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股指期權交易認購買權策略 重點關注IC期指合約
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股指期權
觀點：認購買權或牛市價差策略續持
邏輯：昨日A股市場呈現V型走勢，收盤時表現相對較穩，在標的偏穩運行
的背景下，期權市場成交規模持續萎縮，期權隱含波動率止跌小漲。雖然
各期權市場加權隱含波動率有小幅回升，但分開來看，認購期權隱含波動
率有所下跌，認沽期權隱含波動率明顯上漲，期權合成貼水再度擴大，市
場整體情緒仍偏防守。短期來看，由于兩會的平穩預期，疊加期權市場成
交持續冷清，預計隱含波動率仍將維持當前的震蕩態勢。在市場低隱波以
及認購期權仍較便宜的背景下，短期趨勢偏多的交易建議仍以認購買權進
行，或繼續持有牛市價差組合，避免市場短期波動率變化帶來的擾動。
操作建議：認購買權或牛市價差策略續持
風險因子：1）期權市場熱度持續萎縮
股指期貨：反復但不改上修態勢。受賬戶出借限制、B 股大跌影響，A 股早盤呈現出
虧錢效應，但午后伴隨科技股回暖（貿易消息提振），主要指數收復部分失地。但整體來
看，市場情緒偏弱，一方面股指期貨貼水整體擴大，另一方面首板股出現了一定的虧錢效
應，在量能并未明顯放大的背景下，顯示資金追漲熱情稍低。同時結合 4 月信貸數據以及
通脹數據，宏觀指標顯示資金流入實體，但內需修復的進程仍需觀察，寬信用傳導至業績
修復仍需一段時間，而在內需改善被證實之前，市場反彈的空間會受到一定程度上的限
制。對于后市，仍持謹慎樂觀的看法，復工復產邏輯尚未證偽，指數回調空間有限，不妨
續持多單，靜待兩會前利好政策落地，合約方面重點關注 IC。
重要信息資訊跟蹤 股指期權交易認購買權策略 重點關注IC期指合約
1．4 月份，CPI 同比上漲 3.3%，食品價格上漲 14.8%，1-4 月平均，全國居民消費價
格比去年同期上漲 4.5%。4 月份食品煙酒類價格同比上漲 11.3%，影響 CPI 上漲約
3.39 個百分點；畜肉類價格上漲 66.7%，其中豬肉價格上漲 96.9%，影響 CPI 上漲約
2.36 個百分點。中國 4 月 PPI 同比下降 3.1%，預期降 2.6%，前值降 1.5%，環比下降
1.3%；工業生產者購進價格同比下降 3.8%，環比下降 2.3%。
2. 國務院關稅稅則委員會公布第二批對美加征關稅商品第二次排除清單。對附件清
單所列商品，自 2020 年 5 月 19 日至 2021 年 5 月 18 日（一年），不再加征我為反制
美 301 措施所加征的關稅。對已加征的關稅稅款予以退還，相關進口企業應自排除清
單公布之日起 6 個月內按規定向海關申請辦理。
3. 美國總統特朗普：考慮到其他國家實行負利率，美聯儲也應當采取負利率。
4. 央行：一季度宏觀杠桿率回升，是逆周期政策支持實體經濟復工復產體現。雖然
一季度宏觀杠桿率顯著回升，但只是階段性的。
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觀點：認購買權或牛市價差策略續持
邏輯：昨日A股市場呈現V型走勢，收盤時表現相對較穩，在標的偏穩運行
的背景下，期權市場成交規模持續萎縮，期權隱含波動率止跌小漲。雖然
各期權市場加權隱含波動率有小幅回升，但分開來看，認購期權隱含波動
率有所下跌，認沽期權隱含波動率明顯上漲，期權合成貼水再度擴大，市
場整體情緒仍偏防守。短期來看，由于兩會的平穩預期，疊加期權市場成
交持續冷清，預計隱含波動率仍將維持當前的震蕩態勢。在市場低隱波以
及認購期權仍較便宜的背景下，短期趨勢偏多的交易建議仍以認購買權進
行，或繼續持有牛市價差組合，避免市場短期波動率變化帶來的擾動。
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風險因子：1）期權市場熱度持續萎縮
股指期貨：反復但不改上修態勢。受賬戶出借限制、B 股大跌影響，A 股早盤呈現出
虧錢效應，但午后伴隨科技股回暖（貿易消息提振），主要指數收復部分失地。但整體來
看，市場情緒偏弱，一方面股指期貨貼水整體擴大，另一方面首板股出現了一定的虧錢效
應，在量能并未明顯放大的背景下，顯示資金追漲熱情稍低。同時結合 4 月信貸數據以及
通脹數據，宏觀指標顯示資金流入實體，但內需修復的進程仍需觀察，寬信用傳導至業績
修復仍需一段時間，而在內需改善被證實之前，市場反彈的空間會受到一定程度上的限
制。對于后市，仍持謹慎樂觀的看法，復工復產邏輯尚未證偽，指數回調空間有限，不妨
續持多單，靜待兩會前利好政策落地，合約方面重點關注 IC。
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1．4 月份，CPI 同比上漲 3.3%，食品價格上漲 14.8%，1-4 月平均，全國居民消費價
格比去年同期上漲 4.5%。4 月份食品煙酒類價格同比上漲 11.3%，影響 CPI 上漲約
3.39 個百分點；畜肉類價格上漲 66.7%，其中豬肉價格上漲 96.9%，影響 CPI 上漲約
2.36 個百分點。中國 4 月 PPI 同比下降 3.1%，預期降 2.6%，前值降 1.5%，環比下降
1.3%；工業生產者購進價格同比下降 3.8%，環比下降 2.3%。
2. 國務院關稅稅則委員會公布第二批對美加征關稅商品第二次排除清單。對附件清
單所列商品，自 2020 年 5 月 19 日至 2021 年 5 月 18 日（一年），不再加征我為反制
美 301 措施所加征的關稅。對已加征的關稅稅款予以退還，相關進口企業應自排除清
單公布之日起 6 個月內按規定向海關申請辦理。
3. 美國總統特朗普：考慮到其他國家實行負利率，美聯儲也應當采取負利率。
4. 央行：一季度宏觀杠桿率回升，是逆周期政策支持實體經濟復工復產體現。雖然
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