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5月重點推薦期貨品種：關注銅鋁鉛鋅期貨機會
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銅：礦石干擾與消費修復已計價，缺乏持續利好，價格面臨回調壓力
現貨TC繼續承壓，破60美元 精廢銅價差回升
◼ 各大經濟體的寬松量化已經到位，宏觀上的利好難以為繼。
◼ 疫情在礦產國蔓延，影響到部分銅礦的運輸和運營，但礦產國對恢復礦山正常運營持積極態度，使得礦山干擾
率并未持續擴大。
◼ 精廢銅價差回升，廢銅逐漸流出，擠出精銅替代。
操作建議：多單注意保護利潤，等待再度入場機會
風險因素：海外疫情變動超預期；礦石干擾率上升
鋁：產業利潤完成修復，消費持續性存疑限制鋁價上方空間
電解鋁行業盈虧狀況 單位：元/噸 現貨去庫有消費有囤貨 萬噸
◼ 上游氧化鋁、鋁土礦利潤完成讓渡間，電解鋁產業鏈利潤會逐層被打薄且利潤重新在各環節分配。測算4月17
日國內電解鋁行業完全成本12261元/噸，對標4月10日長江現貨價12140元/噸，行業虧損121元/噸。
◼ 4月16日當周，電解鋁去庫11.2萬噸，消費好轉及鋁價上漲推動下游主動補庫均是主要因素。
◼ 當產業邏輯得到修復，減產邏輯告一段落，后期更高的鋁價空間需要消費的堅實支撐，外需存在20%左右的減
量，內需在4月有趕工需求彌補外需缺失，5月情況存在轉差風險，進而對鋁價上方空間構成抑制。
操作建議：短線交易；內外反套可離場
風險因素：海外疫情變動超預期；宏觀政策刺激再度加碼
鋅：鋅礦供應收緊擔憂升溫，國內鋅消費回歸預期較高
國內鋅錠庫存逐漸去化 5月重點推薦期貨品種：關注銅鋁鉛鋅期貨機會
◼ 3月下半月以來海外礦山干擾率增加。隨著海外礦山生產受影響，加上國內外礦山出貨意愿下降，鋅礦供應收緊的擔憂情緒升溫。
◼ 3月末以來鋅礦加工費已連續四周加速下降。預計二季度礦加工費仍存下調壓力。
◼ 鋅礦加工費下調預期下，冶煉利潤收窄。加上前期多數冶煉企業多數備庫不足，4、5月份國內冶煉企業將延續部分檢修。
◼ 國內二季度消費回歸預期較高，鋅將受益于國內基建投資的發力；同時，社融較寬以及政策邊際改善預期下，3月房地產投資略
超預期后，二季度將繼續恢復。隨著國內下游的持續回歸，以及冶煉部分減產，預計二季度鋅錠庫存將維持緩慢去化趨勢。
◼ 市場風險偏好提升，二季度鋅價呈現修復反彈態勢。
操作建議：鋅多單持有；鋅內外正套可嘗試參與
風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期
鉛：擠倉風險明顯減弱，鉛價回歸偏弱基本面主導
再生鉛開工已回升至接近正常水平
◼ 國內電池進入淡季，加上電池出口需求受到海外疫情拖累，下游蓄電池開工小幅下調。
◼ 再生鉛開工已從低位修復，目前廢電瓶供應限制了進一步抬升的空間，不過整體上已回歸至接近正常水平。
◼ 鉛礦供應受到疫情干擾，但偏寬松格局未改，鉛礦加工費仍處于相對高位，支撐鉛冶煉開工持穩。
◼ 鉛錠社會庫存開始止跌持穩，隨著下游采購轉弱，加上部分轉向再生鉛，短期鉛錠庫存有望緩慢企穩回升。
◼ 上周初滬鉛近月短暫擠倉，隨著滬鉛05合約持倉量的大幅回落，軟擠倉風險明顯減弱。
◼ 短期鉛價回歸基本面主導，滬鉛期價或走弱，且近強遠弱態勢也將繼續趨緩。
操作建議：滬鉛遠月輕倉空單持有
風險因素：海外疫情變動超預期
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現貨TC繼續承壓，破60美元 精廢銅價差回升
◼ 各大經濟體的寬松量化已經到位，宏觀上的利好難以為繼。
◼ 疫情在礦產國蔓延，影響到部分銅礦的運輸和運營，但礦產國對恢復礦山正常運營持積極態度，使得礦山干擾
率并未持續擴大。
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鋁：產業利潤完成修復，消費持續性存疑限制鋁價上方空間
電解鋁行業盈虧狀況 單位：元/噸 現貨去庫有消費有囤貨 萬噸
◼ 上游氧化鋁、鋁土礦利潤完成讓渡間，電解鋁產業鏈利潤會逐層被打薄且利潤重新在各環節分配。測算4月17
日國內電解鋁行業完全成本12261元/噸，對標4月10日長江現貨價12140元/噸，行業虧損121元/噸。
◼ 4月16日當周，電解鋁去庫11.2萬噸，消費好轉及鋁價上漲推動下游主動補庫均是主要因素。
◼ 當產業邏輯得到修復，減產邏輯告一段落，后期更高的鋁價空間需要消費的堅實支撐，外需存在20%左右的減
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鋅：鋅礦供應收緊擔憂升溫，國內鋅消費回歸預期較高
國內鋅錠庫存逐漸去化 5月重點推薦期貨品種：關注銅鋁鉛鋅期貨機會
◼ 3月下半月以來海外礦山干擾率增加。隨著海外礦山生產受影響，加上國內外礦山出貨意愿下降，鋅礦供應收緊的擔憂情緒升溫。
◼ 3月末以來鋅礦加工費已連續四周加速下降。預計二季度礦加工費仍存下調壓力。
◼ 鋅礦加工費下調預期下，冶煉利潤收窄。加上前期多數冶煉企業多數備庫不足，4、5月份國內冶煉企業將延續部分檢修。
◼ 國內二季度消費回歸預期較高，鋅將受益于國內基建投資的發力；同時，社融較寬以及政策邊際改善預期下，3月房地產投資略
超預期后，二季度將繼續恢復。隨著國內下游的持續回歸，以及冶煉部分減產，預計二季度鋅錠庫存將維持緩慢去化趨勢。
◼ 市場風險偏好提升，二季度鋅價呈現修復反彈態勢。
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鉛：擠倉風險明顯減弱，鉛價回歸偏弱基本面主導
再生鉛開工已回升至接近正常水平
◼ 國內電池進入淡季，加上電池出口需求受到海外疫情拖累，下游蓄電池開工小幅下調。
◼ 再生鉛開工已從低位修復，目前廢電瓶供應限制了進一步抬升的空間，不過整體上已回歸至接近正常水平。
◼ 鉛礦供應受到疫情干擾，但偏寬松格局未改，鉛礦加工費仍處于相對高位，支撐鉛冶煉開工持穩。
◼ 鉛錠社會庫存開始止跌持穩，隨著下游采購轉弱，加上部分轉向再生鉛，短期鉛錠庫存有望緩慢企穩回升。
◼ 上周初滬鉛近月短暫擠倉，隨著滬鉛05合約持倉量的大幅回落，軟擠倉風險明顯減弱。
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