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有色金屬期貨周報4.13：消費改善驅動鋁價上行
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有色金屬周報摘要虧損引發累計減產約65.5萬噸。消息方面，SMM統計至4月3日，國內集中減產，影響產能規模65.5萬噸/年。2.高成本區域虧損限制氧化鋁下行空間。原料方面，截至4月10日，河南一級氧化鋁報價2131元/噸，較上周下跌184元/噸。山西一級氧化鋁報價2120元/噸，較上周下跌190元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2125元/噸，較上周下降200元/噸。澳大利亞氧化鋁FOB價格為225美元/噸，較上周下降12美元/噸，氧化鋁進口盈利約110元/噸。氧化鋁大幅下跌，導致高成本區域生產企業出現虧損現金流的情況，氧化鋁企業減產或將啟動，進而減緩氧化鋁價格下行壓力。邏輯：國內消費改善，現貨庫存轉向去化，驅動鋁價震蕩上行。短期，海外疫情基本處于被積極防控狀態，另外，原油減產接近達成共識，解除鋁價外部的壓力。基本面上，氧化鋁下行及鋁價企穩回升，緩解行業虧損至600元/噸，這將極大程度的削弱電解鋁企業減產的意愿，此前累計減產的規模為65萬噸。從下游訂單上，特別是出口訂單縮減約20%，使得后期鋁消費改善的持續性存疑。因此，鋁價的路徑演變為：消費好轉-價格反彈-阻礙減產-價格反彈高度受限。操作上，短線交易，關注消費的邊際變化。操作建議：短線交易為主，產業客戶做好保值應對風險。風險因素：海外疫情超預期；規模減產或收儲；增值稅下調風險 有色金屬期貨周報4.13：消費改善驅動鋁價上行
一周市場表現及后市展望市場回顧：原油企穩，消費恢復，支撐鋁價回升上周，對OPEC+重啟談判減產的預期推動原油價格止跌回升，解除鋁價外部壓力，疊加國內庫存拐點初現，滬鋁穩步回升。倫鋁報于1484美元/噸，周度漲幅0.27%；滬鋁2006收盤報11845元/噸，周度漲幅2.6%。現貨市場，截至4月10日，長江有色11740元/噸，較上周上漲140元/噸；上海物貿11730元/噸，較上周上漲130元/噸；廣東南儲11750元/噸，較上周上漲140元/噸；4月9日，LME鋁（0-3）貼水39美元/噸，相比上周擴大5.6美元/噸；保稅區溢價95美元/噸，與上周持平。氧化鋁現貨方面，截至4月10日，河南一級氧化鋁報價2131元/噸，較上周下跌184元/噸。山西一級氧化鋁報價2120元/噸，較上周下跌190元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2125元/噸，較上周下降200元/噸。澳大利亞氧化鋁FOB價格為225美元/噸，較上周下降12美元/噸，氧化鋁進口盈利約110元/噸。氧化鋁大幅下跌，導致高成本區域生產企業出現虧損現金流的情況，氧化鋁企業減產或將啟動，進而減緩氧化鋁價格下行壓力。庫存方面，截至4月9日國內現貨鋁庫存160.7萬噸，較上周減少6.9萬噸；4月10日上期所倉單庫存295024噸，較上周減少7339噸；4月9日LME鋁庫存1239700噸，較上周增加31775噸。隨后國內消費逐漸恢復，以及市場有收現貨博降稅的買盤消耗部分庫存，庫存有望繼續降低。鋁棒庫存方面，4月9日全國主要消費地區6063鋁棒庫存：佛山地區7.65萬噸，無錫4.75萬噸，常州2.8萬噸，湖州2.8萬噸，南昌0.65萬噸，五地合計17.75萬噸，較上周減少0.8萬噸。終端訂單開始增多，鋁棒持續去庫。成本方面，測算4月10日國內電解鋁行業完全成本12257元/噸，環比上周下降373元/噸；對標4月10日長江現貨價11740元/噸，行業虧損617元/噸，虧損較4月3日縮小399元/噸。周度展望：國內消費改善，現貨庫存轉向去化，驅動鋁價震蕩上行。短期，海外疫情基本處于被積極防控狀態，另外，原油減產接近達成共識，解除鋁價外部的壓力。基本面上，氧化鋁下行及鋁價企穩回升，緩解行業虧損至600元/噸，這將極大程度的削弱電解鋁企業減產的意愿，此前累計減產的規模為65萬噸。從下游訂單上，特別是出口訂單縮減約20%，使得后期鋁消費改善的持續性存疑。因此，鋁價的路徑演變為：消費好轉-價格反彈-阻礙減產-價格反彈高度受限。操作上，短線交易，關注消費的邊際變化。
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