焦炭主要邏輯：（1）供給方面：上周焦化廠繼續(xù)提產(chǎn)，在焦煤下跌、利潤好轉(zhuǎn)后，多數(shù)焦化廠維持滿產(chǎn)狀態(tài)，230家焦化廠日產(chǎn)量66.1萬噸，供給端擾動(dòng)對(duì)總供給影響有限，后期仍有小幅提產(chǎn)的空間，整體處于緊平衡狀態(tài)。（2）需求方面：當(dāng)前終端需求韌性保持，鋼材庫存維持去化，在鋼材利潤較好的情況下，長流程鋼廠高爐持續(xù)提產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量不斷增加，焦炭需求仍以恢復(fù)為主，若5月底需求邊際走弱，焦炭需求或承壓。（3）庫存方面：近期焦炭供需緊平衡，焦化廠庫存繼續(xù)減少；在高爐提產(chǎn)后，日耗增加，疊加節(jié)后發(fā)運(yùn)減少，鋼廠庫存小幅回落；高速通行費(fèi)恢復(fù)后，貿(mào)易商多以觀望為主，港口庫存量仍較高。（4）整體來看，當(dāng)前影響焦炭?jī)r(jià)格關(guān)鍵因素是需求和成本，在終端需求持續(xù)恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量不斷增加的情況下，現(xiàn)貨首輪提漲也已落地，仍有可能第二輪提漲。但焦煤成本不穩(wěn)，又給焦炭讓出部分利潤，同時(shí)拖累焦炭?jī)r(jià)格中樞。短期內(nèi)在需求的帶動(dòng)下，現(xiàn)貨或維持穩(wěn)態(tài)，期價(jià)在連續(xù)反彈、估值修復(fù)后，繼續(xù)上行驅(qū)動(dòng)減弱，若終端需求有邊際走弱，后期焦炭仍有下行壓力，建議以反彈拋空思路對(duì)待。操作建議：反彈拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求超預(yù)期、高爐大幅復(fù)產(chǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；焦煤成本坍塌（下行

上周焦炭現(xiàn)貨偏強(qiáng)，第一輪提漲已落地，近期焦炭產(chǎn)量、鐵水產(chǎn)量均保持增長，產(chǎn)量仍有部分增長空間，供需兩旺的態(tài)勢(shì)仍在保持，焦化廠庫存繼續(xù)下降。◼期貨方面，上周焦炭期價(jià)震蕩反彈，其原因既有終端需求旺盛、黑色整體的帶動(dòng)，又受現(xiàn)貨提漲的自身驅(qū)動(dòng)，在前期估值修復(fù)后，上漲難度加大

上周，焦化廠繼續(xù)提產(chǎn)，多數(shù)焦化廠處于滿產(chǎn)狀態(tài)，僅山西孝義部分4.3米焦?fàn)t有減產(chǎn)，對(duì)焦炭整體供給影響較小，230家焦化廠日產(chǎn)量達(dá)到66.1萬噸。上周焦煤繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行跌價(jià)，疊加焦炭提漲落地，焦化廠利潤增多，預(yù)計(jì)下周焦炭產(chǎn)量將繼續(xù)增加。

上周247家樣本鋼廠鐵水日產(chǎn)量達(dá)到236萬噸（鋼聯(lián)樣本有調(diào)整），環(huán)比增1.5萬噸，當(dāng)前終端需求保持在相對(duì)高位，需求韌性持續(xù)，上周成材庫存繼續(xù)去化，在鋼材利潤適中的情況下，鋼廠提產(chǎn)意愿較高，預(yù)計(jì)高爐鐵水產(chǎn)量可能繼續(xù)回升，5月底兩會(huì)召開，唐山可能有限產(chǎn)。總體來看，焦炭需求仍在邊際改善，后期需求將逐漸見

上周，230家焦化廠庫存135萬噸，環(huán)比降6萬噸。◼鋼廠日耗增多，庫存下降，110家鋼廠焦炭庫存471萬噸，環(huán)比降10萬噸。◼港口庫存345萬噸，環(huán)比增5萬噸，貿(mào)易商觀望較多。◼整體來看，焦炭供需緊平衡，庫存繼續(xù)去化

上周高速公路恢復(fù)收費(fèi)，焦炭首輪提漲也落地，在焦煤價(jià)格下跌后，焦炭利潤反彈，平均利潤在150-200元/噸；下游鋼廠仍有300元/噸的利潤，且焦炭需求仍將繼續(xù)有改善，后期焦炭利潤的關(guān)鍵因素在于需求和成本，雖然需求改善，但當(dāng)前焦炭利潤率已明顯高于鋼材，利潤持續(xù)擴(kuò)大的驅(qū)動(dòng)在減

上周，焦炭盤面利潤震蕩反彈，目前影響焦化利潤的因素在于需求和成本，焦炭需求增速快于供給，但焦煤成本不穩(wěn)，成本中樞下移。整體來看，焦化盤面利潤或處于震蕩運(yùn)行的狀態(tài)，進(jìn)一步反彈空間受到終端需求的壓制，空間有限，后期有走弱壓力

上周港口準(zhǔn)一價(jià)1720元/噸，期價(jià)震蕩反彈，考慮到升貼水，目前05合約、09合約有部分貼水。◼現(xiàn)貨開始企穩(wěn)，焦炭期貨在終端需求及預(yù)期的影響下波動(dòng)，基差將震蕩運(yùn)行。上周焦炭月間價(jià)差走弱，主要是05合約回歸現(xiàn)貨交割邏輯，但實(shí)際買方交割意愿不高，價(jià)格有所回落，而09合約在終端需求韌性及現(xiàn)貨提漲帶動(dòng)下，09合約整體維持震蕩反彈，5-9價(jià)差大幅走弱。09-01價(jià)差維持高位震。

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