豬周期及相關價格特征分析————生豬價格研究系列之一

摘要：期貨投資通常最重要的是對價格的判斷。在生豬期貨上市前，我們推出《生豬價格研究系列》專題，希望對您的投資有幫助。價格分析一般可分解為趨勢性，季節性，周期性和隨機性。因為生豬價格與生豬供應存在蛛網模型關系，即生豬當期供應量取決于前一期的生豬價格-生豬利潤，生豬當期的需求量決定于當期的生豬價格。因此價格很難呈趨勢性上漲或下跌。對生豬價格分析，一般從周期性和季節性兩個角度出發。豬價格周期的歷史特征：（1）豬周期中仔豬價格漲跌幅均最大，且有的年份領漲領跌或漲跌幅遠超其他指標。（2）生豬和豬肉價格的漲跌幅則依次低于仔豬價格。（3）豬糧比價漲幅在第1和第2輪豬周期中特惠，但第3輪和當前豬周期中，豬糧比漲幅僅僅次于仔豬價格漲幅，且跌幅也位居第二。（4）豬周期回落階段，除二元外，各指標跌幅相近。（5）二元母豬第3輪周期漲跌幅最小，當前周期則較其他指標更為堅挺。生豬及其相關價格的季節性特征：1）從概率看，生豬及相關價格上半年傾向于下跌，而在下半年更傾向于上漲。2）從分月最大漲幅和最大跌幅看，大致存在3組較一致的季節性和1組較固定時差的季節性：生豬、豬肉、豬糧比、豬料比上漲季節性最一致；生豬飼料和豆粕現貨、玉米現貨的上漲季節性最一致；二元母豬和仔豬上漲季節性較一致；二元母豬、仔豬和生豬、豬肉價格上漲季節性存在時差。從上漲概率分布，月度漲跌幅分布，以及指標間相關系數看，我們在研究豬周期時，應更重視生豬、豬肉、二元母豬、仔豬、豬糧比、豬料比的走勢分析。而相對的忽略生豬飼料、豆粕價格、玉米價格的影響。換而言之，飼料及其原料的漲跌對豬周期影響有限，而豬相關價格本身以及行業利潤之間關系更緊密。通過觀察豬周期和相關價格的特征，我們發現，研究豬周期時，應更重視生豬、豬肉、二元母豬、仔豬、豬糧比、豬料比的走勢分析，而與飼料及原料關系不大。報告要點

生豬期貨開戶入門研究 豬周期和生豬價格特征 期貨投資通常最重要的是對價格的判斷。盡管我們已經了解一些生豬價格研究的邏輯，但我們在分析判斷之前，首先還是了解下價格的運行特征。這也是本文要解決的問題。下一篇我們將重點闡述生豬價格的研究邏輯框架以及我們對豬價的判斷。價格分析一般可分解為趨勢性，季節性，周期性和隨機性。因為生豬價格與生豬供應存在蛛網模型關系，即生豬當期供應量取決于前一期的生豬價格-生豬利潤，生豬當期的需求量決定于當期的生豬價格。因此價格很難呈趨勢性上漲或下跌。對生豬價格分析，一般從周期性和季節性兩個角度出發。

總結（一）生豬及相關價格間相關關系上文對季節性的分析，暗示了指標間或強或弱的相關性。計算相關系數，可以更清晰看到這一點，這也是我們進一步研究價格變動邏輯和框架前的必要工作。相關系數顯示：1）生豬、豬肉相關度最高，為0.99；豬糧比、豬料比相關度最高，為0.99。兩兩之間可以作為相互替代的觀測指標。2）生豬、豬肉、二元母豬、仔豬與豬料比、豬糧比兩兩之間的相關系數均超過0.9，表示指標間存在強烈的關聯，主因生豬、豬肉是豬糧比、豬料比的直接構成，而二元母豬、仔豬是生豬、豬肉的提前指標，是豬糧比、豬料比直接構成的變型或提前。3）二元母豬與仔豬價格相關度為0.95，主因二元母豬是仔豬成本重要構成部分。4）生豬飼料、豆粕現貨、玉米現貨價格與其他指標呈極弱正相關或弱負相關關系，表明這三個指標與其他指標關聯不大。而這三者間兩兩相關系數在0.5上下，呈較強正相關關系。主因玉米和豆粕是生豬飼料成本的重要構成。
（二）生豬價格研究的取舍從上漲概率分布，月度漲跌幅分布，以及指標間相關系數看，我們在研究豬周期時，應更重視生豬、豬肉、二元母豬、仔豬、豬糧比、豬料比的走勢分析。而相對的忽略生豬飼料、豆粕價格、玉米價格的影響。換而言之，飼料及其原料的漲跌對豬周期影響有限，而豬相關價格本身以及行業利潤之間關系更緊密，而行業利潤則更多受到豬相關價格影響。當然因為利潤=收入-成本，而成本主要是由仔豬價格、飼料價格、豆粕、玉米價格構成。極端情況，在豬價下行期，仔豬價格低迷，但飼料原料成本大幅上漲，導致總成本上升，這會加速利潤下跌，加快行業產能出清，豬價提前見底。不過考慮行業集中度提升，資金雄厚的企業抗跌能力較強，一定程度上抵消原料價格上漲帶來的產能出清，豬價尋底又被動延長。因此總體上，原料對豬價及豬周期的影響并不明顯，也不作為分析的重點。


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