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豆油菜粕期貨跌勢暫緩 做空菜籽粕期權波動率
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油脂觀點：低價吸引成交，油脂跌勢暫緩信息分析：（1）棕油低位吸引成交。5月13日部分買家逢低入市采購，棕油低位吸引成交，但成交量仍不多，沿海地區進口商及油廠成交5500噸，昨日成交2800噸。（2）豆油成交仍不多。13日，豆油溫和反彈，不過買家有觀望情緒，總體成交仍不多，國內主要工廠散裝豆油成交16360噸，昨日成交25300噸。邏輯：供應端，馬來棕油步入增產周期。大豆靜態供應充裕，政府投放儲備保障供應。豆油菜粕期貨跌勢暫緩 做空菜籽粕期權波動率 菜籽供應依然受限，菜油供應有限。需求端，原油價格低位，不利于生柴需求；各國限制行動措施，不利于食用油消費。國內疫情近尾聲，餐飲業逐步恢復，海外疫情升級。短期內，為控制疫情及減少經濟沖擊，產區政策多變。綜上所述，油脂處于低價區，疫情打亂供需節奏，油脂或波動加劇。關注政策變化。操作建議：豆系做空油粕比繼續持有風險因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災豆油：震蕩菜油：震蕩棕櫚油：震蕩蛋白粕觀點：現貨成交清淡，期價回調壓力仍存信息分析：（1）豆粕下游采購謹慎。5月13日豆粕成交量仍清淡，總成交3.068萬噸，其中現貨成交2.638萬噸，遠期基差成交0.43萬噸。相比之下，昨日豆粕總成交2.473萬噸（現貨成交2.313萬噸，遠期基差成交0.16萬噸）。（2）菜粕無成交。5月13日菜粕無成交（現貨、遠期無成交），相比之下，昨日無成交（現貨、遠期無成交）。邏輯：供應端，5月供需報告下調美豆出口，上調美豆產量和期末庫存。美國大豆播種同比大幅加快，但出口欠佳。美國疫情升級導致多家肉食加工企業停工，美豆壓榨料下滑，施壓美豆價格。鑒于3、4月巴西對華出口創歷史記錄，中國未來幾個月大豆到港量巨大，5月進口接近1000萬噸，6月到港預報超1000萬噸。而疫情對巴西港口和美豆新作種植的可能影響被淡化。菜籽進口量仍偏低。需求端，豬肉價格持續回調，同時母豬、仔豬價格仍居高不下，侵蝕養殖利潤，打擊補欄積極性。按照能繁母豬-生豬出欄時間算，二季度生豬出欄大概率環比走低。豆粕需求不振。不過8月份后環比預增，利于豆粕消費增長。總體上，蛋白粕市場短期將供過于求，壓力明顯，中長期看，養殖修復大趨勢已定，下有支撐。期價近弱遠強，短期有回調壓力，長期看或震蕩走強。操作建議：期貨：做空基差，賣近買遠；期權：做空波動率風險因素：北美大豆播種受阻；下游養殖
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