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2020年影響雞蛋期貨價格的因素 4月雞蛋價格分析
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我們認為短期看集中開學帶動階段需求增加，驅動蛋價反彈，長期看高供應抑制期價反彈空間，對于當前蛋價上漲，我們傾向于定義為階段反彈而不是反
近期雞蛋行情回顧清明假期過后，在新冠疫情在得到有效控制的情況下，全國多個省份進入分批次開學模式，學校備貨陸續啟動，雞蛋團體消費增加，帶動蛋價上行。具體看，期貨方面：截止4月10日jd2005合約收盤價格為3284元/500千克，較節前3113漲171元/500千克；jd2009合約收盤價格為4263元/500千克，較節前4158漲105元/500千克。現貨方面：截至4月10日全國主產區平均雞蛋價格在2.78-3.50元/斤，較清明節前漲0.03-0.30元/斤；主銷區平均雞蛋價格在3.02-3.20元/斤，較清明節前上漲0.05-0.26元/斤。
雞蛋市場因素解析（一）邊際供應壓力有所好轉，總體供應壓力持續雞蛋供應影響因素包括：在產蛋雞存欄量、產蛋率以及種蛋和商品蛋之間的轉換。其中產蛋率具有鮮明的季節性，每年夏天入伏（7月、8月），產蛋率會下降。而種蛋和商品蛋之間的轉化影響分兩方面，從量上看，種蛋與商品蛋之間轉化量較小，正常節奏轉化量占雞蛋供應的1%~2%，從轉化節奏看，二者的轉化往往發生在較為極端的情況下，即肉雞苗價格大幅上漲，種蛋供不應求，會出現商品蛋轉種蛋，例如19年三季度，或者肉雞苗價格暴跌，孵化肉雞苗處于虧損，此時會出現種蛋轉商品蛋，例如20年2月初新冠疫情爆發初期，正常節奏下，種蛋與商品蛋之間的轉換對雞蛋的供應影響不大。影響雞蛋的供應核心因素即蛋雞存欄量及存欄結構。根據卓創的數據顯示，2020年3月蛋雞存欄量13.21億羽，環比增加1%，同比增加10.64%。根據蛋雞生長周期，當前時點在產蛋雞存欄量增量為4個月前補欄蛋雞苗，減量為16個月前補欄蛋雞苗，根據卓創資訊的蛋雞苗銷量（利用蛋雞苗銷量作為補欄量）數據測算，正常的淘汰節奏下，判斷4月在產蛋雞存欄處于增加，5月較4月基本持平，6月、7月逐漸下降，供應壓力環比趨緩，但同比產能仍大幅高于前兩年，這一定程度上限制雞蛋上行空間
從養殖利潤大幅好轉，后期供應壓力難降。供應壓力難降來源于兩方面，短期看養殖利潤好轉，淘雞延淘可能性加大。卓創數據顯示，截止3月，待淘老雞占比11.30%，較2月基本持平。而3月養殖利潤偏差，淘雞量增加，隨著蛋價反彈帶動養殖利潤好轉，預計淘雞延淘概率加大，短期供應壓力難降。長期看，養殖利潤好轉，補欄積極性難降，施壓遠月。清明節前蛋價低迷，蛋雞養殖利潤基本處于盈虧平衡點附近，市場預期蛋價供需過剩背景下，養殖利潤持續惡化，有望導致后期補欄積極性下降，進而影響遠月產能，節后蛋價的強勢反彈，養殖利潤快速好轉，預期后期補欄積極性難大降，雞蛋供應壓力或持續。4月10日，當季養殖利潤3.8元/羽，清明節前為0.21元/羽
（二）各地區集中開學及復工帶動階段需求恢復我國雞蛋的消費結構為53%為居民家庭日常消費，28%為餐飲及食堂消費，19%為工業消費。疫情前期，各地區的延遲開工、開學措施致及雞蛋集中性餐飲需求大幅下降。進入4月，國內疫情得到有效控制，各地學校的陸續開學，預計雞蛋集中性餐飲需求逐步恢復，帶動需求增加。從節奏看，4月上中旬，高三，初三
等年級開學，預計5月以后將迎來其他年級開學，再者今年高考推遲一個月，或增加6月雞蛋消費量。從飲食結構看，張文宏等權威醫學家多次公開場合發聲，強調增加雞蛋、牛奶、牛肉等蛋白質攝入量，提高免疫力，在新冠疫情后期，作為最為便宜的蛋白質提供者，預估雞蛋消費量有所增加，尤其是學校消費中。
三、展望展望雞蛋后市，供給端在產蛋雞存欄仍處高位，4月蛋雞存欄環比繼續增加，5月環比基本持平、6月、7月環比均下降，蛋雞邊際供應壓力有望趨緩，但同比看蛋雞存欄大增，供應壓力仍較大。養殖利潤方面，蛋價反彈帶動養殖利潤好轉，一方面可能使淘雞延淘，另一方面導致未來補欄量難下降，雞蛋遠期供應或仍處高位。需求端，4月、5月分批次開學備貨帶動雞蛋階段需求增加，再者疫情后期從消費結構看，鼓勵蛋白質攝入量增加或提振雞蛋消費。綜上，我們判斷短期受需求提振蛋價有望走強，市場交易邏輯或圍繞開學季需求備貨節奏，階段反彈過后，市場交易邏輯重回供給端，高供應繼續施壓期價。月間看，近月受需求改善影響較大，而遠月更大程度受高供應壓制。策略建議：單邊，短線參與近月多單，或等待逢高空遠月機會，套利，關注5—9正套四、風險因素（一）疫情禽流感疫情將短期影響雞蛋消費，長期影響雞蛋供應。
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近期雞蛋行情回顧清明假期過后，在新冠疫情在得到有效控制的情況下，全國多個省份進入分批次開學模式，學校備貨陸續啟動，雞蛋團體消費增加，帶動蛋價上行。具體看，期貨方面：截止4月10日jd2005合約收盤價格為3284元/500千克，較節前3113漲171元/500千克；jd2009合約收盤價格為4263元/500千克，較節前4158漲105元/500千克。現貨方面：截至4月10日全國主產區平均雞蛋價格在2.78-3.50元/斤，較清明節前漲0.03-0.30元/斤；主銷區平均雞蛋價格在3.02-3.20元/斤，較清明節前上漲0.05-0.26元/斤。
雞蛋市場因素解析（一）邊際供應壓力有所好轉，總體供應壓力持續雞蛋供應影響因素包括：在產蛋雞存欄量、產蛋率以及種蛋和商品蛋之間的轉換。其中產蛋率具有鮮明的季節性，每年夏天入伏（7月、8月），產蛋率會下降。而種蛋和商品蛋之間的轉化影響分兩方面，從量上看，種蛋與商品蛋之間轉化量較小，正常節奏轉化量占雞蛋供應的1%~2%，從轉化節奏看，二者的轉化往往發生在較為極端的情況下，即肉雞苗價格大幅上漲，種蛋供不應求，會出現商品蛋轉種蛋，例如19年三季度，或者肉雞苗價格暴跌，孵化肉雞苗處于虧損，此時會出現種蛋轉商品蛋，例如20年2月初新冠疫情爆發初期，正常節奏下，種蛋與商品蛋之間的轉換對雞蛋的供應影響不大。影響雞蛋的供應核心因素即蛋雞存欄量及存欄結構。根據卓創的數據顯示，2020年3月蛋雞存欄量13.21億羽，環比增加1%，同比增加10.64%。根據蛋雞生長周期，當前時點在產蛋雞存欄量增量為4個月前補欄蛋雞苗，減量為16個月前補欄蛋雞苗，根據卓創資訊的蛋雞苗銷量（利用蛋雞苗銷量作為補欄量）數據測算，正常的淘汰節奏下，判斷4月在產蛋雞存欄處于增加，5月較4月基本持平，6月、7月逐漸下降，供應壓力環比趨緩，但同比產能仍大幅高于前兩年，這一定程度上限制雞蛋上行空間
從養殖利潤大幅好轉，后期供應壓力難降。供應壓力難降來源于兩方面，短期看養殖利潤好轉，淘雞延淘可能性加大。卓創數據顯示，截止3月，待淘老雞占比11.30%，較2月基本持平。而3月養殖利潤偏差，淘雞量增加，隨著蛋價反彈帶動養殖利潤好轉，預計淘雞延淘概率加大，短期供應壓力難降。長期看，養殖利潤好轉，補欄積極性難降，施壓遠月。清明節前蛋價低迷，蛋雞養殖利潤基本處于盈虧平衡點附近，市場預期蛋價供需過剩背景下，養殖利潤持續惡化，有望導致后期補欄積極性下降，進而影響遠月產能，節后蛋價的強勢反彈，養殖利潤快速好轉，預期后期補欄積極性難大降，雞蛋供應壓力或持續。4月10日，當季養殖利潤3.8元/羽，清明節前為0.21元/羽
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三、展望展望雞蛋后市，供給端在產蛋雞存欄仍處高位，4月蛋雞存欄環比繼續增加，5月環比基本持平、6月、7月環比均下降，蛋雞邊際供應壓力有望趨緩，但同比看蛋雞存欄大增，供應壓力仍較大。養殖利潤方面，蛋價反彈帶動養殖利潤好轉，一方面可能使淘雞延淘，另一方面導致未來補欄量難下降，雞蛋遠期供應或仍處高位。需求端，4月、5月分批次開學備貨帶動雞蛋階段需求增加，再者疫情后期從消費結構看，鼓勵蛋白質攝入量增加或提振雞蛋消費。綜上，我們判斷短期受需求提振蛋價有望走強，市場交易邏輯或圍繞開學季需求備貨節奏，階段反彈過后，市場交易邏輯重回供給端，高供應繼續施壓期價。月間看，近月受需求改善影響較大，而遠月更大程度受高供應壓制。策略建議：單邊，短線參與近月多單，或等待逢高空遠月機會，套利，關注5—9正套四、風險因素（一）疫情禽流感疫情將短期影響雞蛋消費，長期影響雞蛋供應。
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