外疫情新增病例數(shù)增速放緩，疫情拐點(diǎn)預(yù)期推升市場風(fēng)險偏好。美聯(lián)儲2.3萬億美元的一攬子信貸支持計(jì)劃對市場情緒亦有提振。外圍市場反彈也帶動外資資金回流。與此同時，央行下調(diào)超準(zhǔn)利率也確認(rèn)低利率環(huán)境。流動性支持下，我國股、債、匯資產(chǎn)均有所上漲。展望后市，我們對股市維持中性判斷，債市、匯市中性偏升。一方面，內(nèi)需修復(fù)的信號仍需確認(rèn)。水泥等大宗價格低位徘徊，卷螺差上行也暗示目前內(nèi)需依賴基建，制造業(yè)修復(fù)需要更多的數(shù)據(jù)確認(rèn)。另一方面，外圍風(fēng)險偏好持續(xù)升溫難度較大。在失業(yè)人數(shù)上升以及頁巖油倒閉風(fēng)險抬升的背景下，存在負(fù)反饋的可能。不過，在疫情沖擊修復(fù)過程中，資金利率處于低位的時間可能也會較長，流動性對市場支持仍在。操作層面：1）股指期貨：無倉位投資者觀望，有倉位投資者以20日均線為止損線。2）國債期貨：觀望或逢低做多，曲線做陡持有，基差收斂繼續(xù)持有。3）人民幣匯率：維持逢高結(jié)匯思路。內(nèi)需修復(fù)仍需確認(rèn)，外部擾動風(fēng)險仍存，但流動性寬裕對市場支持仍在。我們對股市維持中性判斷，債市、匯市中性偏升。
國債期貨觀點(diǎn)：資金持續(xù)收斂可能性小，曲線走陡繼續(xù)持有（1）成交持倉：T、TF、TS當(dāng)季日均成交量分別為72885、25841、9665手，1周變動分別為13090、6934、512手；持倉量分別為84878、36828、12957手，1周變動分別為-2419、4036、188手；（2）跨期價差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價差分別為0.530、0.480、0.230元；1周變動分別為0.115、0.080、0.040元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價差分別為104.555、100.985、306.525元，1周變動1.365、0.140、1.645元；（4）（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.5186、0.8117、0.1948，1周變動-0.0688、-0.0800、-0.0625元。邏輯：上周美國新增確診病例穩(wěn)定在3萬左右，疫情不再加速擴(kuò)散。但由于歐美國家采取的隔離防控措施不夠嚴(yán)格，疫情不太可能像我國一樣快速消退。此外，由于各國疫情發(fā)展不同步，不排除其他地區(qū)的疫情趨于嚴(yán)重。因此，全球經(jīng)濟(jì)受抑制的時間可能較長。上周四至周五，由于資金的收斂，我國債市有所回調(diào)，曲線有所走平。我們認(rèn)為這不會持續(xù)。DR028僅回升2BP，且低于DR001和DR007，暗示市場對1個月內(nèi)的資金依然樂觀。為應(yīng)對全球金融危機(jī)，2009年上半年央行在較長時間內(nèi)將資金利率維持在低位。考慮到我國經(jīng)濟(jì)受疫情的沖擊較大，持續(xù)時間可能也較長，資金利率處于低位的時間可能也會較長。資金利率處于低位對短債的支撐更大，長端受財(cái)政發(fā)力及風(fēng)險偏好制約相對糾結(jié)，曲線陡峭化存在支撐。不過，目前期限利差已經(jīng)處于高位，繼續(xù)加倉做陡的安全邊際不足，已有倉位可繼續(xù)持有。趨勢策略方面，我們建議觀望或者逢低做多。期現(xiàn)套利方面，借助于期貨貼水來博弈基差收斂策略可繼續(xù)持有
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國債期貨觀點(diǎn)：資金持續(xù)收斂可能性小，曲線走陡繼續(xù)持有（1）成交持倉：T、TF、TS當(dāng)季日均成交量分別為72885、25841、9665手，1周變動分別為13090、6934、512手；持倉量分別為84878、36828、12957手，1周變動分別為-2419、4036、188手；（2）跨期價差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價差分別為0.530、0.480、0.230元；1周變動分別為0.115、0.080、0.040元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價差分別為104.555、100.985、306.525元，1周變動1.365、0.140、1.645元；（4）（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.5186、0.8117、0.1948，1周變動-0.0688、-0.0800、-0.0625元。邏輯：上周美國新增確診病例穩(wěn)定在3萬左右，疫情不再加速擴(kuò)散。但由于歐美國家采取的隔離防控措施不夠嚴(yán)格，疫情不太可能像我國一樣快速消退。此外，由于各國疫情發(fā)展不同步，不排除其他地區(qū)的疫情趨于嚴(yán)重。因此，全球經(jīng)濟(jì)受抑制的時間可能較長。上周四至周五，由于資金的收斂，我國債市有所回調(diào)，曲線有所走平。我們認(rèn)為這不會持續(xù)。DR028僅回升2BP，且低于DR001和DR007，暗示市場對1個月內(nèi)的資金依然樂觀。為應(yīng)對全球金融危機(jī)，2009年上半年央行在較長時間內(nèi)將資金利率維持在低位。考慮到我國經(jīng)濟(jì)受疫情的沖擊較大，持續(xù)時間可能也較長，資金利率處于低位的時間可能也會較長。資金利率處于低位對短債的支撐更大，長端受財(cái)政發(fā)力及風(fēng)險偏好制約相對糾結(jié)，曲線陡峭化存在支撐。不過，目前期限利差已經(jīng)處于高位，繼續(xù)加倉做陡的安全邊際不足，已有倉位可繼續(xù)持有。趨勢策略方面，我們建議觀望或者逢低做多。期現(xiàn)套利方面，借助于期貨貼水來博弈基差收斂策略可繼續(xù)持有
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