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國債期貨觀望或逢低看多 T合約弱勢原因是基本面
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國債期貨觀點：預(yù)期分化，曲線走陡相對確定（1）成交持倉：T、TF、TS當(dāng)季成交量分別為53405、19348、5815手，1日變動-6949、4864、44手，持倉量分別為82746、37860、16461手，1日變動590、719、996手；（2）跨期價差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價差分別為0.555、0.525、0.255元，1日變動0.055、0.025、0.020元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價差分別為105.305、101.125、307.555元，1日變動0.305、0.150、0.605元；震蕩偏多
國債期貨觀望或逢低看多 T合約弱勢原因是基本面（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.3777、0.6406、0.2461，1日變動-0.2686、0.0366、0.0647元；（5）4月份LPR 1年期和5年期分別為3.85%、4.65%，分別下調(diào)20、10BP邏輯：昨日T、TF、TS2006分別上漲-0.18%、0.06%和0.10%，曲線明顯走陡。早盤10年期國債收益率下降1-2BP，看起來上周五晚間政治局會議的消息對債市影響略偏正面；但9:30之后T合約逐步下跌，而TF、TS相對偏強。T合約的下跌可能是因為早盤對政治局會議消息的反映并不充分。由于政治局會議提到降息，市場可能對LPR更大幅度的下降抱有期待，但最終LPR1年期下調(diào)幅度與此前MLF利率下調(diào)幅度一致，這使得市場對降息的預(yù)期降低。從現(xiàn)券表現(xiàn)來看，昨日30年期國債收益率大幅上升7BP，財政擴張預(yù)期對長債的抑制較為顯著；而3年以下期限國債收益率普遍下降2-3BP，1年以下期限IRS下降1-3BP，市場對資金面的預(yù)期依然較為樂觀。需要注意的是，昨日DR001、DR007、DR014分別漲跌18、-4、5BP，資金利率暫時停止下降，但由于資金利率仍然較低，而市場對資金面的預(yù)期相對樂觀，因此昨日短債收益率繼續(xù)下降。如果資金利率仍能維持在低位，長債收益率持續(xù)回升的可能性也不大。趨勢策略方面，我們?nèi)越ㄗh觀望或逢低做多。曲線套利方面，資金面預(yù)期和財政擴張預(yù)期的分化可能推動曲線繼續(xù)走陡，已有倉位可繼續(xù)持有。期現(xiàn)套利方面，借助于期貨貼水來博弈基差收斂策略可繼續(xù)持有。操作建議：觀望或逢低做多，曲線做陡持有，基差收斂繼續(xù)持有風(fēng)險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張。
重要信息資訊跟蹤1．4月LPR報價出爐：1年期品種報3.85%，上次為4.05%，5年期以上品種報4.65%，上次為4.75%。數(shù)據(jù)顯示，4月1年期和5年期以上LPR報價降幅均為去年8月LPR改革以來降幅最大的一次。2．財政部：1-3月全國一般公共預(yù)算收入45984億元，同比下降14.3%，其中證券交易印花稅453億元，同比增長14.1%；一般公共預(yù)算支出55284億元，同比下降5.7%，其中，衛(wèi)生健康支出4976億元，同比增長4.8%。3.發(fā)改委：促進消費重點是積極穩(wěn)定汽車、家電等居民傳統(tǒng)大宗消費，同時大力培育綠色消費、信息消費等新興消費增長點；擴大有效投資重點是聚焦短板領(lǐng)域，加快公共衛(wèi)生防控和應(yīng)急醫(yī)療救治能力建設(shè)，實施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資等。4.國資委：中央企業(yè)一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6萬億元，同比下降11.8%，超過8成企業(yè)營業(yè)收入下滑；實現(xiàn)凈利潤1304億元，同比下降58.8%；中央企業(yè)3月份實現(xiàn)營業(yè)收入2.2萬億元，已經(jīng)恢復(fù)到1月份的水平；3月末中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率65.6%，同比下降0.1個百分點。
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國債期貨觀望或逢低看多 T合約弱勢原因是基本面（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.3777、0.6406、0.2461，1日變動-0.2686、0.0366、0.0647元；（5）4月份LPR 1年期和5年期分別為3.85%、4.65%，分別下調(diào)20、10BP邏輯：昨日T、TF、TS2006分別上漲-0.18%、0.06%和0.10%，曲線明顯走陡。早盤10年期國債收益率下降1-2BP，看起來上周五晚間政治局會議的消息對債市影響略偏正面；但9:30之后T合約逐步下跌，而TF、TS相對偏強。T合約的下跌可能是因為早盤對政治局會議消息的反映并不充分。由于政治局會議提到降息，市場可能對LPR更大幅度的下降抱有期待，但最終LPR1年期下調(diào)幅度與此前MLF利率下調(diào)幅度一致，這使得市場對降息的預(yù)期降低。從現(xiàn)券表現(xiàn)來看，昨日30年期國債收益率大幅上升7BP，財政擴張預(yù)期對長債的抑制較為顯著；而3年以下期限國債收益率普遍下降2-3BP，1年以下期限IRS下降1-3BP，市場對資金面的預(yù)期依然較為樂觀。需要注意的是，昨日DR001、DR007、DR014分別漲跌18、-4、5BP，資金利率暫時停止下降，但由于資金利率仍然較低，而市場對資金面的預(yù)期相對樂觀，因此昨日短債收益率繼續(xù)下降。如果資金利率仍能維持在低位，長債收益率持續(xù)回升的可能性也不大。趨勢策略方面，我們?nèi)越ㄗh觀望或逢低做多。曲線套利方面，資金面預(yù)期和財政擴張預(yù)期的分化可能推動曲線繼續(xù)走陡，已有倉位可繼續(xù)持有。期現(xiàn)套利方面，借助于期貨貼水來博弈基差收斂策略可繼續(xù)持有。操作建議：觀望或逢低做多，曲線做陡持有，基差收斂繼續(xù)持有風(fēng)險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張。
重要信息資訊跟蹤1．4月LPR報價出爐：1年期品種報3.85%，上次為4.05%，5年期以上品種報4.65%，上次為4.75%。數(shù)據(jù)顯示，4月1年期和5年期以上LPR報價降幅均為去年8月LPR改革以來降幅最大的一次。2．財政部：1-3月全國一般公共預(yù)算收入45984億元，同比下降14.3%，其中證券交易印花稅453億元，同比增長14.1%；一般公共預(yù)算支出55284億元，同比下降5.7%，其中，衛(wèi)生健康支出4976億元，同比增長4.8%。3.發(fā)改委：促進消費重點是積極穩(wěn)定汽車、家電等居民傳統(tǒng)大宗消費，同時大力培育綠色消費、信息消費等新興消費增長點；擴大有效投資重點是聚焦短板領(lǐng)域，加快公共衛(wèi)生防控和應(yīng)急醫(yī)療救治能力建設(shè)，實施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資等。4.國資委：中央企業(yè)一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6萬億元，同比下降11.8%，超過8成企業(yè)營業(yè)收入下滑；實現(xiàn)凈利潤1304億元，同比下降58.8%；中央企業(yè)3月份實現(xiàn)營業(yè)收入2.2萬億元，已經(jīng)恢復(fù)到1月份的水平；3月末中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率65.6%，同比下降0.1個百分點。
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